两年来，中国A股市场成为全球资本市场最耀眼的一颗明珠。然而，近期基金QDII发行异常火暴，吸引了无数投资者的目光南方全球精选、华夏全球精选、嘉实海外中国股票以及上投摩根亚太优势等四只QDII（合格境内机构投资者）基金都在首日达到了募集上限，认购资金规模分别为490.96亿元、600.63亿元、738.7亿元、1162.16亿元；认购资金最终确认比例逐只走低，分别为61.97%、47.65%、40.7%及25.8%.抑或是看好海外市场，寻求A股之外的另一个投资篮子，规避A股市场日益高涨的风险；抑或是证监会暂停了A股市场新基金的审批，泛滥的流动性需要一个出口；也许从过往基金赚钱的效应中，逐渐强化了只要买基金就能赚钱的意识。总之，在国民投资意识空前觉醒下，造就了基金QDII的疯狂热销。
寻找另一个篮子
毫无疑问，A股市场是近年来全球资本市场中最耀眼的一颗明珠，今年以来，上证综指与深圳成指涨幅分别达到120%、188%，涨幅远远领先于世界其他国家资本市场主要指数。然而，这场始于2005年下半年的大牛市，在经历两年多波澜壮阔的涨幅后，上证综指已站在前所未有的6000点高度，相比其他市场，A股目前的静态估值水平和动态估值水平均已高高在上。
截至10月18日，A股市场平均静态市盈率已经达到了70倍，超越了历史峰值；沪深300指数静态市盈率也已经达到了64倍。即使按照2007年中报大幅增长后的业绩水平测算，A股市场动态市盈率水平也接近了50倍。而香港恒生指数、国企指数平均市盈率分别仅为19倍、30倍，周边国家韩国KOSPI指数市盈率为19倍，相对于A股市场，都具有较为明显的估值优势。
对于目前A股市场的估值，大部分券商研究机构都表示出了对于高估值的担忧。显然，鸡蛋全放在A股一个篮子所面临的风险不言而喻。
嘉实基金管理公司副总经理李道滨直言不讳地表示，A股市场已成为全球估值最高的市场之一，在创造收益的同时，也在孕育和累积风险，没有人能够预测A股市场能否重演2001年6月以后数年的熊市走势。投资者不能因为A股此前的高收益就忽略了投资单一市场的系统性风险，通过多市场配置来分散风险、获取收益是一个很好的投资选择，而基金QDII则提供了这方面的途径。
相关数据显示，自2001年到2006年六年间，A股市场走势与成熟海外市场呈现出较低的相关性，走势相对独立，当投资分散于海外市场时，就能够有效地降低投资单一市场的系统性风险。
同时，在今年以来全球资本市场大牛市的浪潮中，部分海外资本市场尤其是新兴市场的表现并不输于A股市场。而香港、纽约、新加坡等历史悠久的成熟市场，也为投资者提供了长期稳定的年收益率。长期投资于这些市场，可以获得可观的收益。
南方全球精选与华夏全球精选两只QDII的业绩也为投资海外增添了说服力。截至10月15日，建仓尚不足一个月的南方全球精选净值约已达到1.038元，净值增长近4%；10月10日成立的华夏全球精选，两天后首次公布净值就达到1.009元。
而近期，在A股市场的大幅震荡下，开放式基金净值纷纷出现缩水，一涨一降间，基金QDII的魅力开始逐渐体现。
认同基金赚钱效应
“国内基金业高收益的示范，导致今天QDII的繁荣局面。”一位基金人士表示，“许多投资者并不了解基金QDII与其他基金品种的区别，只是从过去买基金赚钱的经验中作出投资的决定。而且，这部分投资者并不是少数。”
在过去两年中，随着A股市场的走强，基金收益大幅增长。尤其是今年以来，基金几乎主导了市场的起伏。在基金实力日益壮大及赚钱效应的吸引下，基金成为投资者首选的理财产品。
同时，境内基金投资者一向具有“恐高”心理，对于新发基金的热情远超过业绩优良但净值偏高的老基金，这也是新基金发行遭哄抢、老基金受冷落的主要原因。但自今年9月5日华夏复兴基金发行至今，A股新基金发行空白期已经超过一个月，出现了2003年3月以来首次连续一个多月没有A股新基金发行的现象，投资者在基金的选择上失去了目标，基金QDII的推出恰逢其时，成为投资者关注的目标也在情理之中。
业内人士表示，在基金QDII热销的背后，除了部分希望通过海外投资分散风险的投资者外，不乏只看到基金牌子，就认为同一家基金管理公司管理下的基金业绩也不会差的投资者。这部分投资者对基金的认同超过了对QDII产品的理解，一个例证就是，在基金QDII之前推出的银行系QDII并未出现如此火暴的抢购局面。
招商银行一位研究理财产品的分析师认为，银行的QDII产品多是用募集资金的利息部分投资境外股票期权，这样尽管可以保本，但收益不高。而基金QDII产品投资范围更灵活，可以100%持股，银行则至多持有股票50%，在海外尤其是香港股市火暴的情况下，有着更高收益预期的基金QDII诱惑力也就更大。
而且，基金QDII作为一种覆盖面广且没有地域限制的标准化产品，适合广泛的客户群，投资门槛较低，1000元即可认购。而银行理财产品的投资门槛比较高，一般的投资起点是3万~5万元，甚至30万元，只适合于投资资金量比较大的客户，把人数更为众多的普通投资者挡在了门外。
流动性泛滥让QDII受追捧
“此外，基金QDII热销也是因为国内资金比较充裕，但投资渠道却比较狭窄，资金没有更好的去处，自然会有一部分流入基金QDII.”上述基金人士认为。
元富证券认为，A股市场经历了长达两年多的牛市，由此带来的财富效应吸引了大量的资金流入股市。2005年5月之前，沪深两市的平均单日成交量约在150亿元，最低时的单日成交量仅50亿元左右，市场十分清淡。进入2006年以来，在财富效应、上市公司业绩稳步增长、人民币加速升值等利好推动下，大量资金开始流入股市。沪深两市的平均单日成交量也不断创新高，最高时曾一度达到4000亿元以上，目前仍保持在2000亿元左右的水平。而与A股总市值差不多的香港市场，成交量却不足A股市场的一半，成交量一直处于较高水平正是当前流动性过剩的主要标志。
同时，单只新股申购冻结资金也在不断刷新高点，也是当前流动性过剩的重要特征之一。2006年，中国银行与工商银行发行A股时只分别冻结了6770.71亿元、7810.33亿元资金，而今年，建设银行A股发行时冻结资金首次达到2.28万亿元，近期中海油服和中国神华的发行，冻结资金更是高达2.55万亿元和2.66万亿元。
当前，A股市场流动性泛滥犹如洪水，在A股市场估值泡沫越来越大，风险积聚之时，必定要四处寻找估值更低的“洼地”。在此形势下，基金QDII的火暴也就不难理解了。
