为拓宽企业融资渠道，解决企业间接融资比例过高的问题，2005 年5月23日，中国人民银行（以下简称“央行”）颁布了《短期融资券管理办法》，鼓励业绩好、现金流稳定、信誉好的大型企业发行短期融资券。据统计，从2005年5月26日中国五矿集团公司首先发行短期融资券后至2006年5月止，已有132家企业发行了170期企业短期融资券，共募集资金2630.4亿元，发行企业涉及电力、通讯、交通、钢铁、石油化工、汽车、制造业、轻工、电子等多个行业，涉及的企业性质包括中央及地方大型企业、集团公司、境内外上市公司等多种类型。以上数据表明，短期融资券已经成为公司融资的又一个重要渠道，并越来越受到一些质量好、规模大的大型企业青睐，为企业开辟了一条新的直接融资渠道。
一、短期融资券简介
短期融资券，是企业依照《短期融资券管理办法》规定的条件和程序，在银行间债券市场发行和交易，并约定在一定期限内还本付息的有价证券。短期融资券的发行人为符合《短期融资券管理办法》规定条件的企业法人；发行对象为全国银行间债券市场的机构投资人，主要包括商业银行、保险公司、基金管理公司和证券公司及其他非银行金融机构；发行价格以市场为基础，采用簿记建档集中配售的方式确定，主要受到央行票据利率、主承销商议价能力、企业信用评级水平、企业规模大小等因素影响。央行负责对短期融资券的发行、交易、登记、托管、结算、兑付进行监督管理，管理方式实行备案制、余额管理，备案材料主要包括主承销商尽职调查报告、募集说明书、企业现金流分析报告、企业偿债计划和保障措施的专项报告、评级公司的企业评级报告、律师出具的法律意见书、会计师出具的录用数据真实性承诺书、申请文件、企业营业执照、章程、前三年审计报告复印件（加盖企业公章）、企业决策层决策文件（如董事会、股东会决议）等。企业在取得备案通知书后，即可在规定的时间内一次或分次安排发行。发行后的短期融资券可在银行间债券市场流通。
二、短期融资券融资的优势
自央行开辟短期融资券融资通道以来，一方面短期融资券已成为投资者追捧的投资品种，一直处于供不应求的状态，另一方面企业申请发行的热情也不断高涨，参与的企业数量和发行的规模增长迅猛，这说明短期融资券这种融资方式有自己独有的优势，主要表现在以下几点。
1.融资成本低
发行短期融资券的成本主要由以下几部分组成。
（1）支付给投资者的利息，通过发行利率来反映：短期融资券的发行利率主要受到央行票据利率、市场供应量、主承销商议价能力、企业信用评级水平、规模大小、从事行业、所有制性质、是否为上市公司等因素影响，它将随市场变化而变动。
（2）中介机构费用：中介机构费用主要包括承销费、律师费、评级费、会计师费用。承销费是支付给承销商的手续费，央行规定承销费率不得低于发行金额的0.4%；律师及会计师为出具相关法律意见书和财务报告承诺书应支付的服务费；评级费用是指评级公司为企业出具满足央行要求的评级报告需支付的服务费用。
（3）发行登记费、兑付费：发行登记费为发行金额的0.06‰～0.07‰（30亿元以上部分0.06‰，30亿元以下部分0.07‰），兑付费为发行金额的0.05‰。
在2005年6月前已发行的170期短期融资券中，一年期发行利率最高为3.69%，最低为2.92%，加上中介机构费用，综合成本率约在3.4%～3.7%间，比同期银行贷款利率（5.58%）低近两个百分点，其成本优势显而易见。
2.融资便利快捷
短期融资券一是降低了企业直接融资的准入门槛，主要强调有稳定的现金流和企业最近一年须盈利，不需要担保，没有盈利水平和净资产收益率方面的要求；二是采用备案制使得发行程序及申请手续相对简单，准备时间短，企业工作量小；三是审批难度小、发行快速，企业只要找到愿意承销的中介机构、愿意购买的投资者，就可以向央行提出申请；而央行对业绩优良、信誉度好的大型企业发行短期融资券持鼓励态度。从花费的时间来说，由于备案材料相对简单，一般在两个月内即可完成，而央行一般20日内将完成对材料的审查并发出备案通知，完成一个完整的发行过程约花费3个月时间。
3.一次筹集资金数额大
央行规定，短期融资券的一次申请额度可按不超过企业净资产40%的比例申请。发行短期融资券的企业大多为企业集团，企业净资产规模大，一次性融资金额大。据统计，至2006年5月止，在已发行短期融资券的132家企业中，一次性融资最低2亿元，最高的达到200亿元，平均约20亿元，这是其他融资方式不可比拟的。
4.品种丰富且实行备案余额管理，可为企业提供稳定现金。
短期融资券包括3个月、6个月、9个月、1年期等多个品种，且央行采用备案制，实行余额管理，企业可一次申请余额，分次发行，在核定总额度后，企业只需在每期融资券发行前5个工作日，将当期融资券的相关发行材料报央行备案即可发行。企业可自主选择发行品种，并可滚动发行，既可保证企业资金使用需要，又可缓解还款压力。
5.能提高企业的信誉，提升企业形象。
由于短期融资券是一种无担保票据，企业能成功发行短期融资券，表示投资者对企业信用的认同，这将有利于增强企业信誉度和在资本市场上的知名度，有利于以后企业再融资。
三、短期融资券筹资的风险与局限性
短期融资券作为一种新的直接融资方式，同其他融资方式一样，对企业来说也有不足之处，主要表现在以下几方面。
