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股市遭遇印花税寒流

2007-7-18 10:22 《新财经》·彭化英 【 】【打印】【我要纠错

  现今的中国股市就像一列高速行驶的列车。有的人想搭上这班快车,却因为车速太快无法如愿以偿。证券交易印花税的提高,给这趟列车来了个急刹车。这脚刹车,不但从车窗中震出了很多投资者,也让那些希望登上列车的人从容不迫地完成了心愿财政部5月30日凌晨发布消息,经国务院批准,自2007年5月30日起,调整证券(股票)交易印花税税率,由现行1‰调整为3‰。

  股票交易印花税是专门针对股票交易发生额征收的一种税,是投资者从事证券买卖时强制交纳的一笔费用,通常也被当做宏观调控股市的一项直接政策工具。财政部对此评价说,此举是为了进一步促进证券市场健康发展。

  提高印花税税率的消息一出,引发了股市大幅下跌。对这项针对股市的政策措施,市场反响巨大。

  调控结果难言理想

  在财政部宣布调整证券交易印花税之前不久,财政部和国税总局相关人士曾出面辟谣,称印花税不会调高。

  调整印花税消息的突然发布,令各方人士均感意外。很多人认为,政府不应该在“半夜”行动。中国政法大学教授刘纪鹏认为:“财政部的同志在几天前还讲过,不会调整税收政策,而没几天又调高了印花税,这让人难以理解。市场经济首先是诚信经济,而在我国建设社会主义市场经济过程中,政府部门的诚信是建设诚信政府的关键。”

  巴黎百富勤首席经济学家陈兴动则认为:“再去追问是否应该在凌晨公布调高印花税没有意义,新政策的公布本来就应出其不意,只有让人无所适从,才能达到管理层的目的。从这一点来看,可以理解管理层的‘出尔反尔’——不能拿西方成熟市场做法来对比中国现实情况。”记者从陈兴动的口气中,听出了些许无奈。

  从实际情况看,调整印花税政策的出台的确出其不意、让人无所适从。上证指数在短短几个交易日内最多时下跌近千点,市值损失巨大。

  对此,首都经贸大学金融学院副院长谢太峰表示:“将财政部的‘言之不预’作为批评对象不妥当。调整印花税是政府运用财政政策调控证券市场的一种必要政策措施,不存在使市场失灵问题,调整时机并无不妥。”他认为,政府调整印花税率的举措是市场行为,政府是对市场走势作出正确判断后作出这一决策的。

  银河证券首席经济学家左小蕾认为:“上调印花税率是一项很自然的政策,不要把它理解成针对当前股票市场走势的政策,更不能理解成是一种打压市场行为。”

  但这种说法却遭到了不少人的反对。申银万国证券首席分析师桂浩明认为,这是一种很典型的行政行为,是以行政力量去左右市场。

  此次财政部提高证券交易印花税,目的就是稳定市场,促进市场的健康发展。然而,从市场反应来看,调控的目的并不理想,甚至与其初衷相去甚远。股市的剧烈下挫,似乎与管理层期望中的“稳定”南辕北辙;骤然而来的暴跌,也让投资者对市场“健康”发展的信心产生了疑问。

  政策目标并不明确

  尽管管理层表示,上调证券交易印花税的目的不是打压股市,但市场对此却有自己的理解方式,仍将政策措施看成政府打压股市的强烈信号。虽然随着近几年来证券市场的发展,“政策市”似乎离我们已经越来越远,但是,中国资本市场的政策烙印太深了,投资者对一些非市场因素,特别是政策因素非常敏感。印花税的上调,无疑表明了管理层的立场,既然管理层已经为股市泡沫大不大“定了性”,市场只能选择下跌。

