新年过后，日元成为外汇市场公认的宠儿。似乎一夜之间，日元就成了香饽饽，人人争抢。尽管日元升势迅猛，但仔细分析背后的原因，却存在诸多不确定性。
首先，日元本轮升势由套利交易开始，会不会随着套利平仓的结束而完结？大家都知道，息差就是套利交易的成本，这直接决定着融资的吸引力。日本在2005年结束了通货紧缩，并在2006年加快了经济复苏，通胀水平也在低位缓慢抬头，为了经济平稳快速发展，日本未来肯定将逐步升息。但这个过程究竟会持续多长的时间，利率水平最终会达到什么水平，没有人可以给出肯定的答案。这就为可能出现的套利行为再次创造了投机机会。
目前，日本的利率水平是0.5%，预计年底前还有两到三次升息机会。那么，日本的利率水平最多会升至1.25%，相比主要工业国家仍处于较低水平，存在套利环境。但是，目前息差交易的平仓很可能是短期的获利回吐行为，中线或长线的套利头寸还没有被真正威胁，如果投资者发现日元升值步伐并不如预期强劲，反而会向下打压，以重新获得买入其他货币的机会。这一点需要投资者警惕，不能对日元升值盲目乐观。
其次，日本政府能否允许日元出现大幅升值？国家制定政策的前提都是维护本国经济的发展。尤其是西方国家，为了保护大型企业的利益，多数时候会采取必要的措施，日本政府也不例外。去年，很多日本企业在日元弱势的保护下，凭空增加了近30%的利润，有的甚至达到了60%.仅靠弱势日元就可以获得如此丰厚的额外利润，对日本政府或企业来说肯定非常受欢迎。弱势日元加大了日本企业在国际上的竞争优势，凭借低廉的成本，其在欧洲地区的出口比重不断上升。这也是为什么欧洲官员不断抱怨日元汇率低估的原因。
虽然日本政府已默认了日元的升值，但是这个过程多半是温和的，循序渐进的。从今年1月日本央行的利率会议看，日本政府其实是压制了升息速度。尽管有报道称，丰田等大型企业已经做好了日元升值的准备，采取了必要的对冲措施。但毕竟大多数日本中小企业很难承受日元升值，需要政府保驾护航。如果日元过快升值，汇率优势变成隐性炸弹，将引发日本企业对政府能力的怀疑，造成国内的不满情绪。过去几年日本央行对外汇市场的干预，多数都是因为这个目的。因此，日本政府的态度值得投资者关注。
第三，日本经济是否能够支撑日元持续走强？一国货币真正走强，归根结底还是该国经济的真正强盛。尽管日本经济的整体运行趋势良好， 2006年第四季度GDP增速强劲，但CPI水平却呈逐步下行趋势，通胀压力并不是十分明显。同时，工业生产和零售销售数据也分别有不同程度的回落，说明日本经济增长的道路还存在诸多变数。按照经济学原理，太过强势的货币会部分阻碍该国经济发展。因此，日元短期大幅上涨后，可能会出现一段时间的修正过程。这一点也是投资日元需要考虑的因素。
最后，市场的心理预期以及技术走势也是需要参考的指标。目前，市场关注的热点就是日元与其他货币的息差。但是，外汇市场的热点一旦转换，日元能否维持升势还是一个未知数。任何一种货币都不可能只涨不跌，虽然日元的疲弱走势已经维持了很长一段时间，但目前到底是日元真正走强的开始，还是对之前长时间下跌的修正，依然没有明确的信号显现。
不论是个人还是机构投资者，在一种货币走强的同时，需要分析其背后的真正推动因素，以此来决定投资的方法以及时间。时刻关注市场焦点变化，把握市场脉搏，由此来降低可能存在的投资风险，是外汇投资能否成功的关键。
