浅析影响财务指标的因素

　　[摘　要]：重大财务指标与其各因素的相关性是建立在符合我国基本国情的、与市场经济及与我国的实际情况相适应基础之上的重大财务指标的各因素。

　　[关键词]：财务指标股票价格财务指标是财务分析的依据，提高上市公司财务指标，是强化上市公司竞争优势，实现可持续发展的内在要求；是夯实资本市场基础，提高市场有效性，促进市场健康稳定发展的根本；是增强资本市场吸引力和活力，充分发挥资本市场优化资源配置功能的关键。提高上市公司质量，就是要立足于全体股东利益的最大化，不断提高公司治理和经营管理水平，不断提高诚信度和透明度，不断提高公司赢利能力和持续发展能力。特别是对于上市公司来说，财务指标更是影响股票价格的因素之一：

　　一、资产管理比率分析，资产管理比率是衡量公司资产管理效率的财务指标。

　　（一）应收账款周转率是应收账款与销售收入的比率，包括应收账款周转次数，应收账款周转天数和应收账款与收入的比值。

　　应收账款确认的合理性以及其数据对分析、评价、预测企业的偿债能力十分重要。应收账款合理性一是可以参考独立审计师的审计意见，二是可以考虑以下三点：

　　1.行业的背景和惯例。一般而言，行业处于快速扩张阶段或产品成熟期阶段，往往伴随大量的赊销，不同情况的赊销对业绩的影响各不相同。从行业惯例看，某些行业习惯于大量赊销，如家电业；有些行业购方享有巨额退货权利，如计算机硬件、唱片公司和食品业。对于这些行业，公司有无计提充分的退货准备、有无确切销售收入显得十分关键。

　　2.市场供需情况和未来产品的预测。如果市场需求强盛、产品质量卓越，则大量的应收款和收入比较可靠。反之，如果企业和顾客的销售协议是基于比较宽松的信用条件之上的，则可能会影响应收款的收回价值。由于市场变幻莫测，对应收款的分析还应结合未来商情加以斟酌。

　　3.充分考虑补充资料。由于财务报表所披露的资料常缺乏足够的线索，因此分析者可从下列补充资料中寻找合理的参考资料：

　　（1）企业往来客户及其经营情况。

　　（2）产品的周转情况、市场前景、与主要竞争对手相比的强项和弱势。

　　（3）主要客户占全部客户的比例，主要客户购货额占全部购货额的比例。

　　（4）应收账款账龄的分布态势。

　　（5）应收票据可收回性及其占全部应收款的比重。

　　（6）其他应收款的内容、期限和可收回性。

　　（7）给予客户折扣、退货、折让、赊销期等条件。

　　（8）通过应收账款预算分析应收账款回收状况。

　　（9）参考食用评级标准分析应收账款等资产。

　　4.应收账款是否能如期收回，受到其特性、金额大小、信用期限、债务人的信誉和当时的经营情况等因素的影响。一般情况下，只有确实证明收不回来才确认为坏账。大多数公司对坏账准备的计提是根据过去的经验为基础，而忽略现时行业情况。而应收账款坏账的计提往往与实际坏账冲销数不一致，而坏账计提很可能成为企业操控利润的工具。所以分析应收账款至少应从以下几方面入手：

　　（1）通过与往年比较和同行业比较，分析坏账计提比率。

　　（2）分析应收账款增长与销售增长的关系。

　　（3）应收账款账龄分析。

　　（4）坏账准备占应收账款比例的合理性及其历年变动趋势。

　　（5）坏账计提与实际坏账冲销的数据比较。

　　（6）实际坏账冲销或坏账计提比例变化的原因。

　　（7）应收款项融资的分析，如保险业务和应收票据贴现。

　　在市场经济条件下，企业借助于商业信用扩大销售，提高产品的市场占有率，但是，商业信用的存在又会带来一定的风险，即应收账款有收不回来的可能，应收账款最终无法收回的款项称为坏账，由此产生的损失称为坏账损失。坏账损失在会计处理上表现为一种费用，由于应收账款的减少而增加的费用，影响企业的净利润。由此而影响到股票的价格。

　　（二）存货周转率是销售收入与存货的比值，包括存货周转次数，存货周转天数和存货与收入的比值。

　　存货实物流转应该根据管理的需要，结合存货本身的特点以及有利于收发管理控制的要求来决定。例如，容易变质腐烂、挥发、过时的商品往往采用先购入先发出的流转程序；有些体积大、分量重、需要堆放管理的商品，因先购入的堆放在下面，所以实物的发放只能是后购入的先发出，先购入的后发出。

