一、问题的提出
（一）政府还贷公路财务风险问题突出
为了促进公路交通事业的发展，我国从1984年开始实施“贷款修路，收费还贷”政策。虽然该政策的实施对我国政府还贷公路的发展乃至整个国民经济的运行起到了巨大的推动作用，然而其所带来的财务风险问题日趋突出。对于政府还贷公路而言，财务风险是指其在规定的收费期限内，或是因故终止收费，不能偿还银行贷款等债务所遭受损失的可能性。
据调查，在我国政府还贷公路投资结构中，银行贷款是最主要的资金来源，甚至有些地方政府还贷公路建设全部依靠贷款。然而，部分政府还贷公路的还贷能力较低，西部地区的大多数政府还贷公路往往不能按期偿还到期贷款本息；尤其是分布在经济发展水平较低地区的政府还贷公路还贷能力更低，几乎不能支付利息甚至不能完全支付自身管养所需资金。政府还贷公路债务规模较大、还贷能力较低的现状给公路建设带来巨大的财务风险，必然影响政府还贷公路的可持续发展，从而势必影响我国公路建设的可持续发展，甚至会影响整个国民经济的发展。
（二）寻找定量分析方法防范政府还贷公路财务风险的急迫性
目前，国内公路行业相关学者、专家就政府还贷公路财务风险的研究大都着重于从定性的角度进行分析，试图从人为主观因素、经济因素、政策因素等角度找出政府还贷公路财务风险形成的原因，并且用文字语言进行相关描述，进而提出宏观上规避和防范政府还贷公路财务风险的政策建议。
虽然这种定性分析方法对于防范政府还贷公路财务风险也起到了一定的积极作用，但是这种方法主要是通过分析者自己的直觉和经验、凭对财务风险预警信息过去与现在的状况而判断出结论的一种方法，结论相对比较粗糙，不能对单个项目对症下药，而且属于一种事后防范，对降低项目财务风险的效果并不明显。
定量分析方法是依据统计数据，建立数学模型，计算出政府还贷公路的各项财务指标并且将指标带入数学模型计算出财务风险值的一种方法。这种方法是用数学的语言对政府还贷公路的财务风险进行描述，可以量化出政府还贷公路财务风险的大小，比定性分析方法更加科学、准确。
“十一五”期间是公路建设的高峰期，根据对目前公路建设资金来源构成的分析，“贷款修路，收费还贷”仍然是目前以至未来相当一段时期内弥补我国公路建设资金不足的重要手段。随着贷款规模的加大，政府还贷公路财务风险问题只会更加突出。单靠定性分析法根本无法达到对政府还贷公路财务风险的有效防范，因此，尽快寻找到一种更加科学的、有效的定量分析方法显得尤其迫切和重要。
二、建立财务风险预警模型是防范政府还贷公路财务风险的有效方法
（一）防范政府还贷公路财务风险的定量分析方法选择
常见的财务监控方法包括财务预测、财务决策、财务预算、财务控制、财务分析、财务预警、财务评价等。其中，财务预警是指根据运营主体外部环境及内部条件的变化，通过建立预警模型对运营主体未来的财务风险进行预测和报警，也是度量某种状态偏离财务风险警戒线的强弱程度发出预警信号的过程。首先，在财务预警方法下，公路主管部门能够随时监测具体政府还贷公路项目的各项还贷信息、评估其还贷能力；其次，财务预警方法可以通过建立预警模型准确地量化出具体政府还贷公路项目财务风险的大小，并及时将这些信息传递给其管理者，以使管理者可以及时采取措施将财务风险最小化；而且，此种方法将财务预测、财务分析、财务评价等多种方法的作用涵盖在内。因此，本文认为通过建立预警模型进行财务预警是当前防范政府还贷公路财务风险的有效方法。
根据对国内外已有文献的研究，财务预警模型一般分为单变量预警模型和多变量预警模型。单变量预警模型是将某一财务指标作为判别标准来判断运营主体是否处于财务风险状态的一种预警模型，其由于不能综合地反映运营主体的运营情况而致使误判率过高；且有可能出现对于同一运营主体采用不同的财务指标而导致预警结果的不同，从而影响预警结果的有效性。多变量预警模型是利用多种财务指标加权汇总得出的平均值来预测财务风险，其克服了单变量预警模型的缺陷，从而有着较高的准确率。因此，本文选择建立多变量预警模型来实现对政府还贷公路的财务风险预警。
（二）建立财务风险预警模型防范政府还贷公路财务风险的意义
根据财务风险预警模型所具有的超前性、及时性、警示性的特点，运用它来防范政府还贷公路财务风险具有如下意义。
1.可以有效地改进政府还贷公路财务风险管理方式，实现由事后发现和化解风险向事前预警风险转变，增强政府还贷公路项目自身运营的安全性，事先将财务危机状况降至最低，防患于未然。
2.由于多变量预警模型中涉及多个财务风险预警指标，使得政府还贷公路管理者时刻跟踪把握项目各项指标情况，随时了解项目还贷信息，实行实时监测。
3.从宏观上来看，有利于我国政府还贷公路的可持续发展。项目管理者根据预警模型得出的财务风险值及不同程度的预警警报，采取针对性措施防范财务风险，保证及时足额还本付息，提高风险管理的效率，实现项目“融资修路——收费还贷——再融资修路”的良性循环。
建立政府还贷公路财务风险预警多变量数学模型，通过对一系列财务预警指标的数据监测，及时将量化出的财务风险预警值报警，使政府还贷公路管理者根据各种不同程度的警示做出相应的风险应对措施，这无疑是现阶段对于控制和防范政府还贷公路财务风险最有效且最实用的方法。
