一、引言
如何在企业快速发展时期获得大量资金，并且维持良好的资本结构，一直是困扰大型国有航运企业发展的资金瓶颈。就目前我国航运企业的融资需求和融资环境而言，境外期租融资以其灵活、及时、足额、高效和“低负债率”的特点成为航运企业融资方式的最佳选择之一。本文试图对境外期租融资的基本方式及涉及到协议各方的风险问题加以阐述，构建船舶融资决策模型，并结合实际案例加以剖析。
二、境外期租融资概述
（一）概念
境外船舶期租融资是指期租承租人（time-charterer）选定船型、船舶的建造技术标准和船厂，由牵头银行（lender）组建银团并成立船东公司，并向船东公司提供船舶建造期所需的资金，船东公司根据建造节点向船厂支付造船进度款，船舶建造完成后由船东公司在资产较少的使用年限内将船舶期租给承租人。承租人按期租金，用于归还借款的本金和利息以及其他费用，最终通过船东公司授予的独家销售代理权处置船舶的一种融资行为。
（二）船舶期租融资与船舶融资租赁的比较
1.特征的比较
（1）期租融资的租赁期占租赁资产的少部分使用年限。船舶的使用年限一般在30年左右，期租融资的租赁期一般为10年左右。融资租赁的租赁期占租赁资产使用寿命的大部分，按《新会计准则》的规定，“大部分”是有时间界定的，通常指租赁期占租赁资产使用寿命的75%以上。
（2）期租融资租赁期届满时，船舶资产并不当然转移给承租人，而归船东公司所有。而融资租赁一般在租赁期满归承租人所有。
（3）期租融资在租赁期支付给船东公司的租金为贷款的本息与租赁期满处置资产的价值之和。而融资租赁承租人所支付的租金为租赁开始日最低租赁付款额的现值，与租赁开始日租赁资产的公允价值相当。
（4）期租融资的资产具有通用性，当承租人不能按期支付租金时，银行可以随时停租，处置资产，提前收回贷款。融资租赁的资产具有专用性，除发生大修理，只有承租人才能使用。
2.会计处理的比较
（1）对期租租赁，承租方租入船舶，不记入固定资产，而是另设备查簿进行登记；支付的租金按权责发生制原则计入“营运费用”账户；租入固定资产若发生改良支出，应作为待摊费用或长期待摊费用在租赁期内平均摊销。出租方应将租金计入“营业收入”账户。
（2）对于融资租赁，承租方租入的资产，记入“固定资产”，其价值包括根据租赁协议确定的租金、运输费、途中保险费、安装调试费和所有权转让时支付的名义价款等，租入固定资产的手续费和以后各期支付的利息作为利息费用计入“财务费用”，同时贷记“长期应付款”账户。租赁期内，承租方应以租入资产的有效使用年限或租赁期作为折旧期，计提折旧。
3.财务信息披露的比较
期租融资不记录负债，从而形成“资产负债表外融资”。而融资租赁在记录租赁资产的同时要记录租赁负债，并在资产负债表中披露租赁负债状况。
（三）境外期租融资的动因
1.我国金融机构船舶融资专业水平较低，不能针对航运业的特点提供较为完善的金融服务。
国内金融机构单纯依靠自身的力量很难在航运市场、船舶建造市场对船舶市场价格、船舶技术状况和国际公约限制等方面作出适当的评估，提供的融资模式单一。而境外专业性的船舶融资机构专业性水平高，与船舶经纪人、专业的船舶融资法律机构和船级社合作紧密，防范船舶融资技术、市场和财务风险的手段较多，能针对航运企业的特点和需求，提出切实可行的融资模式。
2.期租融资可以提高企业财务报告的质量，是企业合理避税的一种方式。
期租融资把银行贷给船东公司的款项置于资产负债表外，降低了企业的资产负债率、速动比率等财务比率，避免了不利于企业的财务状况出现，从而提高了企业的信用等级，使企业在进一步的筹资活动中处于有利的地位；另一方面，期租融资发生的费用计入损益表中，大大降低了企业的纳税所得，减轻了企业的税务负担，成为一种节税手段。
3.期租融资可以减轻承租企业资本金的压力
承租人采用银行直接贷款建造船舶，银行通常只能给予船价80％的授信，另外20％需由承租人筹集资本金支付造船款。而采用期租融资形式，银行贷款额度与船价相分离，银行以船舶交船时的市场价值为标准确定授信额度，如其市场价值高于合同价，则意味着银行会给予船价的全额或高比例的授信，从而减轻承租人资金压力。
三、境外租融资模式构建及其表外实现途径
（一）境外期租融资模式的构建
境外银行通过一家由慈善机构（charitable trust）拥有100％股权且设立地在英属维尔京群岛（简称：BVI）的SPH公司（special purpose holding company，简称SPH）作为整个融资架构的控股公司，通过该控股公司在巴拿马设立特殊目的公司（special purpose company，以下简称SPC）作为拟租赁的船舶船东公司（即借款人）。以SPC作为船东，向境外银行融资以支付造船款，融资额一般为船价的90%，余款由承租人以预付租金的形式投入，作为对SPC公司的债权。
本文所指的期租融资包括交船前和交船后融资两个阶段，所融资的船舶一般由承租人的境外子公司签订，通过《转让和监造协议》将船舶转让给SPC.船舶完工后，SPC将船舶期租给承租人，并委托承租人或其认可的船舶管理公司管理船舶。期租届满时，SPC授予承租人为独家卖船代理人，负责以不低于贷款余额出售船舶。SPC为非盈利公司，所收取租金和船舶余值全部用于归还贷款。如图1.