　　存货的成本流转是指取得存货时的成本流入以及发出存货时的成本流出。实际工作中，企业的存货不仅类别、品种、规格繁多，而且每次取得，由于采购的地点，采购的时间或者是生产的时间、条件不同，相同存货的单位成本都有会不一致；同时由于存货的性质、保管的条件、保管的方式不同，完全按照实物流转的顺序收发存货也会有一定的困难。由于影响存货计价不只受实物流转的限制，还有许多其他因素。因此，在存货会计处理时，对存货的成本流转可以事先作一合乎逻辑的假设，并以此作为依据选择期末发出存货成本和期末结存存货成本的分配方法。由于物价始终是在变化的，不同的存货计价方法产生的结果完全不同，如果存货计价不恰当，不但影响本期资产负债表和利润表的准确性，而且，由于本期期末存货的不准确，则下期的期初存货也不准确，导致下期利润表发生偏差，由此而直接影响到股票的价格。还有当存货顺利销售时，其成本直接计入利润表的销售成本，销售成本是企业重要的成本之一，因此存货计价对净利润具有直接的影响。导致影响到股票价格。

　　（三）资产周转率是销售收入与资产的比值，包括总资产和流动资产周转次数，资产周转天数和资产与收入的比值。

　　通常，总资产及流动资产中包括应收账款和存货，因此它们的周转状况对总资产和流动资产具有决定性影响，因为应收账款和存货对股票价格有一定的影响，所以总资产和流动资产也影响股票的价格。

　　二、偿债能力比率分析，偿债能力是指企业能够清偿各种到期债务的能力，是企业财务分析的一个重要方面，通过这种分析可以揭示企业的财务风险，是影响股票价格的重要因素之一。

　　偿债能力的衡量方法有两种：一种是比较债务与可供偿债资产的存量，资产存量超过债务存量较多，则认为偿债能力强；另一种是比较偿债所需现金和经营活动产生的现金流量，如果产生的现金超过需要的现金较多，则认为偿债能力强。

　　偿债能力分析也分为短期偿债能力和长期偿债能力分析两部分：

　　（一）短期偿债能力比率1.流动比率是全部流动资产与流动负债的比值；是假设全部流动资产都可以用于偿还短期债务，表明每1元流动负债有多少流动资产作为偿债的保障。不同行业的流动比率，通常有明显的差别。营业周期越短的行业，合理的流动比率越低。

　　2.速动比率是假设速动资产是可以用于偿债的资产。

　　3.现金流量比率是指短期债务的数额是偿债需要的现金流量，经营活动产生的现金流量是可以偿债的现金流量。

　　（二）长期偿债能力比率1.资产负债率是反映总资产中有多大比例是通过负债取得的。它可以衡量企业在清算时保护债权人利益的程度，代表企业的举债能力。

　　2.产权比率是常用的财务杠杆计量，可以反映特定情况下资产利润率和权益利润率之间的倍数关系。财务杠杆表明债务的多少，与偿债能力有关，并且可以表明权益净利率的同险，也与盈利能力有关。

　　3.长期资本负债率反映企业长期资本的结构。由于流动负债的数额经常变化，资本结构管理大多使用长期资本结构。

　　4.利息保障倍数是指息税前利润为利息费用的倍数。如果利息支付尚且缺乏保障，归还本金就很难指望。因此利息保障倍数可以反映长期偿债能力。

　　从企业投资者的角度来看，其关心的主要是投资收益的高低，企业借入的资金与股东投入的资金在生产经营中可以发挥同样的作用，如果企业负债所支付的利率低于资产报酬率，股东就可以利用举债经营取得更多的投资收益。因此，股东所关心的往往是全部资产报酬率是否超过了借款的利率。企业股东可以通过举债经营的方式，以有限的资本、付出有限的代价而取得对企业的控制权，并且可以得到举债经营的杠杆利益。

　　三、盈利能力比率分析，盈利能力是企业资金增值的能力，它通常表现为企业收益数额的大小与水平的高低。

　　（一）资产报酬率也称投资报酬率，是从投资规模考察盈利能力的指标。是企业在一定时期内的净利润与资产平均总额的比率。是主要用来衡量企业利用资产获取利润的能力，它反映了企业总资产的利用效率。

　　1.净资产收益率是揭示股东账面投资额的盈利能力，常用于同行业不同企业间的比较。该比率也可以用市场价值来表述，是上市公司取得配股资格及保持上市资格的关键指标。净资产收益率是企业一段时期净利润与平均净资产的比率。这是反映自有资金投资收益水平的指标，是企业盈利能力指标的核心。通过对该指标的综合对比分析，可以看出企业获利能力在同行业中所处的地位，以及与同类企业的差异水平。净资产收益率越高，企业自有资本获取收益的能力越强，运营效益越好，对企业投资人的保证程度越高。

　　2.总资产收益率是一个综合性较强的财务指标，通过分析影响指标的因素，并作层层分解，研究彼此间的依存关系，揭示企业的获利能力和资产周转速度。

　　在市场经济比较发达的社会，各行业之间的竞争十分激烈，资本通过市场竞争会流向利润率较高的行业，这会使各行业的资产报酬率趋于平均化。但是这并不否定个别企业因其先进的技术，良好的商业信誉而获得高于同行业平均水平的资产报酬率。在分析投资报酬率时，通常要与该企业前期，与同行业平均水平和先进水平进行比较，这样才能判断企业资产报酬率的变动趋势以及在同行业中所处的地位，从而可以了解企业的资产利用效率，发现经营管理中存在的问题，加强管理，挖掘潜力，增收节支，提高资产利用效率。增强盈利能力，从而影响股票价格。

