我国客运企业随着近年来道路基础设施的完善，企业规模不断壮大，对发展资金的需求已经大大超过企业自身的积累。企业为谋求发展资金，往往通过借款、发行企业债券、扩大股本、上市等形式筹资。而在资金的筹集过程中，我们必然要考虑到筹资的资金成本。何为资金成本呢？通俗的说，也就是从资本市场上筹集资金所需花费的代价，即投资者要求的最近报酬率，学术界有时又称为资金的机会成本。
为什么我们要把资金成本作为企业财务管理工作中的一项重要指标分析讨论呢？下面我们以一简单的例子说明这个问题，如：A客运企业，净资产规模为20000万元，2006年度实现净利润为100万元，从传统财务会计的角度出发，该企业2006年度经营成果为盈利，而从现代财务管理的角度出发，答案就不是那么肯定了。为什么呢？因为目前会计核算的基础是历史成本原则，当某项成本、费用没有实际发生时，就不能作为成本、费用列支，A客运企业经营所需的净资产，即股本（实收资本）并不需要像其他债务资本那样按期还本付息，所以会计核算中不考虑股本的资金成本支出。实际上股东投入的资本也是有机会成本的。如果股东不投资A客运企业，而是购买国债，则股东每年都能收到国债利息作为回报，这就是我们所说的机会成本概念。大家都知道，购买国债的违约、支付风险都是很小的，在没有通货膨胀的条件下，国债利率可以视为纯利率。假如某期国债的年利率为4%，则2006年度，投资20000万元，可获得利息为20000×4%=800万元。也就是说，股东在基本不承担风险的前提下获得800万元的回报，而经营企业是有一定的市场风险，股东在承担市场风险的前提下，实际只获得了200万元的回报，我们还能说2006年度A客运企业经营状况是盈利的吗？当然，评价一个企业价值时，不能仅仅以定量的经济指标来单纯衡量，还要考虑就业、纳税等其他因素。笔者只是想通过这个例子来说明，资金成本在现代企业财务管理中的重要性。
客运企业的资金特点与一般生产型企业不同，一个正常的客运企业，它的资金流动性较强，应收账款数额比例较小。一个盈利的客运企业，它的营运资金一般都能满足正常生产营运需求。只有在该企业大规模更新车辆或进行对外投资时，才会出现资金需求的缺口，而一个亏损的客运企业，面临的主要问题不是筹资了，而是如何扭亏为盈。
按照筹资的方式不同，我们可以把客运企业筹资方式分为股权资本筹资和负债资本筹资，其中股权筹资主要有发行股票和留存收益筹资，负债筹资也可分为借款和发行债券，其中发行可转换公司债券一般我们认为属于负债筹资的形式，但可转换公司债券是一种包含着股权性质的期权，在满足一定条件下，它可以按照合同规定的条件转换为公司股本。
下面我们就客运企业的不同筹资方式及各种方式的优缺点，作简要论述。
一、股权资本筹资
股权筹资的资金成本：
Knc=D1／PC×（1－f）+g
Knc表示股权筹资成本；D1表示预期股利；PC股票市价；f表示筹资费用；g表示股利增长率。
股权筹资的优点主要有：
① 股权筹资资本具有永久性，无到期日，无需还本。
② 股权筹资没有固定的利息负担，筹资风险较小。
③ 股权筹资是公司最基本的资金来源，反映公司的实力，可作为其他方式筹资的基础，尤其可为债权人提供保障，增强公司的举债能力。
④ 由于股权筹资的预期收益较高，并可一定程度地抵消通货膨胀的影响，因此股权筹资更容易吸收资金。
股权筹资的缺点主要有：
① 股权筹资的资本成本高，首先，从投资者的角度讲，投资于股权的风险较高，相应的要求的报酬率也较高，其次，对筹资来讲，股利从税后利润支付，不具有抵税作用，此外，股权筹资的发行费用也较高。
② 股权筹资会增加公司的新股东，这可能会分散公司原有股东的控制权。
留存收益筹资也就是企业盈余积累用于客运企业的自身发展，它与股权筹资的最大区别就是，一般情况下，这种筹资方式没有筹资费用。即股权筹资成本中筹资费用f为零，但如果对一个上市客运企业来说，盈余转化为股本是需要筹资成本的，也就是我们通常所说的股利分配中的股票股利。其筹资的优缺点与股权筹资的优缺点基本相同，在此就不再阐述。
二、负债资本筹资
借款，借款因期限不同可以分为短期借款和长期借款，又因其借款对象不同可以分为向金融机构借款和其他企业借款，由于我国法律对企业间的借款限制条件比较多，特别是上市公司的对外借款要求更为严格，所以一般来说，我们所说的借款主要是指向金融机构借款。短期借款，一般是为了满足客运企业生产经营过程中的临时资金缺口，而长期借款则是满足客运企业生产经营过程中的中、长期资金需求，所以两者的资金成本计算方法也是不同的。
短期借款因其周期较短，故一般不考虑资金的时间价值，其资金成本为：
Kw=I（1－T）÷P
其中：Kw是指借款资金成本；I是指年利息；T是指客运企业当年所得税税率；P是指借款本金。
长期借款的资金成本，因其偿还本息的方式不同，可分为：分期付息到期一次还本、本息到期一次偿付、本息等额偿付等。还付本息的方式不同，则资金成本也不同，具体计算如下：
为什么借款资金成本要强调为税后资金成本呢？因为，借款的利息支出均可在税前列支，利息作为一项费用在税前列支可以起到抵税的作用，也就是像其他有息负债一样具有财务杠杆的作用。所以要强调的是税后资金成本。
