2008年1月份以来，我国大半地区遇到了罕见的雨雪灾害天气，截止到2月12日，官方报告直接经济损失已经达到1111亿元，受灾地区达到20个省（市），受灾人口超过1亿人，死亡107人，失踪8人，受灾农作物1.77亿亩，绝收2530亩；森林受损面积近2.6亿亩；倒塌房屋35.4万间。事实上，2月1日以后，南方地区，包括浙江、江苏、上海、安徽、江西、湖北、湖南、广西、云南、贵州再次遭遇雨雪天气，可以预见，实际损失应该超过1111亿元。
此次雪灾主要影响南方地区，很大一部分是中国经济最发达的地区，因此对一季度经济增长的影响比较大。通过对受影响地区的投资、出口、电力和运输情况进行比较分析，我们认为此次灾害由于时间长、范围广，将拉低一季度投资3.97个百分点，拉低出口2.8个百分点，基于不同的情景，影响经济增长0.35~1.04个百分点。一季度经济增长速度可能为10.1%，最差为9.7%.不过就全年来看，由于一季度经济总量占全年之比很低，并且一季度所受影响很容易在其他三个季度补足，所以雪灾对全年经济增长和企业业绩的影响不大。
投资 ：一季度拖累3.97%
受影响地区的投资占比超过50%
我们有必要把此次受灾地区予以区别对待，根据民政部的灾情统计，湖南、贵州、广西、江西、湖北、安徽是受影响最为严重的地区。
河南、陕西、甘肃、青海、新疆、宁夏其次。我们把这些地区归为第二类。
江苏、浙江、上海受灾时间稍后，但是也非常严重。我们把这些地区归为第三类。
广东则由于周边湖南、江西、广西、贵州均遭遇严重灾害，必定受到很大牵连。
从这些地区的投资额来看，受灾最严重地区的投资额占全国投资额的15.95%；第二类地区的投资占比为20.68%；第三类地区占比16.61%，广东占比6.15%.
第一类地区的固定资产投资受影响时间至少在一个半月（受灾开始到灾害天气结束接近一个月，必要的恢复时间半个月）。
第二类地区受影响时间应该在一个月左右。第三类地区的受影响时间也应该在一个月左右（从1月下到2月中）。广东的受影响程度取决于湖南、江西、广西、贵州的交通和原料供应的恢复程度，预计受影响时间也应该在半个月到一个月左右。
这样看来，至少有16%左右的固定资产投资要受到有一个半月的影响，其中很长一段时间的投资可能接近零。而另外43%左右的固定资产投资要受到一个月的影响。这就意味着，1月份59%的固定资产投资要受到影响，2月份估计也会有23%以上的投资受到影响。
灾害将拖累一季度投资下降3.97%，但是对年度投资影响非常有限
1月份和2月份本来就是投资很少的月份，所以对年度影响非常有限。但是我们有必要做进一步分析，如果假定最终每个月均有1/4的投资无法进行，一季度投资可能比正常情况减少3.97%.这意味着如果后期没有“补足”，则全年影响程度为0.8%，考虑到后期一般会“补足”，则基本没有影响。
因此从这个角度来看，影响投资最重要的还是企业投资意愿和国家的调控政策。
出口：一季度拖累2.8%
受灾地区占比大
南方地区是我国出口企业最集中的地区，广东、浙江、江苏、上海几个省市占据了我国总出口的近76%，因此这些地区受灾，必然影响到我国的出口。但是，受影响最大的地区出口占比只有大约46%，如果排除浙江、江苏和上海，则只有大约6%.
一季度出口比正常水平少增2.8%
当然，由于1月份和2月份正值冬天，也是农历新年，所以出口量占全年的比例相对较小。
但是也必须指出，由于南方地区的天气比较暖和，所以1月份和2月份出口占比也依然高于全国平均水平。1月份出口约占全年的7%，二月份稍低，占6.5%.
所以这样算来，如果湖南等地减半，江苏、浙江只减少1/6，广东基本不受影响，则一季度出口减少2.8%.全年来看，大约只有1.06%的出口受到影响，即如果不考虑日后“补足”，灾害可能拉低出口0.76%.
