在实际应用中体验财务管理原则中的引导原则

在实际应用中体验财务管理原则中的引导原则

引导原则是指当所有办法都失败时，寻找一个可以信赖的榜样作为自己的引导。所谓“所有办法都失败”是指我们的理解力存在局限性，不知道如何做对自己有利；或者寻找最准确的答案的成本过高，以至于不值得把问题完全搞清楚。在这种情况下，不要继续坚持正式的决策分析程序，包括收集信息，建立备选方案，采用模型评价方案等，而是直接模仿成功模样或者大多数人的做法。

不要把引导原则混同于“盲目模仿”，它只在两种情况下使用，我们认识能力有限，不知道如何做对自己有利；或者寻找最优方案过高。

对此，个人理解“不混同于‘盲目模仿’”就是不是全盘照搬，而是要结合本企业的具体情况合理参照调整。

通过个人理解分析总结引导原则下的几点应用，希望能与大家共同探讨，加深对引导原则的理解，体会财务管理原则的指导作用。

在应用中债务成本计算，企业价值评估相对价值法，项目风险的衡量处置中使用可比公司法都有引导原则的具体体现。

债券资本成本计算

可比公司法：没有上市债券，需要找一个拥有可交易债券的可比公司做参照物，计算可比公司长期债券的到期收益率，作为本公司的长期债券成本。

可比公司条件：处于同一行业，具有类似的商业模式，最好两者的规模负债比率和财务状况也比较类似。

风险调整法：如果本公司没有上市的债券 ，而且找不到合适的可比公司，那么就需要使用风险调整法估计债务成本。按照这种方法，债务成本通过同期限政府债券的市场收益率与企业的信用风险补偿率相加求得。

税前债务债务成本=政府债券的市场回报率+企业信用风险补偿率

结论：找一组信用等级相同的债券，可以追随他们，但要加上一个调整，找出平均风险补偿率，调整后，就是你的税前债务成本。

引申结论：用此方法相同信用等级的债券，税前资本成本是相同的。

企业价值评估的相对价值法：

可比企业选择：以市盈率为例，以增长潜力，股利支付率，风险为标准找到一组类似的企业，对他们的市盈率（市价/每股收益）采用简单算术平均

修正的市价比率：修正的市盈率=实际市盈率÷预期增长率×100%

计算企业价值有两种方法：修正平均市盈率法和股价平均法，运用这两种方法计算的结果是有差别的。

结论：按照市价比率法，找一组引导公司，如果和你基本相似，用他的平均市盈率计算你每股市价；找不到的，找到一组同业的上市企业，处在生命周期同一阶段的同业企业，或进一步根据规模的类似性进一步筛选，提高可比性的质量，修正他们的市盈率，再按你的增长率计算，得出你的每股市价。

市净率、市销率使用相关的关键因素。

如果候选的可比企业在非关键变量上也存在较大差异，就需要进行多个差异因素的修正，修正的方法是使用多元回归技术，包括线性回归或其他回归技术 。

资本预算中投资项目系统风险的衡量

项目风险的衡量与处置，系统风险的衡量，如果新项目的风险与现有资产的平均风险显著不同，就不能使用公司当前的加权平均资本成本，而应当估计项目的系统风险，并计算项目的资本成本即投资人对于项目要求的必要报酬率。项目系统风险的估计，比企业系统风险的估计更为困难。股票市场提供了股价，为计算企业的β值提供了数据。项目没有充分的交易市场，没有可靠的市场数据时，解决的办法是使用可比公司法。可比公司法是寻找一个经营业务与待评估项目类似的上市公司，以该上市公司的β值作为待评估项目的β值。如果可比公司的资本结构与项目所在企业显著不同，应针对资本结构差异做出相应调整，用先卸载，后加载财务杠杆的方法予以调整，求出β值，计算权益成本和加权平均资本成本

1、  卸载财务杠杆β资产=β权益/（1+（1-所得税税率）×负债/权益）

2、  加载财务杠杆β权益=β资产*（1+（1-所得税税率）×负债/权益）

3、  用调整后的β值按资本资产定价模型计算股东要求的报酬率

4、  计算加权平均成本。

世界事物多种多样，完全按参照可比企业的条件和结论去直接应用的情况不会很多，用引导结合调整后去应用，可以增强引导原则的指导作用.