通常，短期借款弹性较高，没有什么借款费用。但有些借款条款中有一些特别条款，如借款承诺金等，则应在借款本金中扣除。短期借款与长期借款相比，前者的筹资风险一般比后者大，因为借款还款期限短，还款压力大，两者的优缺点基本相同。
借款筹资的优点：
① 融资速度快，借款弹性大，借款成本低。
② 不会分散公司的控股权。
③ 有效地发挥财务杠杆作用。
借款筹资的缺点：
① 到期偿还，支付固定利息，筹资风险较大。
② 借款的限制性条款比较多，制约了客运企业的生产经营过程中资金的使用方向。如，某企业的资产负债比应保持某一水平；借款资金不得用于偿还旧债；借款资金不得用于高风险项目投资等。
发行债券筹资，主要有发行普通债券和可转换公司债券。普通债券与可转换公司债券的最主要区别在于可转换公司债券可以在一定条件下转换为公司股权，所以可转换公司债券的资金成本与一般债券的资金成本就有了本质性的区别。下面，就这两种债券的资金成本分别论述。
1.普通债券资金成本
普通债券也可根据付息方式，分为分期付息到期还本、到期一次性还本付息等各种方式的债券，这里就常见的分期付息到期还本的债券作论述，其资金成本为：
P=F×i×（1－T）（P／A，i，n）+F（P／s，i，n）
其中：P为发行价格；T为所得税率；F为票面价格；（P／A，i，n）为年金现值系数；（P／s，i，n）复利现值系数，i即为该债券的税后资金成本，同样，债券的资金成本也是税后的。
发行债券筹资的优点有：筹资对象广，市场大。其缺点有：筹资成本高、风险大、限制性条件多。
2.可转换公司债券的资金成本
相对与其他筹资方式而言，可转换公司债券的资金成本计算要麻烦些了，因为，它的资本成本需要分为两个阶段，即负债筹资阶段和转为股本阶段，即应按照不同类型合并计算可转换公司债券的资金成本，在当今较为活跃资本市场中，可转换公司债券在某种程度上对客运企业而言，是一种较为灵活的筹资方式，它既可以发挥负债筹资的财务杠杆作用，同时到转换期时，可以转换为公司股本，可以免除到时还本付息的财务风险。但这种筹资对公司的财务状况要求相对较高。我们就可转换公司债券作简要论述：
P=F×i×（1－T）（P／A，i，n）+F／n×A
（P／s，i，n）
其中：P为发行价格；T为所得税率；F为票面价格；n为转换比例；A为转换当日股票每股市价；（P／A，i，n）为年金现值系数；（P／s，i，n）复利现值系数；i即为该债券的税后资金成本。
F／n即表示该可转换债券到期可以转换为股票的股数。这是一种比较简单的计算方式，因为每个公司的转换条件不同，所以在计算资金成本时应根据各种不同转换条件确定转股数量，再则在转换时，往往股票市价与票面价格也是不同的，则我们就应该按照转换股数与市价计算出实际市场价值。需要强调一点，可转换债券转换的标的股票并不一定是发行可转换债券公司的股票，也可以是其子公司或其他公司的股票。
可转换公司债券筹资的优点有：
① 筹资成本较低；
② 便于筹集资金；
③ 有利于稳定股票价格和减少对每股收益的稀释；
④ 减少筹资中的利益冲突。
其缺点有：
①股价上扬的风险；
②财务风险；
③丧失低息优势。
以上我们就各种筹资方式下的单项资金成本的计算及其优缺点作了简要概述，在实务操作过程中，一般不可能以单一方式进行筹资，势必会以两种或多种方式进行筹资。那么，多种资本混合的综合资金成本（又称为加权资金成本）又如何计算呢？最简单的方式就是以各种资金的市价或账面价值计算出各种资金在整个企业中的比例即资本结构（资本结构也是企业财务管理中的一个相当重要的财务指标，由于篇幅的原因，我们在此不对资金结构作详细的论述），再根据各种资金的成本与其相应的比例相乘，其积相加，即为该企业的加权资金成本。如：A客运企业目前的资本结构、相应资金成本如下：
长期有息负债（借款）2000万 7.5%（税后）
长期有息负债（债券）2000万 8%（税后）
股本 6000万 15%
则A客运企业当前加权资金成本（以账面价值计算）
=2000／（2000+2000+6000）×7.5%+2000／∕
（2000+2000+6000）×8%+6000／（2000+2000+6000）
×15%
=12.1%
以上论述中，我们充分考虑了资金的时间价值，但同时我们也忽略了另一个重要的财务管理理念，即风险价值。一项资本投入传统行业（如传统服务行业）和投入高风险（如IT、生物医药等）的行业，其资本要求的回报率也不同，投入高风险行业的回报率必然高于投入传统行业，任何一个理智的投资者是不愿意将资金投入高风险低报酬的行业。这就是我们常说的“高风险、高报酬”理念。所以我们在计算资金成本时不仅仅要考虑时间价值，而且还要充分考虑风险价值。
各客运企业可以根据本企业的特点、资金需求的状况及本企业资本结构，选择恰当的筹资方式。由于时间及篇幅的原因，只就各种筹资方式的概要作了简要的论述，其实在实际筹资过程中，还要考虑许多其他因素，如：各监管部门对企业自身的财务状况的要求，证监会对股票、债券筹集、发行、上市的各项要求，以及企业股东对本企业资本结构的态度等诸多因素。