  管理层将税收手段直接作用于股市,其实是想清晰地告诉投资者:股市不可能这么没有“理性”地涨下去。从政策的实际效果看,股市的确没有“这么没有理性地涨下去”,然而,却出现了“没有理性”的暴跌。5月30日后短短几个交易日,上证指数由最高时的4335点,跌至3404点,市场信心严重受挫,数万亿市值迅速蒸发。这种结果不知道是不是达到了管理层调控的目标,但从6月初以来密集的利好消息出台来看,显然,暴跌也并不是管理层所愿看到的。

  既然管理层不愿看到市场暴跌,那么,调控股市政策的目的又是什么呢?或许是为了稳定。但是,股市稳定到什么点位才算合理?3000点?或者2000点?股票市场的稳定是相对的,波动才是绝对的。如果以调控方式对股票市场进行“稳定”,本身就是对证券市场价值发现和资产定价功能的一种否定。从这个角度看,本次印花税调整的政策目标,起码是不明确的。调整印花税政策让股市暴跌了近千点,但市场不久后顽强地将股指拉回到了4000点上方。于是,我们便产生了这样的疑问:调控的政策效果达到了么?股市是不是又出现泡沫了?是否又该有新的调控政策出台了?

  也有观点认为,印花税的调整是政府在外资机构压力下的一种妥协。

  北京邦和财富研究所所长韩志国在印花税上调之前曾表示,“最近一段时间,包括高盛、摩根士丹利、瑞士信贷、摩根大通与雷曼兄弟在内的国际投行联袂唱空中国股市。有的国际投行甚至公开声称‘不调整就不看好中国股市’。”在这种背景下,有人将印花税的突然上调与这些外资的论调联系了起来,认为这是政府对外的一种妥协。

  当然,“讨好外资机构”的说法缺乏依据,也难以让人相信。但另据媒体报道,在6月初股市大幅下跌时,最活跃的接盘者便是QFII(合格境外机构投资者)和其他一些涉外基金。这些外资在低位拿走了大量筹码,已经是不争的事实,而这却是在大量投资者挥泪割肉、损失巨大的基础上完成的。

  “政策市”对股市的伤害

  中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求表示:“中国资本市场千万不能错失大好的发展机遇,要保证中国资本市场的持续健康发展,根本在于深刻理解我国发展资本市场的战略意义。目前,最有效的疏导工作,在于给投资者明确的政策预期,解除投资者因不确定性而带来的担忧,解除因担忧而带来的投资行为上的恐慌和失控。”

  采访中,一位投行人士告诉记者:“不管中国股市的温度是高了还是低了,可以肯定的是中国资本市场再也输不起了。股市参与者越来越多元化,结构也越来越复杂,种种迹象已经表明,这个市场已经不再容易驾驭。政府再以自认为可行的行政方式来干预股市,会越来越力不从心。股市的最大风险不在于泡沫是否过大,而在于政策的不确定性和随意性。”

  同时,他还表示:“中国资本市场不成熟的远不止是中小股民。在印花税问题上,其实是市场与管理层的一次博弈。从博弈的结果看,没有胜者,甚至是双输的局面。管理层不要以单纯的想法去考验这个市场的承受力。毕竟,外伤容易治愈,若受了内伤,那将是中国资本市场的一次劫难。”

  陈兴动告诉记者:“今年是个政治年,出现了很多不是市场化的事。应该说,市场中很多股民确实很浮躁,但股民教育问题应该由市场力量去解决,不应由政策左右市场来完成。如果说提高印花税是对投机行为的一种惩戒,这种以万亿市值的蒸发为代价的做法是否欠考虑?而在查处违规操作、内幕交易等问题上,管理层的惩罚力度太轻,这导致资本市场的违规行为层出不穷。这才是中国股市的悲哀。”

  这次,印花税虽然只提高了两倍,股市却仿佛又回到了“政策市”。其实,出台印花税调整的时间、是否“出尔反尔”、调整幅度都不是问题的关键。市场所关心的是,股市的未来走势是由市场本身来决定,还是政策?