今年来持有基金一段时间都能赢利，似乎基金根本就没有风险。殊不知，购买股票型基金，意味着收益锁定在股市，由于基金很难在下跌时卖出股票，基金的盈利取决于市场行情，而非管理人的炒股能力。而股市变幻莫测，如何才能把握投资基金的时机呢？
基金不愿在下跌时出货
在海外，绝大部分的基金难以跑赢市场。在中国，虽然有众多缺乏专业知识的散户作支撑，基金的收益也只能相似于指数。2006年沪深300指数上涨121%，股票型开放式基金平均上涨130%左右。近两年投资基金的利润几乎完全取决于股市的上涨，基金更象是跟踪指数的投资工具。
但股市并不会永远上涨。投资者往往认为，基金会在股市下跌时卖掉股票，保住持有人的资产；其实基金卖出股票的风险，要远远大于普通投资者。因为市场的中短期走势具有不可预测性，股市平均市盈率30倍就已经偏高，这时可能马上下跌，也可能再涨150%才下跌。如果基金此时卖掉股票，而后市仍然大幅上扬，则基金的净值就将严重落后于同行，基金公司和基金经理的声誉就会严重受损。即使市场下跌趋势已经形成，基金卖出股票后市场也可能反弹几个月，导致基金净值严重落后，基金经理就很可能保不住他的饭碗。
以下两个故事，将有助于投资者理解基金卖出股票的风险。
案例一：嘉实理性反失机
1999年4月，嘉实基金公司的首只基金泰和成立，当时市场平均市盈率高达30倍，基金公司认为股市风险很大，大量买进国债而非股票。但随即出现5.19上涨行情，基金泰和自然无法抓住此次行情。嘉实基金为自己的理性付出了惨重代价：首批成立的10家基金公司中，9家都在1999年完成了第二只基金的发行，而嘉实的第二只基金一直拖到2002年才获准发行。
案例二：麦哲伦卖股落下风
年底，美国著名基金麦哲伦的经理杰夫。威尼克认为，1996年股市行情一定很糟糕，于是大量卖出股票买进债券。但1996年美国股市大幅上涨，麦哲伦基金业绩严重落后于标普500指数和同行，以致威尼克在当年夏天被解雇。
以上故事说明，行情很难预测（此结论已为本刊2007年第3期《集中持股与分散投资，谁能笑到最后？》和第4期《选时与选股，谁重要？》所证明）；基金管理者卖出股票，会给自己带来较高的风险，因此基金永远倾向于高仓位持有股票。这样基金的回报自然主要取决于市场行情。
低市盈率建仓是良计
基金的回报主要取决于市场行情，而当前中国股市已存在很大的泡沫。以A股历史为见证，1997年，沪深加权平均市盈率涨到56倍后，上证指数下跌30%，市盈率回落到29倍。2001年6月，市盈率涨到57倍，随后4年，沪深综合指数平均下跌60%，整体市盈率回落到15倍。（此处的市盈率数据与本刊2007年第6期《陈逢元：追逐大师》一文中的数据有出入，源于数据来源不同。）截至2007年5月29日，沪深两市加权平均市盈率已经达到57.8倍，历史没有足够的理由不重演。由于基金不可能为持有人的长远利益，而大量卖出股票，偏股型基金持有人面临着很大的贬值风险。
基于股票型基金的风险，在此忠告普通投资者：永远不要拿出所有的积蓄，进行偏股型基金投资！这种风险只要遭遇一次，你那滋润的家庭生活就会变得苦涩。
分批建仓应择机
要切记的是，在不恰当的时机把钱交给专业的基金管理，也可能会亏损！那恰当的时机是什么呢？在股市处于相对低位的时候，用一部分可以长期闲置的钱分批进场，分散买进几只基金，锁进抽屉长期持有，一直到市场狂热的时候才减仓。
那具体的买入时机又何在呢？中国股市1996年以来平均市盈率29倍，最低10倍，最高58倍。故投资者可以把计划投资偏股型基金的钱分成3份，在平均市盈率跌到25倍、20倍、15倍时分别买进一份。如果市场平均市盈率没有跌到20倍，就开始回升，三分之一的投资足以让你赚到不错的收益；但绝不要频繁追高买进，倘若市场突然崩溃，后果就会非常严重。
反向操作是真理
很多投资者不理解市盈率为何物，那不妨用投资哲学来做判断。当你发现街边的小贩都开始谈论股票时，股市的价格一定很高了，哪怕股市还会继续涨，你也要抵制诱惑捂住自己的钱袋。
当大多数人开始咒骂股市和基金时，你就知道股市已经大跌或开始大跌了。如果很多人因亏损严重而不愿抛售，你可以用少量的资金进场买进，因为这时股市可能会因抛压减轻和场外资金进场抄底，而大幅反弹甚至反转。
如果投资者因恐慌而争相卖出，很少有人愿意接盘，股市成交量越来越小，市场除了下跌还是下跌，到最后所有的投资者元气大伤，没有人愿意谈论股票基金，真正的底部和未来的牛市就离我们不远了。这时应该不理会是否还会继续下跌，勇敢买进偏股型基金！