　　（二）销售利润率是从产销规模考察经营业绩的指标。

　　从产销规模考察利润的常用指标有销售毛利率、销售净利率。销售毛利率与销售净利率相互结合分析，可以洞察企业成本费用控制、销售数量和定价决策的合理与否。

　　1.销售毛利率是企业的销售毛利与销售收入净额的比率，销售毛利是企业销售收入净额与销售成本的差额，销售收入净额是指产品销售收入扣除销售退回、销售折扣与折让后的净额。销售毛利率反映了企业销售成本与销售收入净额的比例关系，毛利率越大，说明在销售收入净额中销售成本所占比重越小，企业通过销售获取利润能力越强；

　　2.销售净利率是企业净利润与销售收入净额的比率，它可以评价企业通过销售赚取利润的能力，该比率越高，企业通过扩大销售获取收益的能力越强；成本费用净利率是企业净利润与成本费用总额的比率，它反映了企业生产经营过程中发生的耗费与获得的收益之间的关系。由此可见，增加销售收入，节约成本费用，提高利润水平，从而影响股票价格。

　　（三）每股收益也称每股利润，指上市公司本年净利润与年末普通股总数的比值。是上市公司发行在外的普通股所取得的利润，反映普通股的获利水平，是衡量上市公司盈利能力时最常用的财务分析指标，是评价企业经营业绩。每股利润越高，说明公司的获利能力越强。从而影响股票的价格。

　　1.基本每股收益是仅考虑当期实际发行在外的普通股股份，按照归属于普通股股东的当期净利润除以当期实际发行在外普通股的加权平均数计算确定。

　　2.稀释每股收益是以基本每股收益为基础，假设企业所有发行在外的稀释性潜在普通股均已转换为普通股，从而分别调整归属于普通股股东的当期净利润以及发行在外普通股的加权平均数计算而得的每股收益。稀释每股收益的计算和列报主要是为了避免每股收益虚增可能带来的信息误导。

　　（四）市盈率是衡量股票价格水平的重要指标之一。这是股价这个变量与特定时间内设定的每股税后利润这个恒量的比值。判断市盈率的高低，既要看市场自身，也要看国民经济的总体发展水平。一般来说，市盈率高，说明投资者对该公司的发展前景看好，愿意出较高的价格购买该公司股票，所以一些成长性较好的高科技公司股票的市盈率通常要高一些。但是，也应注意，如果某一种股票的市盈率过高，则也意味着这种股票具有较高的投资风险。

　　四、现金流量比率分析，是分析企业价值和企业盈利的重要指标现金流量比率分析对股价的指标可作为投资的判断尺度，资产的价值取决于其未来产生现金的能力，而企业真实的盈利必须建立在盈利能带来持续不断的现金注入的基础之上。反映现金和股价关系的指标主要有以下两项：

　　（一）每股经营现金流量是每股收益的现金流量版，作为股价指标的市盈率，表示股价对每股收益的倍数，本指标计算的市盈率表示股价对每股经营现金的倍数。

　　（二）股利对经营现金流量的比率，该指标是股利分配率的现金流量版，表示经营现金流量中有多少资金用于分配股利。由于股利需用现金发放，有经营现金计算股利分配率更能反映企业的股利支付能力。

　　五、财务指标分析的缺陷性。

　　（一）我国股市相关上市公司的数据分析结果：

　　1.我国股票市场投资，无论是采用高市盈率投资组合还是低市盈率投资组合，其投资回报率基本趋同，没有明显差异。投资回报主要是和股票指数相关，而是与选择高市盈率组合还是低市盈率组合基本无关。

　　2.从短期来看，低市盈率股票投资回报波动更大，更具有不确定性，也更具有风险性。

　　得出如此结论的可能原因是，上市公司的低市盈率是利润操纵的结果，未反映企业真实情况。

　　（二）研究结果的缺陷性：

　　各种指标无论其具体计算公式和功能如何，其共同特点都是以会计核算资料及财务报表信息为主要依据。由于这些数据较易获得和较为规范，有利于企业业绩评价的顺利进行，但这种传统的以财务报表信息为基础的业绩评价的缺点也是明显的。

　　1.会计核算资料及财务报表信息失真会导致业绩评价的不真实。

　　2.以财务报表信息为基础的业绩评价仅仅关注过去已实现的业绩，而忽略未来的发展能力，这样不仅使业绩评价不能真实反映投资者利益，而且在事实上一定程度鼓励了经营者的短期行为，影响企业战略意图的贯彻和实现。

　　3.仅仅关注于财务信息会使业绩评价存在片面性。

　　4.这种业绩评价是一种内部化的评价，忽略了对企业在市场中的竞争地位及其变化的因素。

　　参考书目：

　　1.《财务报表分析》戴欣苗编著

　　2.《市盈率、盈余质量和公司价值》李敬编著

　　3.《蜡烛图方法》斯蒂芬W.比加洛著