1.SPC公司的所有权结构
在巴拿马成立SPC是为期租船舶而设立的壳公司，独立于银行和承租人。SPC是由已经在BVI成立的SPH公司拥有，SPH的股份由慈善机构（charitable trust）捐助，受托于BVI地区的律师行（Harney Westwood & Riegels，简称HWR）经营管理，公司的董事由HWR提名。SPH公司由3名董事构成，其中2名董事由HWR律师担任，为了更好地保护承租人的利益，承租人将以少数股权的身份在SPH公司派任董事，以监督SPH公司的日常经营。SPH公司与承租人没有任何股权和利益关系，它是SPC的最终受益人。
2.造船合同的转让
由于期租的船舶是由承租人定购，并且支付了相应的合同款。为了实现交船前融资，必须将造船合同转让给SPC.当转让发生时，SPC将偿还由承租人已支付的合同款并支付剩余的造船款。SPC委任承租人作为船舶建造的监管方和船舶管理公司，为船舶的建造和日后的经营提供材料和技术方面的支持。
3.期租船舶
为了使支付租金具有灵活性，船舶将由承租人和其境外全资子公司联合承租（Co-charterers）。租金通过承租人或其境外子全资公司汇至SPC在融资银行开立的专户中，用于偿还银行贷款和支付船舶管理费用。
期租融资租赁期届满时或承租人提前终止合同和承租人发生违约的情况下，SPC将出售船舶用于支付未偿还贷款和利息。SPC通过《独家销售代理协议》授权承租人销售船舶，销售净值用于归还银行剩余的贷款和其他应由承租人承担的义务。如果销售收入扣除归还剩余的本金和其他相关费用后有盈余，则以销售佣金形式归承租人所有。如果出现损失，将用保险金归还剩余贷款和其他相关费用。
4.船舶融资
SPC通过与融资银行或银团签订的融资协议，为在建船舶提供交船前和交船后融资，与该融资关联的所有费用都是由承租人承担。如出现违约情况，SPC或银行采用还款保函、船舶第一抵押权、船舶保险等船舶融资通用的保障形式确保银行贷款足额偿还。
（二）境外期租融资表外实现途径
1.融资银行（牵头行）的选择
由于船舶融资数额大，为了规避风险，一般以银团形式融资，所以选择牵头行是整个融资框架中最为重要的环节。它对SPC的组建、协调其他参加行、发布信息备忘录、对提款的前提条件是否具备进行审查，监督承租人的财务情况和承租人约定事项的履行情况，起到不可推卸的责任。
（1）牵头行应是从事船舶融资的专业银行，在船舶融资市场具有较高的信誉度和影响力，对航运市场有比较深入的了解，具备与航运企业长远合作并提供长期信贷支持的能力。
（2）根据融资报价，选择成本低、程序简便的牵头行。报价的高低也能体现银行在市场上的竞争力及与企业长远合作的诚意。
（3）银团融资中，需选择与专业律师事务所有着长期的合作关系的牵头行，对于贷款结构的构建、相关法律文件的起草都会起到至关重要的作用。
2.预付船舶建造合同款的处理
在融资关闭时，SPC根据《转让和建造协议》应支付20％的合同款，但承租人已经支付了该笔合同款，为了简化程序，SPC公司直接将承租人已支付的合同款汇入承租人指定的账户，或将其中的一部分作为承租人对SPC的债权。
3.SPC的设立
组建SPC的目的是为最大限度地降低承租人的破产风险对期租融资的影响即实现融资资产与承租人其他资产之间的“破产隔离”。
目前，我国航运企业尚难以在国内注册成立SPC进行项目融资，只能通过专业银行或中介机构直接利用国外的SPC或在国外设立SPC.其优点在于国外SPC相对成熟规范， 设在海外的SPC既可以避免国内法律制度的障碍，又可以利用国外成熟市场已建立的相关法律体系，有效地防范国内相关法律的滞后而产生的风险；其次，由于国内船舶抵押登记信息系统的滞后，不便于船舶抵押情况的查询。而境外有完善船舶抵押信息系统，银行易于监控或行使相应的权利，也更愿意接受SPC作为融资主体。
4.独家销售代理权的获得
