一、我国公路建设资金供求现状
我国公路建设具有阶段性的特点，而且资金需求量较大，尤其是农村公路等非经营性公路筹资比较困难；公路建设资金来源和债务需求呈现出剪刀差。
（一）公路建设规模不断扩大
“十五”期间，我国公路建设完成19505亿元，是“九五”期的2倍。“十一五”规划公路发展目标是，进一步完善公路网络，发挥路网整体效率。全国公路总里程达230万公里，五年增加38万公里。为了确保新的交通跨越式发展目标和“十一五”规划的实现，在“十一五”期间，公路建设所需资金29000亿元，占交通建设资金需求的85.3%.
我国现阶段公路建设的政府投资资金大概分为三类：第一类是各级财政投资，即纳入各级政府财政预算的资金；第二类是交通规费和车购费等财政专项资金形成的公路建设资金；第三类是国债资金。这三类政府性资金加在一起，仅能满足目前公路建设资金需求的23%.如果实行燃油税制度，燃油税分配所形成的交通基本建设资金不减少，同时，即使经营性公路通行费收入全部能够用于交通建设，仍有2万亿交通建设资金通过市场筹资解决。因此，“十一五”公路建设面临筹资的压力远远大于“十五”，我们应该积极拓宽融资渠道筹集建设资金。
（二）公路建设资金状况
公路项目建设现在处于加快发展时期，可能会增加债务，在一定时期或者在一定阶段一定会形成一个剪刀叉。这个剪刀叉，无论是2010年还是2020年，不可能始终保持向上的趋势，而会在某个点上，有可能形成往下走的曲线，公路建设的资金来源现在正形成往上走的曲线，最终在某一个点上或某一个区域内形成一个剪刀叉。如果我们能够加快一点，甚至用其他资金代替，使其发挥更大的经济效益。图1（见下页）说明了这期间公路建设的债务需求和资本金的对比，向上倾斜的曲线表示资本金的来源，向下倾斜的曲线表示债务需求。图中的两条线形成了一个剪刀差，形象地揭示了公路建设的资金状况，即，如果公路建设资金维持“十五”平均水平，那么，政府投资公路的资金来源在增加，公路建设的债务性资金需求逐渐下降。
我国公路建设资金供求的现状说明，原来探索一条新的融资渠道，当然，这要在一定的金融环境中进行。我们应认真研究公路建设面临的金融环境，以期探寻出与现阶段金融环境相适应的融资方式。的融资方式已经不适应现阶段的公路建设。为了更好地推动公路建设，更好地发挥公路建设的作用，我们认为，当务之急是结合我国公路建设的实际情况，探索一条新的融资渠道，当然，这要在一定的金融环境中进行。我们应认真研究公路建设面临的金融环境，以期探寻出与现阶段金融环境相适应的融资方式。
二、公路建设面临的融资环境
（一）目前的金融形势
当前，国内资金充裕，不论是银行资金，还是社会居民储蓄资金、保险公司资金、养老金，存量资金庞大，但均缺乏合适的投资渠道。
1.银行资金相对过剩，居民储蓄存款居高不下。
资金相对过剩已成为我国金融运行中的一个突出问题，主要表现在：1995年以后，银行存贷款关系从原先的贷差转向存差，存差数额从1995年的3000多亿元猛增到2005年底的9万多亿元；2004年以来，狭义货币M1和广义货币M2之间的“剪刀差”明显扩大；市场利率持续走低。
2006年第一季度末，全部金融机构本外币的各项存款余额为31.83万亿元，同比增长18.4%，比上年同期增加2.8%；人民币各项存款余额为30.55万亿元，同比增长19.6%，比上年同期增加3.7%；居民人民币储蓄存款余额为15.28万亿元，同比增长18.2%，比上年同期增加2.7%；企业人民币存款余额9.85万亿元，同比增长15.8%，比上年同期增加2.4%.
