“随着我们经济和金融体系的发展，金融市场将和以往不同…… 我们的努力是为了集中精力让金融系统能更稳定地适应可能发生的危机和问题，而不是人为地控制经济变化。”
——格林斯潘
和利奥·梅拉梅德谈金融期货
利奥是棒球迷，他钟爱芝加哥小熊队（Chicago CUBS），为什么热爱这支球队，他的回答是：热爱这支球队，没有可以用语言表达的原因，不管他们赢了还是输了，如果是球迷，都会继续支持他们——“执迷不悔”。他将近半个世纪的期货生涯同样经历起伏，同样执谜不悔：“这个行业总是会有人加入，有人离开，可是载着我们希望的船始终会继续前行。”利奥对金融期货的执著可见一斑。
作为CME名誉主席以及一家全球期货公司的首席执行官，年逾古稀的利奥忙碌得似乎没有停歇过，谈起钟爱的金融期货，他永远神采奕奕。
金融期货的前世今生
《首席财务官》：35年前是什么原因促使您发明了金融期货？
利奥：正如任何新事物的诞生和成长都要历经磨难一样，金融期货诞生之初也是伴随着痛苦和重重疑虑的。35年以前，由于当时国家之间商业往来越发频繁，进出口商、跨国公司和金融机构以及其他公司和个人对货币汇率风险规避的需求也以惊人的速度增加，企业乃至国家迫切需要一种工具来规避汇率变动带来的风险。当时我向著名经济学家米尔顿（MiltonFriedman）提出了金融期货的设想，因为我想也许金融期货是解决问题的最好办法。
米尔顿给我的意见是：国际金融结构的变化将创造出极大扩张的需求，外国货币期货将在这个过程中从深度和广度上发挥重大作用，并给国外商业和投资带来便利。
于是金融期货就在这样的背景下诞生了。
《首席财务官》：与其他期货相比，金融期货只有30多年历史，但是它的发展速度和交易量已经占到世界期货市场的80%.这其中的原因是什么？
利奥：和其他商品期货比较，金融期货确实比较年轻，第一个金融期货——外币合约是在1972年首次推出的，CME首创的IMM（国际货币市场）可以说是现代金融期货的诞生地。当时，金融期货一经推出马上获得成功，因为银行界和其他金融组织曾一度认为金融期货和赌博相似。而且外币合约推出的时间恰好和Bretton Woods固定汇率系统废除同时，这意味着货币价值浮动将每天随着世界经济因素的变动而变动。金融期货的避险价值就凸显出来了。
此外，外币合约主要有两个方面的市场影响，首先是它给投机者一个盈利机会，其次是它要求金融经理们对因为货币价值变动所造成的风险进行套保。这两个影响使IMM特别有市场吸引力，因为IMM和其他期货市场一样，对所有交易者开放，资本流动系统稳定、安全，所以所有主要的期货公司都在这个市场进行交易。
大概过了四年，货币市场开始步入成功，IMM也推出了第一个T-bills合约，这就是今天欧元市场的前身。从那个时候起，利率市场正如货币市场一样，给投机者和金融机构等提供了风险控制工具和套利机会，同样道理的成功也发生在随后CME推出的股指期货市场。
总结起来说，市场对风险规避的渴求促成了金融期货的快速发展。
另外，金融期货的成功也与学术界的认可分不开，当所有主流经济学家和教育机构都对金融期货在风险控制中的重要作用认可以后，金融期货在市场中的地位才真正确立。这对金融期货的发展而言是重要的里程碑。
CME对金融期货发展的历史贡献不容小视（见图1）。
《首次财务官》：金融期货中，利率期货、货币期货和股指期货的不同作用和特点是什么？他们的市场价值分别是什么？
利奥：利率期货主要是帮助银行和其他世界范围内的借贷者规避利率变动风险，同时降低资金运作风险。
至于货币期货、FX期货和期权产品是全球货币市场主要的风险传递手段，通过提供投资和风险管理机会将货币价值的变动风险分散到世界市场本身，通过层层交易将风险降到最低。参与货币期货和期权交易的主要包括投资银行、对冲基金、商品交易顾问、资产公司、货币经理以及个人交易者。
CME的股指期货在1982年正式推出，投资者通过股指期货有效地控制其股票市场的风险。当今很多投资者如果在没有股指期货的情况下，几乎不可能有和现在一样的股票投资量。投资者如果持有股票，则可以通过股指期货规避风险，同时也可以单独以较低的成本投资CME数10种股指期货，从市场的变动中获利。
股市危机凸显金融期货价值