租赁期满，承租人通过独家销售代理权处置船舶，其售价不低于最后一次还本额。而我国《会计准则》规定融资租赁一般在租赁期满归承租人所有。这是期租融资和融资租赁的本质区别之一。通常情况下，承租人会将船舶销售给自己或其子公司，达到最终拥有和控制船舶的目的。
（三）境外期租融资的主要法律文本
境外期租融资在法律上有着比较成熟的体系，对船舶融资各环节都有着较为明确的规定，融资合同的法律文本较多，主要有《贷款协议》、《期租协议》、《船舶管理协议》、《转让和建造协议》、《保险转让合同》等主要法律文件。
1.《贷款协议》（LoanAgreement）
《贷款协议》是法律文件中最为重要的一份文件之一，主要包括以下条款：（1）贷款的用途。规定贷款不得用于贷款项目以外的任何开支，如不得用于投资项目，不得用于收购另一家公司，不得用于非法目的；（2）贷款的币种。明确了银团所有参与行向借款人发放的贷款总额，并选择一种公认的货币作为贷款的币种；（3）贷款期限。银团贷款期限一般为8～15年，整个贷款期可分为提款期和还款期两个阶段。提款期一般为2～4年，还款期因贷款金额的大小、期限长短而定，一般为10～15年；（4）贷款利率。根据借款人的要求可选择固定利率和浮动利率两种；（5）费用条款。贷款人除了支付借款利息外，还要承担管理费、代理费、承诺等费用，作为银行提供服务的补偿；（6）保护性条款。这部分条款用于保护贷款人在银团贷款交易中的利益。主要包括：先决条件条款、声明与保证条款、约定事项条款等；（7）法律条款。一般包括三个内容，一是准据法的确定，二是审判地点的规定，三是诉讼代理的指定。
2.《期租协议》（Time Charter Party）
船东通过《期租协议》将船舶租予承租人在一定的期限内使用。与通常的《期租协议》约定的租期不同，期租融资中的租期通常以约定贷款期限为限。在这个期间内，承租人可以利用船舶的运载能力安排运输货物，以取得运费收入。
《期租协议》的主要特点有：（1）船长由承租人任命，船员也由承租人配备，并负担他们的工资和给养；（2）承租人仅负责船舶航行安全管理工作，还对船舶的营运调度负责，并负担船舶的燃料费、港口费、货物装卸费、运河通行费等与营运有关的费用。而船舶所有人则负担船舶的折旧费、维修保养费、船舶物料费、润滑油费、船舶保险费等相对固定不变的船舶维持费。由于采用期租融资，船舶所有人的费用最终是由承租人以租金的形式支付；（3）租金率由出租人和承租人按每期还本付息的数额在合同中明确约定。
从船东的观点看，定期租船的有利性在于提供了可保证的预先可确定的今后一个时期的稳定收入，以确保租金按期足额的支付。但该租约并没有关于停租的约定，即无论租船人是否使用船舶，都必须支付租金；所以，从期租融资的特点来看，《期租该协议》也可以看作是由承租人为船东或银行提供的一份担保。
3.《船舶管理协议》（Management Agreement）
SPC通过船舶营运获取利润来偿还贷款，但SPC并不是一个具有船舶管理专业知识和技能的公司，必须将船舶交由专业的船舶管理公司对船舶进行日常管理。船舶管理公司通过专业的技能、低廉的劳动成本有效地对以上各项实施分离管理，以降低船东成本负担，提高管理效率。
《船舶管理协议》的规定，船舶管理公司业务范围主要分如下两部分：第一部分是船舶技术及安全管理，包括船舶物料供应、船舶维修保养、船舶成本预算与成本控制、船舶证书管理、船舶保险、船舶买卖、租船业务、财务管理、海事咨询、技术顾问等项目，这是围绕“船舶”而展开的为保证船舶资产有效增值和安全营运而进行的相关业务；第二部分是围绕“船员”而展开的为保证船舶安全和正常航行而进行的管理——船员管理，这部分业务主要包括船员雇用、船员配备、船员培训、船员证书管理等内容。
4.《转让和监造协议》（Novation and Supervision Agreement）