2.保险公司资金充裕
2006年第一季度，保险业保费收入1601亿元，同比增长8.4%，继续稳步增长。第一季度末，保险公司的总资产达到1.64万亿元，比上年末增长7%。以中国人寿保险集团为例，2005年末中国人寿保险集团的总资产已经超过7000亿元人民币，占全国保险业总资产的47％。截至2005年12月31日，中国人寿的投资资产为4943.56亿元，较上年增加31.9％，投资收益率为3.86％，较上年提高37个基点。图2描述了各种投资资产所占的比重，其中，债券投资占了半壁江山。图2 中国人寿资产投资结构
3.养老基金快速增长
我国的养老基金主要包含三个部分：企业职工基本养老保险基金（2000年，国家将企业补充养老保险规范为企业年金）、补充养老保险基金和全国社会保障基金。据统计，目前我国企业年金的规模有近500亿元，再加上以年金名义销售的保险产品有430亿元，企业年金的存量规模有近1000亿元。根据世界银行的测算，我国到2010年会积累1万亿元的企业年金，到2030年可能有10万亿元，是目前我国金融市场上增长势头最为迅猛的金融资产之一。这种日益增长的金融资产孕育着商业银行庞大而稳定的资金托管市场，因此，商业银行如何更好地提供更多的金融创新工具实现养老基金的保险增值功能应该是需要探讨的重要课题。
（二）公路建设融资环境得到改善
经过几年的发展，我国金融环境得到不断完善，一些金融产品得到推广和发展，金融政策在逐步放宽，更多的金融产品面向市场，产业基金和保险资金投资走在市场的前列。
1.产业基金政策逐步放宽，相关法规不断完善
在政策上，国家为外资投资基金的发展作出了一系列鼓励性规定，为对外资投资基金的发展提供了政策性指导；在法律法规上，我国对外商投资创业投资企业作了较为健全完善的规定。比如，2003年3月1日实施的《外商投资创业投资企业管理规定》，对外商投资企业的“设立与登记、出资及相关变更、组织机构、创业投资管理企业、经营管理”等作了详尽的规定。产业投资基金，地方政府也积极推广，如由天津市发展和改革委员会、天津市财政局、天津市工商行政管理局联合制定的《天津市产业投资公司管理暂行办法》（2005年4月1日实施）。该办法对“产业投资公司的设立与备案、产业投资公司的投资运作、产业投资公司的政策支持、对产业投资公司的监管”作出了相关规定。
2.保险资金投资基础设施已经放开
2005年央行调低非金融机构存款准备金率以后，中国保监会出台了一系列政策，2006年3月公布了《保险资金间接投资基础设施项目试点管理办法》，允许保险机构通过购买专业机构设立的投资计划间接投资交通、能源等基础设施，总投资规模最多可达700亿元左右。该办法严格规定了项目投资范围，主要包括交通、通讯、能源、市政、环保等国家级重点基础设施项目，在试点初期，投资范围仅限于已建成项目。
此外，企业债券市场发行制度有较大创新。如，发行企业债券所募集资金用途有所突破，利率决定方式的创新透露出市场化的气息，债券期限和债券组合上有所创新，企业债券的计息方式有所创新等。
三、公路建设融资的相关建议
在公路建设筹资中合理使用金融创新工具，可以有效地解决资金短缺问题。我们可以通过合理、合法的金融创新工具把社会资金融入到公路建设中来，因此，笔者将探讨收费公路资产证券化以外的融资方式，如股权信托、公路产业基金、保理业务等，为现阶段公路建设，尤其是农村公路建设探求可行的融资模式。
（一）在公路建设中应用信托
信托业务在公路建设中的运用，可以取得以下效果：为社会闲置资金寻找一个合法、安全的投资渠道；在不丧失政府控制权的基础上，盘活政府大量优质公路资产，使政府有更多的资金运用于边远山区等非经营性公路建设；为交通企业提供一个新的募集资金的平台；合理、合法地降低公路企业融资成本，解决银行贷款融资在公路经营初期还本付息的压力问题。
1.以股权信托为基础，拓宽公路建设融资渠道。
股权信托是指信托投资公司通过募集资金，对公路企业以股权方式进行投入，使企业拟建设项目顺利进行。常用的做法有股权投资、阶段性持股、优先股、阶段性优先股，可以根据项目的具体情况进行设计。
信托投资公司通过阶段性持有优先股，只要求在阶段时间内取得一个合理的回报，无意介入公路企业的开发经营，也不要求与公路企业分享最终利润成果。信托介入公路项目建设，主要基于公路特别是高速公路项目建设规模较大、投资额较高、建设周期长、投资回报稳定等特点。