1.备案批准风险。短期融资券的发行虽说是实行备案制，但需央行发出备案通知后方可发行，若得不到备案通知，企业前期投入的人力、物力将白费。
2.政策风险。从企业决策到正式发行期间，一方面因短期融资券发行利率要受央行票据利率变化影响，若央行票据利率升高将导致短期融资券发行成本增加，从节约融资成本方面来说，实际效果将同原预期效果产生较大差异。一年期的短期融资券发行利率从2005年的2.92%上升至目前的3.5%左右，与这段时间央行票据利率的上升有很大关系。另一方面，若其他融资方式的融资成本下降，如银行贷款利率下调，将会增加短期融资券的机会成本，也会影响预期成本效应。
3.市场风险。由于短期融资券采用了比较市场化的备案制管理方式，发行方式与定价情况完全由主承销商与发行人根据市场行情协商确定，央行票据利率虽对短期融资券发行利率有一定的指导作用，但市场供求状况、企业自身状况也有极大的影响，这在发行利率上体现得最为明显。2005年，不论企业性质、从事行业、企业评级情况、规模大小，一年期发行利率基本都是2.92%；而2006年，随着央行票据利率和市场供应量的增加，不但整体利率一路走高，而且出现分化发展的现象，不同行业、不同规模、不同评级水平、不同性质的企业的利率水平相差较大。
4.道德风险。由于目前央行只批准了8家商业银行具有短期融资券的承销资格，企业选择面小，同时商业银行又是短期融资券的主要投资者之一，承销商为了自身利益，有同投资人共谋抬高价格的可能，而实行余额包销的方式又加大了这方面的道德风险。
5.违约风险。由于短期融资券属短期信用融资，最长期限为一年，且一次性融资规模大，到期还款压力大，企业虽在发行前已作了还款规划，但一旦企业情况发生变化，到期不能及时归还，企业声誉和融资能力将严重受损，企业资金链将面临断裂的危险，从而波及其日常经营，导致企业业绩下滑，严重的将导致企业债务人起诉而遭破产之灾。
6.适合发行短期融资券的企业面较窄。由于投资人购买企业短期融资券是基于对企业信用的认同，规模大、经营业务成熟的国有企业更容易受到投资者的青睐，而一些具有高成长性、从事新业务的中小企业很难通过发行短期融资券获取资金。在已发行短期融资券的企业中，国有大型企业集团在数量、发行规模上都占较大比例，而民营企业不但发行规模小，而且发行利率也相对较高。
7.期限短，不利于作为长期筹资方式。短期融资券最短为三个月，最长为一年，央行制度设计的初衷是为了解决企业流动资金问题，而现在一些企业实际上是将募集资金当作长期资金使用，这将增加企业的还款压力，无形中加大了企业的违约风险。
四、企业发行短期融资券应注意的问题
1.充分调研，做好发行前可行性分析。发行前应充分了解短期融资券的发行成本、潜在风险、企业的资金需求、其他融资方式的成本及可能性，确定发行短期融资券的必要性；同时，分析企业财务状况，了解短期融资券发行的条件，确定发行短期融资券的可能性。
2.做好企业内部审批程序（企业管理层办公会、董事会议、股东大会）和发行时间安排。企业可提前同决策层沟通，在决策层有初步意向后，中介机构就可进场做前期调查工作，同时企业内部审批程序可同步进行，要注意各项工作在时间上的衔接，做好工作时间规划，以缩短发行时间。
3.确定最适合的中介机构。最好选取同企业联系密切的中介机构，由于这些中介机构为企业提供日常服务，对企业情况熟悉，一方面可减少制做备案材料的工作量，另一方面有利于服务费用的谈判。在选择主承销商时，要着重考虑三点：一是该银行的议价能力如何，这可通过查寻同期各银行承销的短期融资券的发行价格高低来判断；二是同企业业务的紧密程度，如是否为最大的贷款支持行、企业在该行是否已取得授信额度等；三是注意选取的方式方法，注意维护同落选金融机构的关系，避免给企业日后融资带来不利影响。
4.做好资金使用规划，以选择合适的品种，确定合理的发行时间。若用于生产经营使用，则需确定资金具体使用时间；若用于归还贷款，则需了解准备归还的贷款是否到期，有无可提前还款的约定，并需提前同相关金融机构沟通，尽量降低发行短期融资券而产生的资金沉淀成本。
5.建立健全公司管理体制，完善企业内部各项管理制度，为企业评级考核做准备。
6.积极配合中介机构做好备案材料的制做，及时提供反映企业真实情况的各项资料，并做好后三年盈利和现金流预测，以提高企业的评级水平和备案材料的质量，从而降低发行成本。
7.根据《短期融资券管理办法》的要求，做好发行后的信息披露和后续评级工作，并随时同主承销商沟通，了解短期融资券市场动态，为以后再次发行奠定基础。
8.加强同金融机构的联系，提前做好还款规划。短期融资券属于流动性融资，但目前大多数企业实际上是将其当作筹集长期资金的一种方式，到期后企业还本付息的压力大，提前做好还款规划显得尤其重要。目前企业主要通过两种方式来解决，一是加强同金融机构的联系，提前取得银行长期借款以替换到期的短期融资券，或先向承销商申请临时借款用于还本付息，然后再次组织发行短期融资券，并用募集资金归还临时借款；二是采用一次申请余额，分次发行的方式，并通过不同期限的品种搭配，一方面可降低到期一次还款金额，另一方面可将下次发行募集的资金补充企业现金流，从而缓解还本付息压力。