在承租人的贷款安排中，承租人定购了船舶，船舶建造合同当事人的变更就不可避免。由于合同当事人的变更必须取得其他当事人的同意，因此变更合同就必须有船厂作为卖方的参与。同时银行将委任有资质的船舶管理公司对船舶建造进行监督，以确保船舶按照合同约定的技术规范建造。根据《转让和监造协议》的规定，如果SPC根据造船合同的约定不能履行其支付造船进度款的义务；或在船舶下水前整个融资未完成；或SPC未能全额支付造船进度款，船厂会获得将造船合同中有关支付造船款的义务转回期租承租人的权利。如果承租人出现不能支付或清算破产的情况，造船合同将转让给承租人认可的第三方。这些条款的约定，其最终目的都是确保造船资金按期足额的支付。
5.《保险转让合同》（Assignment of Insurances）
将保险独立进行转让主要是因为保险直接涉及船舶本身，如果船舶不幸遭到全损，这时抵押对贷款人而言是没有意义的，因为抵押物的灭失意味着抵押的失效。但对保险而言，即使船舶灭失，借款人依然可以获得保险的赔偿，其获得的赔偿甚至会高于将船舶出售而获得的收入。保险转让的另一个重要意义是贷款人在必要的时候可以直接向保险人主张权利，而无需通过借款人。因此，借款人会通知保险人将保险合同中的利益转让给贷款人，在约定的情况下，保险公司可以将保险赔偿直接支付贷款人。
四、境外期租融资风险分析及规避
船舶期租融资风险来源于许多不确定因素，是多方面并且相互关联的。只有充分了解各方风险的特点，才能全面、科学地对风险进行分析，制定出相应的对策。任何一种风险若不加防范，其负面效应都会影响整个期租融资的正常运作和租金的安全回收。
（一）船舶在建期间的风险分析及防范措施
1.建造方为银行提供的担保（Refund Gurantee）
由于SPC是空壳公司，其所支付的造船款来源于银行下款，为了规避建造方在合同约定的交船期不能按期交船的风险，贷款人一般会要求船厂提供第三方或船厂出具的还款保函（Refund Gurantee），以担保在建造方根据合同规定有义务返还在交船之前SPC已经支付的合同价款。如果交船期发生延展时，贷款人也应要求将还款保函中的有效期相应延展。还款保函对SPC来说至关重要，它可以避免SPC在船舶建造期间由于合同因各种原因得不到履行而带来资金回收方面的风险。
2.贷款银行提供的付款保函（Payment Guarantee）
为保证SPC在交船前履行分期付款的义务，建造方通常要求SPC提供可以接受的由贷款人出具的保函（Payment Guarantee），担保在SPC未能履约支付分期付款的情况下，由保证人支付分期付款和利息。
（二）船舶交船后的风险分析及防范措施
1.承租人的经营风险
经营性风险中，以承租人违约，出租人遭受风险最为突出。主要表现在：（1）承租人由于经营管理不善，资金周转失灵，发生延付或不付租金。（2）在船舶租赁期间，船舶因不可抗力等不能归责于当事人双方的事由而致灭失或损坏不能修复，承租人以船舶归出租人所有，要求出租人负担危险，拒付租金。（3）承租人以继续使用船舶资金困难为由，提出中途解约，拒付租金。（4）承租人擅自处分船舶，把船舶拆掉、出卖给第三人、擅自转租等。
对于上述可能发生的经营风险，承租人应从改善自身经营管理出发，采用多种方式，提高经营效益，确保按其支付租金。
第一，与大型石化公司签订长期的包运（COA）合同。
包运合同是指，承运人在约定期间内分批将约定数量货物从约定装货港运至约定目的港，具体航次履行依照航次租船合同确定的权利义务进行，最终实现承运人提供海上货物运输服务并收取运费的海上货物运输合同。承租人作为融资的船舶的合法的承运人，如与大型石化企业签订长期包运合同，将使其承运的船舶获得在融资期限内的稳定收入来源，确保租船人租金的支付和还款来源的保障。
第二，加入POOL经营。
承租人经营的船舶如果营运率低，将会导致其经营风险增大，利润也不稳定。进POOL（联营体）可以使承租人获得执行COA合同的机会，在市场情况较差时，风险被各POOL成员共同分摊，这意味着在起伏变化较大的油轮运输市场上风险相对锁定。另外，通过将油船组成POOL的方式在市场上统一营销，统一经营管理，其中某一船舶经营不好的结果可以由POOL中其他的船舶来补偿，这样平均收益水平变动就很小。所以，承租人加入POOL这样的联营体，可以有效地降低经营风险，提高船舶的运营效率。
