“原始股”非法交易愈演愈烈，记者暗访中发现问题重重，现有制度缺陷及监管缺失所带来的问题需要反思在中国证券市场初创期，曾经出现过企业原始股在上市后价格上涨数十倍的情况，从而造就了许多购买原始股暴富的神话。就是这个被证券业内人士称做“一级半市场”的原始股买卖活动，正在不断制造麻烦。
“一级半”的症结
上海一家投资中介机构过去三年里在全国发展了20多家分公司，与数万名原始股客户发生过交易。但是前不久，公司高层突然人间蒸发，原始股谎言破灭，投资者血本无归。而国内像这样的机构有上千家，数百万原始股持有者都是最为保守的估计，出现的问题也主要集中在“人去屋空”或者“投诉无门”。
是监管不作为？还是无力监管？
据了解，中国证监会相关负责人也提醒过投资者，“买卖未经证监会核准的非上市公司股票的行为不受法律保护，未经证监会批准，代理买卖非上市公司股票属于违法活动，一经发现将予以取缔。”有关部门也查处过相关经纪公司，但总有被“忽悠”的人成为不法之徒的瓮中之鳖。为何一级半市场的问题仍在重复出现？
中国股权专家、中国政法大学教授刘纪鹏表示：“依靠监管堵漏根本解决不了‘原始股’泛滥的问题，没有白市就必然出现黑市。资本的天性是流动，如果只批准公司的产生，而不给这些公司提供一个资本流动的合法场所，其必然就会以民间的或者是黑市的情况出现。一级半市场所带来的问题扰乱了社会稳定和金融秩序，非法揽资必须引起高度重视。”
颐合财经首席分析师张卫星认为：“一级半市场的投资者有投资需求，股份公司有募集资本的需求，部分有限责任公司有转让股权的需求，这种需求谁也阻挡不了。资本市场的垄断结构满足不了这些需求，导致非法融资出现。目前国内对纳斯达克普遍存在仰视心态，不仅投资者在仰视，包括政府管理层也在仰视。原始股市场非法敛财的公司正是利用了这种情结谋取暴利。”
虽然国人对美国上市很向往，但此纳斯达克，非彼纳斯达克。
申银万国证券公司首席分析师桂浩明告诉记者：“目前一级半市场的企业大多数是在美国纳斯达克OTCBB上市，OTCBB又称为‘柜台交易市场’，类似国内的三板市场，主要接纳纳斯达克股票市场退市后的公司。OTCBB市场充斥的多是壳公司，只要有三家以上的做市商愿为该证券做市，企业股票就可以到OTCBB市场流通。在那个市场上，私募融资不需要任何审批，融资次数和数量都没有硬性规定，垃圾股票和空壳公司在OTCBB随处可见，根本不具有投资价值。”
症结在哪里？
刘纪鹏认为，“最核心的问题是目前中国内地只有两家证券交易所，导致了千军万马争过独木桥的局面出现，造成了行政审批腐败，不利于两个交易所在竞争中提高自身质量。”
张卫星认为：“核心问题在于中国没有地方市场。在大量的原始股需求下，这种缺陷导致异地欺骗，投资者没有参照体系，无法进行风险评估，往往在高收益诱导下忘记了风险。”两位专家都呼吁应该尽快建立地方市场，使投资者和融资者本地化。
但是，中国资本市场体系刚刚建立，存在诸多的政府主导因素。在这一背景下，地方市场的建立也并非易事。
刘纪鹏谈解困之道
刘纪鹏对《新财经》表示：“解决原始股黑市问题，最有效的办法是建立‘两大一小’和‘六个场外交易市场’。必须尽快形成场外交易能力，降低沪深交易所的扩容压力，同时满足在不同层次上对不同规模类型的企业融资、转让的需要。”
“两大”是指上海证交所和香港联交所。上海是承担大盘蓝筹股的内资市场，香港是承担大盘蓝筹股的外资市场。“一小”则指深圳，刘纪鹏认为应该把深交所发展成中国的纳斯达克，可以借鉴美国纳斯达克的模式，把三板市场和深交所的中小板市场呼应起来。在这一基础上建立六个场外的柜台交易市场。
“我提议六个场外交易市场，东北选择沈阳，华北定在北京或者天津，华中是武汉，西北选择西安，西南是成都或者重庆，华南最好是在广州。这六个场外市场建起来可以极好地解决黑市交易泛滥的问题。”刘纪鹏向记者表示。
刘纪鹏强调，“六个场外交易市场建立起来后，应该实现各板之间的自动转板、升级、退市的有效衔接，同时要把主板上市和公开募集股份的存量转让相分开。中国有大量股份公司，对于这些公司已经形成的存量股份的转让、没有募集功能只有转让功能的可以考虑在六个场外市场进行。
刘纪鹏告诉《新财经》记者：“资本市场已经成为束缚中国经济发展的瓶颈，三板市场不仅要作为主板市场的‘垃圾桶’，也要为主板市场起到摇篮作用。现在应该考虑让三板市场挂牌一年的企业自动转到主板市场，或者转到产权交易市场。”
监管职责划分不清，这些问题的解决同样面临阻力。
刘纪鹏表示，“证监会只管交易所和公开发行的股票，导致大量没有机会上市但已经形成的股份公司没有人管。证监会不管，地方政府也不管，管理出现真空。证监会要想在全国形成更大的威望、有更大的话语权，不仅要对国务院负责，更重要的是，要与各大省区主要中心城市的经济发展配合起来，自下而上地建立威信。这样，最终在哪里建立场外市场的决定权也在证监会。”
刘纪鹏认为：“六个场外交易所可以在目前产权交易所的基础上建立起来，把中国独有的产权交易所和西方普遍存在的柜台交易结合起来。监管层封杀一级半市场不利于经济发展。产权交易市场中的股权转让才是最主流产品，只有这样，产权交易所才能发展起来。”
新《公司法》第一百三十九条规定，“股东转让其股份，应当在依法设立的证券交易场所进行或者按照国务院规定的其他方式进行。”而就是这里面的“其他”二字给产权交易所留下了无限遐想的空间，记者了解到，北京产权交易所正在为此而谋划。
看来，一级半市场的凶手不仅包括非法操作的经纪公司，中国落后的产权市场结构也难逃干系。不法者总能钻到空子，以弥天之谎大发不义之财。当一个市场不断被病痛袭击时，期待中的规范也就为之不远。
