2006年1月6日，白糖期货在郑州商品期货交易所上市交易。在随后20余个交易日内，糖价上下翻飞，令人眼花缭乱。春节前连续10个交易日糖价持续上扬，2月6日，郑糖SR605以涨停报收于6246元/吨。但是，2月7日和8日情况急转而下，白糖期价连续两个跌停，最终收于5669元/吨，仅仅三个交易日，糖价波动就达到了每吨577元。
频繁的波动吸引了投资者的目光，擅长短线操作的投资者更是摩拳擦掌、跃跃欲试。但白糖期货毕竟是我国期货市场上的新成员，投资者必须熟悉品种特性，对主要影响因素烂熟于心，才能成为期货市场上的稳定盈利者。
食糖特性：联动价格
食糖一直是各国政府特别关注的农产品，在世界市场15种农副产品中，食糖是价格波动最大的商品。而在我国，自1991年国务院决定改革食糖流通体制，食糖市场开始放开起，食糖行业得到快速发展，但市场运行很不平稳，生产大起大落，价格大幅波动。总体来看，我国食糖市场经历了四次大幅度上涨和四次大幅度下跌，糖价最高曾达到4770元/吨，最低时仅为1610元/吨。正是由于食糖是季节性生产、全年消费，价格波动频繁，投资者在投资白糖期货时才会有大量机会。具体说来，投资者需要着重关注以下几个方面。
食糖生产 制造白糖的原料主要有甘蔗和甜菜两种，但总的发展趋势是甘蔗种植面积和糖产量增加，甜菜种植面积和糖产量略有减少。目前全球年产糖量约1.21～1.40亿吨，主要的产糖国家（地区）有巴西、印度、欧盟、中国、美国等。
食糖消费 全球平均每年消耗食糖约1.24亿吨。从95/96榨季开始，全球食糖消费量基本以2%的速度稳步扩大，预计05/06榨季将达到1.51亿吨，促进其增长的最主要因素是全球人口的增加和人均收入的增加。同时，食糖是年产季销的大宗商品，在销售上就有其固有的、内在的规律。在我国，春节和中秋节是白砂糖消耗最大的节假日，这个时期的糖价往往比较高，两个节日之后的一段时期，由于白砂糖消费量的降低，糖价往往回落。八九月份也是我国用糖高峰期。
食糖进出口 目前世界食糖主要进口国，如俄罗斯、美国、印尼、欧盟等的消费量和进口量相对比较稳定，而主要出口国，如巴西、欧盟、澳大利亚等的生产量和出口量变化较大。因此，投资者应着重关注出口国的出口情况。
以上三个因素都是构成食糖供求关系的主要因素，生产和进口影响的是食糖供给，而消费和出口则影响的是食糖需求。根据经济学基本原理，当供给大于需求时，价格下跌；当供给小于需求时，价格上涨。
总之，白糖所涉及的产业链长，包括生产、流通、进出口、消费等，而每一链条所辐射的领域较为宽泛，与白糖有关的每一个细小的因素发生变化，都会在价格上有所反映，因而白糖作为期货品种，其市场题材格外丰富。
操作建议：短线操作
正是由于影响白糖市场的因素众多，糖价容易一触即发，上下翻飞。操作上建议投资者短线操作，不太适合长线持有。就目前郑州白糖期货的行情来看，短期看空，中长期涨势未变。这是因为近期国储即将抛糖给近期国内糖市构成重压。自从2月6日市场传出国储将抛售60万吨储备糖和40万吨古巴进口原糖消息以来，国内白糖期货就快速回调。但国际食糖供求依旧紧张，糖价大势向上的局面没有改变。
从全球白糖供求形势看，04/05制糖年全球食糖产量为1.45054亿吨，但是消费稳定持续增长的局面把全球食糖消费需求提升到1.475亿吨，供给缺口达到约200万吨。预计05/06制糖年（2005年10月～2006年9月）全球食糖市场将出现100余万吨的供给缺口，这将是全球连续第三个缺口年，主要原因在于巴西、泰国和欧盟等主要供给商的产量预期不足，而巴基斯坦、中国和俄罗斯的需求强劲，因此白糖库存相对紧张。
另外，国际油价的不断高企，刺激了各国对燃料酒精关注程度的再度升温。在巴西国内，由于对柔性燃料汽车的需求量不断扩大，对酒精的消费量也大幅增长。国际上，由于中东局势的不稳定性，尤其是伊朗核问题等将导致国际油价在60美元/桶以上高位振荡，为规避国际油价不稳定对经济所带来冲击，欧盟及美国对巴西酒精需求呈增加态势。因此巴西酒精在国内和国际两个市场都处于旺销状态，与制糖相比，生产酒精的利润越来越可观。因此，大部分甘蔗转用作生产酒精必然会减少对国际市场白糖的供应，同时也将加剧国际市场白糖供求的紧张。
世界著名投资大师巴菲特在谈及目前已持续数年的商品大牛市时说，本轮大牛市使得很多商品价格的涨幅巨大，但惟一例外的商品就是白糖。巴菲特认为，白糖的价位目前还处于低位，未来白糖价格的合理运行区间应在30美分至50美分之间。因此，总体来看，白糖期货大势向上，但近期偏空，操作上可以短线做空，待期价回调到位后反手做多。
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成熟的白糖期货
在国际期货市场上，白糖期货深受投资者青睐，是一个成熟活跃的投资品种。从世界上第一份食糖期货合约诞生至今已有90年的历史，世界上很多国家开展食糖期货、期权交易，最主要的食糖期货市场是纽约期货交易所（NYBOT）和伦敦国际金融期货期权交易所（LIFFE），分别交易原糖和白砂糖，其形成的期货价格已被世界糖业界称作“国际糖价”，成为国际贸易定价和结算的依据。此外，巴西期货交易所（BM&F）、东京谷物交易所（TGE）、关西商品交易所（KCE）、法国期货交易所（MATIF）、莫斯科银行业外汇交易所（MICEX）、印度国家商品及衍生品交易所（NCDEX）、福冈期货交易所（FFE）都曾经或正在交易食糖期货（期权）合约。
郑州商品交易所上市的白糖期货，是以白砂糖为标的物，代码是SR，其和约形式如下。
郑州商品交易所白糖期货合约
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交易品种 |
白砂糖 |
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交易单位 |
10吨/手 |
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报价单位 |
元（人民币）/吨 |
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最小变动价位 |
1元/吨 |
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每日价格最大波动限制 |
不超过上一个交易日结算价±4% |
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合约交割月份 |
1、3、5、7、9、11月 |
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交易时间 |
每周一～周五 上午 9：00～11：30下午1：30～3：00 （法定节假日除外） |
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最后交易日 |
合约交割月份的第10个交易日 |
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最低交易保证金 |
合约价值的6% |
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交易手续费 |
4元/手（含风险准备金） |
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交易代码 |
SR |
（本文作者系格林期货研究员）