三、政府还贷公路财务风险预警模型的构建
（一）财务风险预警指标的选取
由于本文建立的是多变量财务风险预警模型，所以涉及到对财务预警指标的选取问题。本文遵循以下三点原则来选取预警指标。
第一，充分认识政府还贷公路还贷能力的来源。由于单个政府还贷公路项目就是一个相对封闭的系统，其债务需要政府还贷公路项目的内生性还贷能力来偿还；就目前了解的情况，能够从该系统外界直接进入系统形成还贷能力的只有财政补助等有限渠道。所以选择预警指标时，只需考虑政府还贷公路项目内生性微观财务指标，即便有外源性资金的介入亦是通过内生性指标反映出来的。
第二，保证选取指标的完整性与简洁性。所选取的财务指标应能够全面地反映政府还贷公路自身管养能力、付息能力及还本能力等各方面的情况，只有这样，才能全面评价政府还贷公路财务风险；同时，所选取的指标也应该尽量做到简洁明了，这样既可以避免混乱，易于管理当局理清头绪、抓住关键，又可以大大减少工作量，便于计算分析。
第三，围绕政府还贷公路还贷能力的同时兼顾其发展能力。由于政府还贷公路的财务风险主要是由其不能预期偿还贷款本息等债务所引起的，所以本文选择预警指标以还贷能力指标为主；但是，某年的数据不可避免会具有不正常增长或减少的偶然性，故还应相应考虑反映发展能力的指标，从而不仅可以规避短期偶然性而且可以推测项目未来的发展潜力。
立足于上述三点预警指标选取原则之上，结合政府还贷公路收入和支出的行业特性，本文选取的财务风险预警指标分为两大类，即反映偿债能力的预警指标和反映发展能力的预警指标。主要的预警指标参见表1.
1.还本充足率
是指项目年度还本收入与当年所需偿还贷款本金的比率。其中，还本收入是指收取政府还贷公路可用于偿还贷款和集资本金的收入。某年度的还本收入可界定为：还本收入= 通行费收入－水利基金－其它增量支出－收费管理支出－公路养护支出－其他支出－利息支出。
2.付息充足率
反映了项目用当年的还贷收入偿还所需支付贷款利息的能力。其中，还贷收入是指政府还贷公路可用于偿还贷款利息的收入。某年度的还贷收入可界定为：还贷收入 = 通行费收入－水利建设基金－其它增量支出－收费管理支出－公路养护支出－其他支出。
3.管养资金自给率
反映了用所收取的通行费收入满足项目养护与收费管理支出的能力。其中，公路养护支出是指政府还贷公路管理单位在收费期间为养护政府还贷公路所发生的公路小修保养、大中修工程以及改建工程的实际支出等；收费管理支出是指政府还贷公路管理单位在收费期间为管理政府还贷公路所发生的实际支出，包括人员经费支出、公用经费支出和行政管理支出等。
4.三年还本收入平均增长率
反映了政府还贷公路项目所取得的还本收入在连续三年内的平均增长情况。该指标消除了还本收入短期异常波动对指标产生的影响，反映了单位较长时间的还本收入增长情况，可在一定程度上用于推断项目未来在还本收入上的发展潜力。
5.三年还贷收入平均增长率
反映了政府还贷公路项目所取得的还贷收入在连续三年内的平均增长情况。该指标可在一定程度上用于推断项目未来在还贷收入上的发展潜力。
6.三年养护收入平均增长率
反映了政府还贷公路项目所取得的养护收入在连续三年内的平均增长情况。该指标可在一定程度上用于推断项目未来在养护收入取得上的发展潜力。
（二）财务风险预警指标对应变量的赋值
要将各个预警指标统一到一个预警模型中，就得给各个指标配给一个对应的变量；要从预警模型中得到一个最终的预警值，就得给各个指标所对应的变量赋值。由于偿债能力在财务风险预警分析中的重要性，本文将偿债能力指标作为构建预警模型的基本指标，故其对应变量赋值的绝对值要比发展能力指标对应变量赋值的绝对值大，本文就还贷能力指标对于财务风险的影响程度，赋予其所对应变量的绝对值为3；就发展能力指标对于财务风险的影响程度，赋予其所对应变量的绝对值为1；当各变量赋值为0时表明指标对财务风险没有影响。
对预警指标配给变量如表2所示。
对各变量的赋值情况如表3所示。
（三）财务风险预警模型的构建
由于本文的预警指标以还贷能力指标为主，发展能力指标为辅，所以3个还贷能力指标一定要包含在预警模型之中，但是3个发展能力指标却要在还本充足率＜100%时，视不同情况分别在预警模型中予以考虑。
具体来讲，当还本充足率≥100%时，项目可以完全偿还贷款本金且还可能有剩余，此种情况就无需再辅助以发展能力指标来衡量其还贷能力了；当还本充足率＜100%，而还贷充足率≥100%时，需要衡量其3年还本收入平均增长的情况；当还本充足率＜100%、还贷充足率＜100%，而管养资金自给率≥100%时，需要衡量其3年还贷收入平均增长的情况；当还本充足率、还贷充足率及管养资金自给率均小于100%时，则需要衡量其3年养护收入平均增长的情况。
根据以上分析，将各财务风险预警指标对应变量作为自变量（θ1-3，ω1-3）带入模型函数中，则模型函数的因变量（X）便为财务风险预警值。
建立的政府还贷公路财务风险预警模型目标函数和其约束条件如下：
（s=1，2，3；r=1，2，3）
S.T.