用电与运输对一季度经济增长的影响
用电
对于大部分企业而言，断电的影响最大。而此次雪灾造成的最大影响就是电力中断。据统计，一共有16个省份先后出现拉闸限电的情况。受灾最严重的是华中电网和南方电网。华中电网一度有70%受到破坏。而南方电网中的贵州、广西受灾非常严重，贵州的500千伏的网络一度大部损坏。从现在的统计来看，另外两个受影响比较严重的地区是浙江和安徽（属于华东电网）。
当然，按照往年的经验，1月份和2月份本来就是用电低谷。1月份用电占全年的7.9%，2月份约占6.2%.从目前的情况来看，大部分受灾地区的用电至少要受到一周的影响，我们没有各个地区用电占比的准确数据，但是考虑到南方各省是经济最发达的地区，投资占全国投资的60%，用电量也应该占到60%左右的水平。这样推算的话，如果假定有1/10的用电（总共3990万千瓦缺煤停机，总装机容量为7.1亿千瓦，约有6%受到影响，加上电网受损的因素，受影响用电应该有10%）受到影响，则一季度2%受到影响。全年大约有0.4%的用电需求受到潜在影响。当然，我们也必须考虑到，不可能所有地区在所有时间都受到影响。
我国目前的电力弹性系数大约为1.3，因此如果电力需求下降2%，则一季度投资仅仅因为电力短缺就要受到1.5%的影响。
运输
所有受灾地区的交通运输量约占全国总量的52%，这就意味着，交通运输生产也会受到影响，相应的，这些地区企业的生产、销售和投资也会受到相应影响。从目前来看，水运受影响最小，空运次之，铁路运输再次，公路运输受影响最大。
就铁路运输而言，受灾地区运量占全部运量的38.2%，其中受影响最为严重的京广线运量约占总运量的2.4%.但是，由于铁路运输互相关联，京广线的紧张很容易影响其他线路，所以潜在影响应该大于2.4%.
就公路运输而言，受灾地区的占比为58%.
不过，各省1月份和2月份运量占全年之比分别在5%和4%以下，也就是说两个月加总的占比在9%以下，这样推算，最差的情况是潜在受影响运力占全年公路运力的3%.
就水运而言，受影响地区占比大于70%，但是由于水运受影响不大，所以总体影响很小。
总结起来，从用电及运输的情况看，我们有必要对一季度的工业生产和经济增长保持谨慎，因为这两个指标是最有代表性的。
通胀、经济增长和行业
经济增长受累0.35~1.04个百分点
基于我们对出口和投资的判断，如果消费以季节因素加速1.5%，经济增长速度将可能比正常水平下降0.63%，加速2.5%则经济减速0.35%，如果不考虑消费增速，则经济增速下降1.04%.因此，我们认为一季度经济增长可能下降到10.4%，如果消费不乐观，则可能下降到10.1%，最差的情况是下降到9.7%.
同时，由于此次灾害天气导致7270.8公顷农作物受灾，并且导致交通运输遭到严重破坏，生鲜蔬菜、肉禽等产量必然受到影响，并且运输也会受到影响，因此尽管存在价格管制，价格上涨的压力也是很大的，而且由于蔬菜种植的恢复需要半个月以上的时间，蔬菜紧张和价格上涨的局面可能会维持到2月份甚至3月初，由此这使得一季度的通胀压力进一步加大，我们预计一季度CPI涨幅将突破7%，其中2月份的CPI涨幅甚至可能达到8%.
在通胀压力之下，我们坚持认为政府不大可能放松调控，2008年上半年防通胀依然是政策最主要的方向。
受影响行业主要是重化工业
雪灾不同于水灾，不大会毁坏生产设备和设施。雪灾最主要的影响在两方面：第一、影响交通运输，导致原材料、能源和产品无法正常运输，从而既影响生产，又影响销售；第二、影响电力，导致生产无法进行，尤其是对于耗电大户而言。对于大部分企业而言，断电的影响最大。而此次雪灾造成的最大的影响就是电力中断。据统计，一共有16个省份先后出现拉闸限电的情况。受灾最严重的是华中电网和南方电网，也就是湖南、湖北、浙江、江西、贵州和广西几个地区，尤其是湖南。
从完全消耗系数来看，电力的影响范围很广，但是受影响行业主要是重化工业，包括采掘、石油加工与炼焦、化学工业、非金属矿物制品业、金属制品业五个行业。
从交通运输行业的影响来看，化工、建材、金属、机械、建筑、运输和通信业受到的影响最大。还有就是交通运输业本身以及旅游业。
因此我们认为，处于湖南、湖北、安徽、江苏、浙江、贵州、广西等地区的重化企业、交运企业和旅游类公司一季度业绩将受到影响。与此同时，由于受灾导致的供给不足和价格上升，非灾区的重化企业将因此受益。