由于单一项目资本金额度较大，一般所需项目资本金额度在上亿元至几十亿元，而公路企业自有资金不可能全部只投入在一个项目上。为此，可利用信托投资公司发行股权信托计划，募集资金对项目公司进行增资。这样不仅可使项目资本金比例达到国家有关规定，还可调整项目公司的资产负债结构，既满足了公路企业建设项目资本金的需要，又保留了对项目的实际控制权。
2.以贷款信托为基础，降低融资成本。
贷款信托是指信托投资公司通过发行一定期限的集合资金信托计划，为公路企业筹集社会资金，并将所筹资金以贷款方式交付公路企业，用于公路项目建设，公路企业按照信托贷款合同约定还本付息。这种方式设计简单、操作方便，操作流程与商业银行贷款类似，所不同的是资金来源不同，融资成本较低，约降低两个百分点。
（二）设立公路产业基金
1.探索公路产业投资基金
设立公路产业基金，不但可以把社会闲散资金聚集起来投资于公路建设，而且可以与保险基金等其他基金共同协调发展。随着社会保障体制改革的深入，养老保险金、失业保险金、医疗保险金的数额将越来越大。这些资金中的相当大一部分急于寻求风险低、收益稳定的投资领域来保值增值。产业基金还可以积极寻求与海外基金合作，学习其基金运作的理论和技术，提高基金管理水平和投资回报水平。公路产业基金在国内尚未设立，但其必然成为一种趋势。
2.设立公路产业基金的建议
经济欠发达地区、偏远地区公路及当前没有良好盈利模式的公路建设的资金筹集比较难，因此，国家如何通过政策手段鼓励公路产业投资基金更多地投向这些公路，是当前亟待解决的问题。
设立公路产业投资基金，既是进行产业投融资体制改革的有益探索，又是一项复杂的系统工程。公路产业投资基金需要政府的大力支持和必要的扶持，努力创造和培育有利于发展的外部环境和基本条件，包括市场、资金、人才、技术等等。因此，我们可以从以下四方面来培育公路产业基金的市场环境：
（1）进一步加大促进公路资本市场发展的政策力度。
（2）设立公路产业保障制度。由于公路产业投资大、周期长，很多边远地区公路资产盈利率低，因此，发展公路产业基金，须制定有关的金融保护政策。尤其公路产业基金投向边远地区公路建设时，可以减免税收，设立公路产业投资风险保障基金，必要时提供财政贴息等鼓励措施。
（3）规范公路产业投资基金的组织机构。产业投资基金多数以非银行金融机构为发起人，联合其他投资者共同组织，信托投资公司是其中的主要发起人。由于公路建设的必要性，需要政府赋予特许经营权，并提供一定的优惠政策，保证合理收益。
（4）注重培养进行公路产业投资基金管理的专门人才。发展公路产业投资基金，需要既懂金融业务，又熟悉公路行业情况的人才。因此，必须注重培养进行公路产业投资基金管理的专门人才，并建立相应的约束监督机制和激励机制。
（三）保理业务
保理业务是指销售商将其现在或将来的基于其与购货商（债务人）订立的货物销售与服务合同或因其他原因所产生的应收账款转让给银行，从而获得银行为其提供的商业资信调查、贸易融资、应收账款管理及信用风险担保等方面的综合性金融服务。
工程款保理业务和原材料采购保理业务可以将公路企业即期现金支付施工企业的工程款和采购原材料的货款以保理业务的方式，由银行先期垫付给施工企业和材料供应商，18～21个月之后，公路企业再支付银行还款资金。保理业务可以合法、合规地将资金结算日期滞后将近两年，可以有效解决公路建设债务问题。
综上，政府应该出台相应的政策、法规，用好车购税、养路费等交通专项税费政策，并以公路专项税费远期收入和公路存量资产和增量资产为基础，建立公路行业信用体系。同时，建立优势型的市场化融资环境，使公路企业能够拥有足够的低成本的建设资金。通过信托、产业基金等金融工具搭建公路市场化的融资平台，成立公路产业公司来从事具体的业务运作。改变目前单一的融资模式，扩展融资渠道，并从整体上进行战略融资，以高速公路等经营性公路为载体筹集资金，把筹集到的资金进行二次分配，投资到农村公路等非经营性、急需建设的公路中，以此解决我国现阶段公路建设资金紧张的问题。
企业应该通过股权信托和代建制相结合，拓宽社会资金投资到公路建设；通过产业基金，建立社会资金投资公路建设的平台；通过保理业务，调整工程款支付期限，解决施工企业债务问题；通过票据结算和票据融资代替流动资金贷款；通过资金卡业务，筹集低成本资金。
