Richard Mallett认为，目前有许多公司正急于摆脱巨额养老金赤字的困境。CIMA的企业风险管理指南或许能对您有所帮助
相比过去的几十年，现在关于公司养老金固定收益计划赤字的文章，越来越多地出现在全国财经媒体的头条。以下我们略数一二：
——“养老金问题导致Permira 9400万英镑收购WH Smith搁浅” （独立报，2004年6月）
——“Rentokil结束最终薪水给付制计划”（每日电讯，2005年12月）
——“养老金窟窿越来越大，公司逐渐承压”（金融时报，2006年1月）
——“Sainsbury公布20.7亿英镑的再融资，以解决养老金赤字问题”（金融时报，2006年2月）
在许多案例中，赤字金额非常巨大，以至于阻碍了那些受其影响的公司去实施他们既定的战略。因此，管理公司养老金负债所产生的风险，已成为（或者说应当成为）许多董事会会议的重要议题，这种现象就并不奇怪了。
许多因素的共同作用导致了养老金问题的日益凸显。养老金固定收益计划在20世纪下半叶大量增加，并迅速普及。直到上世纪90年代，许多基金的投资业绩都非常优异，公司将这些大量的盈余作为实施养老金暂停缴纳的理由。但不幸的是，这种繁荣被证明只是昙花一现。雇员预期寿命的延长、利息率的下降、红利税收抵免政策的取消，以及股票市场表现欠佳等因素，导致养老金资产贬值，并伴随着养老金负债的增加。在世纪之交，养老金投资账户盈余急转直下，形成赤字。其结果是，许多公司开始拒绝或者限制员工参加他们的养老金计划。英国养老基金联合会2005年的调查结果显示，在2001年底到2004年间，半数以上（54%）的英国养老金固定收益计划向新成员关上大门。尽管养老金计划已经拒绝新成员继续加入，但应计提的负债仍然由于过去支付承诺的存在而增加。
从2003年6月11月起，法律的变更同样意味着所有资产大于负债的公司都必须实行养老金固定收益计划。如果solvent公司终止一支养老基金，则公司应当计一笔负债，其数额等于养老基金资产与全部买断成本之间的差额。此外，2004年英国养老金法案将规制的框架重点从最低基金积累标准转移到了特定计划基金积累标准。
从经济学的角度看，这一系列变化意味着，养老金负债现在已经具备像银行借款那样的公司债务的特点。公司在10年后向贷款人偿付1000英镑的负债几乎无异于公司基于养老金计划在10年后向养老金领用人支付1000英镑的负债，尽管后者仍然依赖于通货膨胀率和死亡率的假设。
2004年英国《养老金法案》进一步提供了法律框架，而且建立了“监管机构和养老金保护基金”（PPF）。监管机构具有以下法定目标：
保护基于工作的养老金计划成员的利益。
促进、提高基于工作的养老金计划管理水平。
减少向养老金保护基金要求补偿的情形发生。
监管机构已经发布了指南，这将对公司风险管理和实施其企业战略的能力产生重要影响。其中，关于公司交易提醒和养老金固定收益计划的指南极具重要性。而这两部分在CIMA的指南中都有概述。监管机构提出的许多建议旨在强化养老金的受托人。例如，其中有这样的叙述：“受托人应当学习有大笔不安全贷款的银行的管理方式，他们会寻求与公司谈判。”
所有这些变化都应该放到养老金融资规模的环境中加以考虑。监管机构2005-2006年度报告和账户中的信息显示，养老金固定收益计划和混合计划大概有12300个，其FRS17/IAS19下的总负债在7250亿到7750亿英镑之间。而养老基金资产价值约为6750亿英镑，这意味着会计赤字高达1000亿英镑。如果公司考虑采用向保险公司支付保费的方法将所有的养老金负债去除，不留下任何风险的话，成本则可能会在9250亿到10250亿英镑之间，其相对于养老金资产的短缺更是多达3500亿英镑。
而且这不纯粹是规模问题，其波动性也应注意。最近普华永道的一项调查重点研究了大的养老金计划中的样本公司。该调查在9月份评议了英国富时350指数中245家成份公司在FRS17/IAS19下的赤字，这些公司仍然在使用养老金固定收益计划。幸运的是，它们该月的总赤字相比一年前下降了28%.尽管如此，短缺金额仍然有470亿英镑。普华永道估计245家公司的总赤字在1月达到870亿英镑的峰值，4月会回落到300亿英镑。显而易见，赤字的波动非常剧烈，以至于财务总监无法对其做出评估，来理解和帮助管理风险。
CIMA的指南强调有关开放式计划和封闭式计划的公司风险管理，并且提供了以下建议：
首先，在总额法的基础上重新评估资产和负债。使用总额法的原因在于，赤字是抵消后的差额，会对分析产生误导。例如，许多英国富时100指数中的公司，其总负债都超出了他们的市值，如果仅仅关注他们的赤字，问题难以得到解决。
其次，财务总监需要与公司顾问一起来分析和理解该风险。对于那些养老基金显著不匹配的发起公司来说，指南特别提出要求采用的风险价值模型（VaR）的分析框架，该方法在指南中有详细描述。它将有助于提供利于降低公司风险的措施，如终止养老金计划、变更未来支付金额、与受托人讨论融资及投资战略。
第三，财务总监应当对精算师提出的假设进行询问并加以理解。例如，汇丰银行在报告和账户中提出了一个寿命敏感性分析指标。预期寿命延长一年将导致英国养老金计划下的即期负债净值变化3.15亿英镑。
养老金监管机构最近开始强调寿命问题，警示受托人和咨询顾问“低估预期寿命将会承担很大风险”。据估计，寿命每增加一年，养老金计划的负债将上升4%.如果以7500亿英镑的英国养老金计划负债来计算，这将意味着负债会增加300亿英镑。甚至许多大的养老金计划都没有采用最新的死亡率估计值数据。
由于寿命假设非常重要，而且它最不可能通过对冲来化解风险，指南附录中提供了一些管理层可以对精算师提出的问题，许多都涉及他们做出的寿命假设。
