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南方航空:股改“葛朗台”

2007-8-7 17:41 《新财经》·张 盈 【 】【打印】【我要纠错

  “资本市场上最吝啬的股改方案”得以通过,南方航空是最大的赢家“不出一个子儿就想获得流通权利,坚决否掉它。”小张十分愤慨。

  让小张如此愤慨的是南方航空的股改方案:大股东南航集团向A股流通股股东支付14亿份认沽权证作为股改对价,每10股A股流通股将获得14份认沽权证。一年以后,流通股股东每持有2份认沽权证,将有权以7.43元的价格向南航集团出售1股南方航空股票

  5月8日是南方航空股改停牌前最后一个交易日,当日,南方航空以涨停报收,收盘价9.48元,已经远远高出7.43元的行权价格。如果行权日期到来,南方航空股价没有跌破7.43元,南航集团将在不支付任何股票和现金的情况下,获得其非流通股的流通权利。

  自从南方航空披露股改方案以来,小张就开始在网上征集投票权,想借助集体的力量,否掉这个吝啬的股改方案。然而,5月17日,南方航空10送14份认沽权证的股改方案获得通过,小张征集的约800万股否决票没有派上用场。

  2只社保基金、7只公募基金和1家券商分列南方航空前十大流通股东,代表着22527万股南方航空股份的股改投票权,他们全部投出赞成票。

  尽管木已成舟,小张仍旧很愤懑。这个被认为是“资本市场上最吝啬的股改方案”得以通过,南方航空是最大的赢家。

  南方航空股票2003年7月25日登陆上海证券交易所,在上市后前半年短暂拉升,随后便开始步入长达两年多的下降通道。上市五年来,南方航空不是巨额亏损,就是微利,从来没有送过红股或现金分红。

  其他航空运输业的上市公司,股改方案显著优于南方航空。东航、海航和上航是非流通股股东分别向A股流通股股东每10股支付3.2股、3.3股和3股的对价。而那些能够给投资者带来优良回报的非航空业上市公司,提出的股改方案就更比南方航空优厚得多。

  在以往的上市公司股改方案中,上市公司要么送股,要么对流通股东定向转增,或者是送股、派现、支付权证相结合的综合方案。就连绩差上市公司,也多采用资产重组并附加业绩承诺的办法。

  南方航空是唯一家派送认沽权证,并获得投票通过的上市公司。同时,其认沽权证的行权价格低于股改停牌前股票价格,这也是股改以来绝无仅有的。

  有观点认为,“这说明南方航空缺乏诚意,也意味着南方航空对自己的未来并不看好,缺少把经营业绩做好的信心和动力。”

  早在股权分置改革初期,证监会主席尚福林就倡导,“要充分考虑流通股股东的利益,尽可能多地支付对价,上市公司要把自己当‘傻瓜’,加快改革进程。”然而,南方航空的股改却明显“离经叛道”。

  2006年12月,东方航空完成股改,市场注意力集中到航空股中唯一没有股改的南方航空身上。面对公众投资者的问询,南方航空大谈其股改困难:不能送股,否则影响大股东南航集团的控股地位,不符合航空业国资绝对控股的产业政策;不能派现,承担北方航空、新疆航空沉重负担,委托理财巨额亏损,拿不出现金;不能派发认购权证,未来流通股东行权,也势必威胁其控股地位。南方航空的股改,摆出了一副“困难户”的姿态。

  最后,“零对价”的方案令舆论哗然。

  南方航空没有陷入二次股改的麻烦,吝啬的股改方案获得高票通过。市场大跌眼镜,各方质疑瞄准了股改保荐人广发证券。有中小投资者认为,被业内公认为“作风泼辣”的广发证券,拉票、拜票、欺骗等“盘外招”发挥了作用。  但没有证据,终究也只能定性为坊间传言。