（四）财务风险预警警段划分
选取政府还贷公路所处的三种特定情况进行分析，以便得出划分财务风险警度的三个临界值，从而将财务风险警度分为四段。
1.无警与轻警临界值的确定
还本充足率＜100%、付息充足率≥100%，而三年还本收入平均增长率≥5%时，项目虽然不能完全偿还贷款本金，但具有支付全部贷款利息的能力；还本收入的增长趋势也较好，未来在还本收入上的发展潜力较大。此时，财务风险预警值X=7.
2.轻警与灰色区域临界值的确定
还本充足率和付息充足率＜100%，管养资金自给率≥100%，三年还贷收入平均增长率≥5%时，项目虽然不具有支付全部贷款利息的能力，但是项目所提供的通行费收入可以满足项目自身养护与收费管理所需的资金，并且还有可能提供一部分用于偿还贷款利息的资金；项目还贷收入的增长趋势较好，未来在还贷收入上的发展潜力较大。此时，财务风险预警值X=4.
3.灰色区域与重警临界值的确定
还本充足率和付息充足率＜100%， 0＜管养资金自给率＜100%，三年养护收入平均增长率≥5%时，项目所提供的通行费收入仅可以支付部分养护与收费管理支出，贷款利息和本金完全没有能力支付；但是，项目在养护收入上的发展潜力较大。此时，财务风险预警值X=1.
于是，本文得出了划分政府还贷公路财务风险预警模型警度的三个临界值，即X=（7，4，1），由此划分的四个财务风险预警警度见表3.
四、政府还贷公路财务风险预警模型的功能和局限性
（一）本文所建预警模型的功能
1.监测功能
政府还贷公路的管理者运用预警模型对具体项目的各项还贷信息及还贷能力进行实时监控，一旦可能危害财务状况的关键因素出现且极有可能致使模型中的某些指标发生恶性变化时，预警模型将会提醒政府还贷公路的管理者提早采取对策以防范财务风险，降低财务损失。
2.报警功能
政府还贷公路财务风险预警模型将计算出的具体项目的预警值按大小归入不同的警度内，及时向相关决策者发出“红色”或“橙色”等预警警报，并在某些问题上向决策者提供线索或提示，引起政府还贷公路相关决策者、管理者的警觉，从而起到警示作用。
（二）本文所建预警模型的局限性
1.限于篇幅原因，此模型尚未经过周密严格的实证分析验证，有待于今后进一步的探索、研究和完善。
2.此模型使用的全是量化指标，没有考虑非量化因素，对政府还贷公路财务风险预警未涉及定性分析。事实上，非量化指标对财务风险的影响有时也是很大的。
3.此模型只适用于单个政府还贷公路项目，而现实中还有一种情况是，当某个行政区域内实行“统贷统还”时，所有政府还贷公路项目可以视为一个整体从而再进行预警。对于这种情况，本文的模型尚未涉及。
结束语
经济发展，交通先行。但是当前我国政府还贷公路的财务风险问题日益突出，“十一五”期间其财务风险更将有增无减。国内相关方面的研究大多着重于从定性的角度进行分析，结论相对比较粗糙。本文通过建立多变量财务风险预警模型，实现了对财务风险的实时监测与事前预警，力图从定量的角度更加科学地对政府还贷公路财务风险进行有效地防范，将财务风险降至最低。笔者希望通过本文的研究，能够对我国政府还贷公路财务风险的预警提供一种思路和方法，促进我国公路交通的可持续发展。
