“如果你把有钱人和有权人聚到一起，有权人能得到钱，有钱人能得到权。”凯雷资本的创始人大卫。鲁宾斯坦因一语道破玄机。
的确，凯雷资本这个强势的利益集团以权生钱，参与资本角逐，其游戏手段之高超让其在中国市场一路畅行。
最近，有媒体披露，凯雷集团将有可能入股山东海化集团。而后者目前是世界纯碱行业的老大。面对《新财经》记者的询问，山东海化集团称，的确在跟一些战略投资者接触。凯雷方面却拒绝向记者透露任何消息。其实，记者料到会吃闭门羹，因为以往并购案例中，并购双方都习惯性地保持缄默。也许被并购者是出于保守商业机密的考虑，但凯雷的沉默更多的是故意而为。
中国：世界并购资本的首选地
无风不起浪。只要凯雷一刮并购风，便会引来无数关注。外界的第一反应就是，又将有一个中国龙头企业“被捕”了。
凯雷投资集团成立于1987年，总部位于华盛顿，是世界上最大的投资基金公司之一。 旗下管理的投资达310亿美元。凯雷投资集团的4支亚洲基金资金规模达19亿美元。
山东海化集团具有原材料优势，不仅拥有明显的成本优势，其规模也属化工行业领头地位，纯碱、硝酸钠、亚硝酸钠的产能更居世界第一。其旗下的上市公司山东海化（000822）在基本化学原料制造业的31家上市公司中，净资产、净利润、每股收益和净资产收益率等指标分别居于第二、第二、第四和第七位。
当前中国外资并购的特殊环境令并购双方尤其是凯雷不得不选择沉默，更何况山东海化集团在中国化工行业具有特殊战略地位。
然而，凯雷是喜欢刮风的。与摩根士丹利、瑞银集团、高盛相比，低调的凯雷出手相当凶猛，由此创造了全球超过30%的平均年投资收益，成为美国资本市场的一个传奇。这个传奇的后续能力将很大程度上来源于在中国市场的并购，而凯雷在中国的并购行动却并非一帆风顺。
在并购徐工一事上，凯雷步步妥协，降低持股数。对此，有国内某创新类券商投行负责人表示：“其实，退一步对凯雷不会有什么影响，就算最后不能如愿，凯雷仍然有很多选择，中国并不缺乏好的企业可以并购。”
采访中，某业内人士认为，“在外资看来，中国就像一块未开发的处女地，欧洲、美洲和亚洲的日本、韩国已经被开发过了。尽管中国的资本市场刚刚起步，但中国政局稳定，无论从软硬件环境来看，中国都将会成为国际资本猎食的首选地。”
关系网控制游戏规则
能够轻而易举地驾驭在中国市场的并购，凯雷依靠的是其资本背后的那张关系网。
都说在中国想做成事情必须先打通关系，很多人认为中国人深谙关系营销。其实，真正懂关系营销的是美国人。在美国，贿赂是最低级的玩法，高级玩法是把合适的人拉进来，组成一个利益共同体，由利益共同体编织出来的网，其可利用的资源往往无可限量。在这个游戏中，凯雷可以胜出，其最绝之处在于，幕后股东都是在全球游戏中规则的制定者，由此共同体编织出的资源网难以复制。
1989年，年轻的凯雷成为美国第十一大军火商。其后，美国前总统老布什被凯雷聘为亚洲顾问委员会主席。英国前首相约翰。梅杰被凯雷聘请为欧洲公司主席。随后，菲律宾前总统、美国前国务卿、泰国前总理、德意志银行前行长，以及IBM、雀巢、波音、宝马、东芝等世界最大企业的董事长、总裁，这些人在凯雷各得头衔。
在凯雷并购徐工一案中，凯雷原打算为徐工引进一系列新项目，包括发动机、载重汽车、卡车底盘加工出口等项目。其中，卡车底盘项目将与GVW公司合作，而这个GVW公司就是凯雷投资控股的公司。不难看出，凯雷是在以旗下自有资源为基础，寻找合适的全球配置，再将资源整合。一旦整合完成，再卖给第三方的时候，价格将由凯雷说了算。
美国商务部副部长雷文凯称，中国过去两年的市场开放陷入了停滞，若继续无视美国在市场开放方面的呼吁，可能会付出代价。他认为中国需要100家凯雷收购100家徐工。从某种意义上讲，美国的傲慢也是凯雷的傲慢，凯雷受关注，也是其背后强大的利益体在受关注。既然是游戏规则的制定者，也就决定了这个游戏可以怎么玩。
凯雷的成功法则
美国当仁不让地是现代企业管理思想的发源地，美国模式已经成为全球模式。曾经有位外资银行驻中国代表告诉记者：“一般来说，欧美的并购基金看不起中国企业的管理方式，谋求控股权只是想让中国的管理思维靠边站。”
其实，中国企业很大程度上落后在游戏玩法，特别是成熟资本市场的游戏玩法。比如杠杆收购、对赌协议。但将这些游戏规则拿到中国来玩就变味了，类似凯雷这样的外资机构会成为最终胜利者，因为很多中国企业家根本没有玩过，更不要说挑战游戏规则的制定者。
有业内人士表示，“对赌协议早在20世纪80年代就在美国流行。那时候，中国还没有证券市场。凯雷只是将在美国玩剩下的东西再拿到中国来，没有什么技术壁垒。对于他们来讲，进入中国的唯一壁垒是政府的限制政策，当一个游戏玩到一定水平后，其实就是在赌博。”
当凯雷裹挟着其成熟资本市场的玩法来到中国时，中国资本市场经历了初尝禁果的阵痛。这再次显示出中国资本市场与国外成熟市场的差距。更重要的是，这一过程中还体现了一种心理差距，成熟市场参与者已经先入为主，成了新兴市场新玩法的创立者、推广者，后来者很容易沦为随从。
谁都不会愿意在“生物链”中处于弱势地位，但在弱肉强食的商业社会中，弱者很难有机会选择，最后不得不遭到淘汰。只有热闹的经济才是有希望的。并购的活跃度也反映着一国经济的活跃度。只有更多的人参与游戏，整个资本市场才会更热闹，游戏规则才会更成熟、透明。在走向成熟的过程中，中国资本市场应该适时接受教训。
名词解释
杠杆收购
以少量的自有资金，以被收购企业的资产和将来的收益能力作抵押，筹集部分资金用于收购的一种并购活动。当企业全部资产收益率大于借入资本的平均成本时，企业净收益和普通股收益都会增加。这其实是一种混合融资形式。
对赌协议
投资方与融资方在达成协议时，双方对于未来不确定情况的一种约定。如果约定的条件出现，投资方可以行使一种权利，如果约定的条件不出现，融资方则行使一种权利。对赌协议是期权的一种形式，可以有效地保护投资人利益，但对赌协议在我国资本市场还没有成为一种制度设置，没有被经常采用。在国际上，对赌协议已经被广泛采纳。
凯雷在中国重要投资收购事件
2000 年 11 月，投资携程旅行网
2001 年 5 月，投资太平洋百货公司
2005年7月，投资聚众传媒 （2000 万美元 ）
2005年8月，与SAIF一起投资顺驰 （4500 万美元； 22.5% 股权 ）
2005年10月，拟投资并购徐工机械 （3.75 亿美元， 85% 的股权 ）
2005年12月，注资太平洋人寿保险 （33 亿元人民币， 24.975% 股份 ）
2007年1月，以1000万美元入主宏华石油
2007年3月，以1亿美元收购诚德钢管49%股份