第三，提高承租人的安全管理水平。
先进的管理是企业竞争力的灵魂。对于承租人来说，安全管理又是船舶经营管理中的重中之重，只有安全的运营才能保证企业获得稳定的经营效益。为此，承租人应加强与石油公司、国际海事论坛等有关货主和国际组织的沟通、交流；针对港口国检查、大油公司检查的要求，采取新的措施；建立健全安全生产责任制，加大安全监督检查力度，使生产全过程处于有效的安全监控之下；为有效的防范海上油污风险，建立健全各种油污赔偿责任体系；加强船舶安全管理，完善安全管理（SMS）运作体系。
2.财务风险
财务风险在期租融资中，主要表现为利率风险和汇率风险。这两种风险中，后者较前者风险更大，更难防范。
金融风险的防范，需要准确地运用各种金融工具，深入了解国际国内的外汇管理政策、法规，对于利率风险可采用利息调期，将利率固定，锁定利息成本；对于汇率风险，可采用即、远期外汇买卖等金融工具，防止汇率波动带来的风险。
3.政治风险
指由于政局的突变或政府宏观调控政策的突然调整等给租赁双方或其中一方带来的风险。对于期租融资的标的物船舶，航行于世界各海域，受国际法和国内法的多种规范制约，承担的政治风险也是世界性的。
（1）投保可规避政治风险的船东互保协会保险。这不仅承担战争险造成的船舶损失，还承担船舶在扣押期间的日常费用损失，有权决定战争险加费区和不保战争险的区域。
（2）了解相关国家金融、海商法律法规，做政治风险评价。承租人在选择经营地区时，应更多借助于经济、法律专家的经验与专业知识，做好政治风险评价。
4.自然灾害风险
自然灾害一般包括水灾、风灾、雷击、冰雹、地震、海啸、泥石流等，自然灾害属于不可抗力的风险，常常给租赁当事人造成极大的经济损失。解决这类风险，一般投保船舶保险条款。
五、境外期租融资的财务决策
SPC是期租融资的平台，通过它来归还银行贷款和相关融资费用。期租融资活动始于现金流入（借入资金），终于现金流出（还本付息），从效益来看，是现金流入量与流出量的对比。由于境外期租融资的一切费用都由承租人承担，因此，境外期租融资决策可以以单船公司的现金流入、流出量为依据，通过经济计量模型来比较融资方案的优劣。
（一）财务决策应考虑的主要因素
1.期租融资的费用
与一般国内银行提供的项目融资相比，境外期租融资除律师费外，主要包括利息费、承诺费、安排费和代理费，这四大块费用构成了整个融资项目的主要成本。
（1）融资利率（Interest）
利率决定了利息成本，它由LIBOR和附加利率（base point）构成。LIBOR是变动的，不可控的，决定融资成本的关键在于BP的高低。BP的高低与船舶类型、船龄、相应的航运市场行情及资金市场成本有关，也与企业的财务状况、发展前景有密切关系，具有较强实力的企业融资银行一般会提供优惠的附加利率。
（2）安排费（Arrangement fee）
作为银团贷款的牵头行，在融资合同签署前，会寻找融资项目、与融资单位进行商务谈判，在收到融资企业的融资确认函后，还需分销贷款额度，向参加行解释相关企业的财务和生产经营情况。因此，作为银团的发起人和组织者，会收取一定的安排费。安排费一般根据融资金额的一定比例一次性收取。其费率一般主要依据航运市场的融资环境、牵头行组织银团的难易来确定。
（3）承诺费（commitment fee）
贷款承诺是指融资银行做出的在一定期间内以确定条款和条件向借款人提供贷款的承诺。承诺费是根据贷款下款的进度，对贷款总额中未提款的部分定期收取的费用。对于船舶融资等时间跨度较长的项目来说，从签订贷款协议日开始，对未提款金额收取承诺费将增大融资成本，因此，要争取获得较低的承诺费率，压缩融资项目成本。
（4）代理费（agency fee）