金融期货问世15年、股指期货诞生五年之后，1987年是利奥职业生涯中特殊的时间点，波及世界的股票市场大危机不光考验了整个期货市场，更向世界表明金融期货，特别是股指期货的重要价值。这对今天中国高速发展的资本市场仍有借鉴意义。
利奥在其著作《Leo Melamed On The Market》中为我们总结了五点值得思考的问题：
首先，当世界对股票市场的狂热导致股票价格远远脱离实际以后，1987年股票市场大危机给世界市场以严厉的惩罚。
其次，世界市场，特别是金融市场严重的技术脱节给市场本身一次昂贵的教训，传统市场和市场决策者之间，市场和市场之间的技术脱节是造成股票市场危机从其开始到波及全球的原因之一。
第三，1987年股票市场危机清楚地向世界证明了世界市场全球化就在眼前。1987年10月19日早晨从伦敦到纽约、东京以及其他主要金融市场的股票危机至今还在眼前回荡。
第四，惨痛的教训使我们意识到，世界市场，特别是对金融市场的知识和理解是多么肤浅，寻找1987年危机原因的过程就是我们对金融市场认知的过程。
最后一点，期货市场，包括金融期货规避风险的价值被市场和学术界广泛认同。无论是货币价值、利率变动还是股票指数的风险。金融期货在低投入和安全性方面都有着很高的优越性。显然，对于投机者来说，金融期货仍然存在一定风险，但对于套保企业来说，金融期货的确很有吸引力，帮助企业规避金融投资等风险。金融期货较高的流动性，便捷的交易过程、稳定性、透明性等也使投资者的资金得到有效的保护。
同年，美联储主席格林斯潘表示：不可否认的事实是，随着我们经济和金融体系的发展，金融市场将和以往不同，任何人无法把时间调回到过去并重复过去的行为。相反地，我们应当更多地了解这个变化，我们的努力是为了集中精力让金融系统能更稳定地适应可能发生的危机和问题，而不是人为地控制经济变化。
成为市场的爱人，而非战士
《首席财务官》：如何才能成为一个优秀的交易员，是每个涉足期货交易的人都想知道的答案，您的答案是什么？
利奥：成为市场的爱人，而不是与市场搏斗的战士。对于每一个交易者来说，当你能直面损失，并能够及时了解损失的部位时，可能就会体会到和市场相爱的滋味了。此外，在基本面和技术分析之上，一个交易者的心理因素是成败的关键。
正如前面指出的，金融期货市场同时吸引了投机者和商业套保者，首先，不管是什么类型的交易者，都需要充分的市场知识，企业需要了解这些复杂的金融工具是如何运作的，如何使用他们来规避风险；投机者们需要了解他们的利润是通过市场判断，或者说承受一定市场风险来实现的。投资教育是必须的。
此外，基本面知识和技术分析的充分结合也是必要的，在现在的市场环境下，过分强调哪一方面都会有缺陷。
多年前，在一次给交易员的演讲中，我提出一个成功的交易员应该具备的三点素质：
1.真正理解期货交易不是建立在机会基础上的，而是需要用传统经济理论以及基本面经济因素作为分析的基础。所有传统的经济理论，判断和资金管理方式都是期货交易和分析的基础。
2.交易之前要有计划，根据自己的经验而定，对市场供需有明确的把握。
3.这一点只适用风险投资 ——假设这些资金全部损失了也不会影响到你正常的生活开支。
金融期货的长期效益
《首席财务官》：对中国金融市场的发展趋势您有何看法？您如何看待CME 去年推出的人民币期权产品？
利奥： 正如我们看到的，所有世界级资本中心都有比较成功的衍生品市场，中国作为一个发展迅速的金融力量正全力构建其金融衍生品市场，毫无疑问，发展衍生品市场将是一个趋势。当然，对于任何国家和市场来说，建立和发展金融衍生品市场不是一天就能完成的，中国也不例外，新事物的发展都是伴随着痛苦和教训的，但是最终，在长期发展之后，都会给市场带来益处。
CME推出的人民币产品至今成功有限，主要的原因是人民币还不是自由交易的货币，汇率的浮动还不是受市场变动决定的。货币市场从理论上来说，除非其汇率变化是受市场供求决定的，否则是不会取得成功的。另一方面，一个新的产品一般都需要许多年的发展时间，不是在短期内就能看出结果的。CME相信这个产品在人民币汇率浮动受市场决定后将成为交易所主要的货币产品之一。同时，交易者们需要时间学习和了解各个金融产品的特点，期货交易是长期的投资决策。