在银团贷款形式下，一般牵头行会选择自己为该融资项目的代理行，代表银团确认下款数额、收回本息，并负责贷后事项的跟踪管理，代理行因此每年向企业收取一定数额的代理费，费用高低主要取决于银行的融资政策和银企之间的密切程度。
2.期租租期
租期在每一个期租合约中都明文约定，即租船人接船后至在某个日期前完全有义务归还船舶的日期。对本文所述的期租融资而言，租期的长短与融资的资金成本成正比例关系，租期越长，相同融资额的资金成本越大。但对于企业的现金流而言，租期短，意味着每期还款压力增大，不能充分获得财务杠杆的利益。所以，对于采用期租融资的企业来说，必须根据企业的财务结构和未来现金流情况，在租期和资金成本中作出合理的选择。
（二）期租融资的财务决策模型
1.期租融资下的经济计量模型
（1）净现值（NetPresentValue，简称NPV）法，是指在一个项目的整个建设和生产服务年限内各年净现金流量按一定的贴现率计算的现值之和。它可以用下面的公式来表示：
其中，NCFt——第t期净现金流量；k——投资者要求的收益率或贴现率；n——项目的寿命周期或投资年限。
（2）内含报酬率（InternalRateofReturn，简称IRR）法，也称内部收益率法，是项目净现值为零时的贴现率，用来衡量项目的实际的资金成本，其计算公式为：
其中，NCFt——第t期净现金流量； k——该项目的IRR； I——各期投入的资金；n——项目的寿命周期或投资年限。
2.决策结果的评价
在运用经济计量模型中的净现值法和内含报酬率法的时候，不能采用常规的评判方式，即净现值越大，内涵报酬率越高的方案是有优选方案。而应该相反的角度去分析，SPC是融资主体，它的净现值和内涵报酬率高，说明银行获得的收益高，对于承租人来说，是决不愿意看到的。所以，对境外期租融资决策来说，在运用经济计量模型时，选择方案的标准是从备选方案中选择净现值和内涵报酬率都较低的方案为最优方案。
（三）期租融资财务决策模型的应用
1.实证分析的数据来源
某航运公司与某船厂签订了4万吨级油轮的建造合同（单船合同造价均为4000万美元），融资的基本要求如下：（1）由融资方提供的融资金额为3600万美元，融资从交船前开始；（2）由融资方向船厂购得船后，期租给该公司或其指定的子公司，租期12年；（3）租赁到期后，船舶余值1200万美元，由该公司及其子公司以适当的形式购买；（4）船旗为中华人民共和国香港特别行政区旗；（5）船级社为中国船级社。
A、B两家银行根据该航运公司的要求，发来融资报价，具体明细如下：
2.财务决策
根据银行的报价，通过Excel测算出两融资方案的融资成本。
（1）两方案的现金流
（2）数据计算
通过Excel计算出方案的净现值和内涵报酬率：
①净现值Excel公式：－NPV（R／4，A1∶An）；
②内涵报酬率的Excel公式：IRR（A1∶An）。
其中R表示投资者要求的最低报酬率；An表示项目的现金流。
（3）财务决策
从测算结果判断，B方案的净现值、内涵报酬率和日租金均大于A方案，说明B银行在此项目要求的报酬率较高，但对于承租人而言，应选择项目报酬率较低的方案。所以通过测算结果的比较并结合两家银行与承租人的合作关系，选择A银行作为该项目的融资银行。
测算结果：
六、结束语
境外期租融资是一个非常复杂的项目，涉及银行、船厂、航运公司等多个主体，其性质类似于财务中的经营租赁。本文着重介绍了境外期租融资模型的构建，阐述了在构建融资平台过程中一些重要环节和关键点，通过经济计量模型，结合整个方案的现金流，对银行提供的融资方案进行了比较，为该类型的融资提供了财务决策的依据。但该财务模型考虑的多是主要影响因素，因此还不够完善，在实践推广上还需要进一步分析其它影响因素。境外融资所涉及的不确定性因素很多，企业必须精通财务、金融、法律等多方面知识，并充分考虑融资过程中的每一个细节，只有充分把握融资过程中每一个环节，才能达到降低融资成本，确保企业的资金安全的目的。
