2014年中级经济师考试商业专业精讲：项目投资评价的方法

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　　三、项目投资评价的方法

　　对项目投资评价时使用的基本方法是折现现金流量法，包括净现值法、现值指数法和内含报酬率法三种。

　　此外还包括一些辅助方法，包括投资回收期法和会计收益率法。

　　3.净现值的优点

　　(1)净现值的计算考虑了货币的时间价值。

　　(2)净现值能明确反映出一项投资使企业增值(或减值)的数额大小。

　　4.净现值法的缺点

　　(1)不能真正反映投资项目的获利能力大小。净现值的计算主要依赖于资本成本数值的大小，而资本成本的大小主要由企业筹资成本决定。这就是说，一个投资项目的获利能力大小并不能由净现值指标直接反映出来，一个获利能力很强的投资项目可能由于企业筹资成本较高而使得该项目的净现值较低。

　　(2)不能反映投资的相对效益。净现值法从投资净所得的角度评价投资项目的优劣，因它是一个绝对值指标，所以未能反映投资的相对效益状况。

　　(二)现值指数法(PVI，present value index)

　　1.现值指数法的概念

　　现值指数法，是指通过比较各个投资项目现值指数指标的大小来选择最优项目的方法。

　　在此法下，现值指数最大的项目为优。

　　2.现值指数的计算

　　PVI——现值指数;NCFt——第t年现金净流量;

　　C——初始投资;n——项目期限;k——资本成本。

　　3.现值指数法的优点

　　主要是可以进行独立投资机会获利能力的比较。

　　4.现值指数法的缺点

　　现值指数法的缺点主要是无法直接反映投资项目的实际收益率。

　　(三)内含报酬率法(IRR，internal rate of return)

　　1.内含报酬率法的概念

　　内含报酬率法，是指通过比较各个投资项目内含报酬率指标的大小来选择最优项目的方法。

　　在此法下，内含报酬率最大的项目为优。

　　2.内含报酬率法的计算

　　计算内含报酬率(以IRR表示)的公式如下：

　　内含报酬率是根据项目的现金净流量计算出的使投资项目净现值为零的折现率，是项目本身的投资报酬率。计算通常采用“逐步测试法”。

　　3.内合报酬率法的优点

　　(1)内含报酬率考虑了货币的时间价值。

　　(2)内含报酬率的计算不需要确定资本成本。

　　(3)内含报酬率表示投资项目的内在报酬率，所以能在一定程度上反映投资效率的高低。

　　4.内含报酬率法的缺点

　　内含报酬率法的缺点主要是计算较为复杂。

　　(四)投资回收期法(PP，payback period)

　　1.投资回收期法的概念

　　所谓投资回收期法，是指通过比较各个投资项目投资回收期指标的大小来选择最优项目的方法。

　　在此法下，投资回收期最短的项目为优。

　　2.投资回收期的计算

　　投资回收期是指投资引起的现金流入累积到与投资额相等所需要的时间，分为两种情况：

　　(1)在原始投资一次支出，每年现金净流入量相等时，投资回收期的计算公式为：

　　(2)如果现金流入量每年不等，或原始投资是分几年投入的，则投资回收期(以PP表示)为：

　　3.投资回收期法的优点

　　(1)评价指标的计算较为简单。

　　(2)不用确定资本成本。

　　(3)投资回收期的经济意义容易为决策人所正确理解。

　　4.投资回收期法的缺点

　　(1)忽视了货币的时间价值，将不同年份的现金净流量直接相加。

　　(2)没有考虑回收期以后的收益，不利于对投资项目进行整体评价。

　　事实上，有战略意义的长期投资往往早期收益较低，而中后期收益较高。回收期法优先考虑急功近利的项目，可能导致放弃长期成功的方案。

　　(五)会计收益率法

　　1.会计收益率法的概念

　　所谓会计收益率法，是指通过比较各个投资项目会计收益率指标的大小来选择最优项目的方法。

　　在此法下，会计收益率最大的项目为优。

　　2.会计收益率的计算

　　3.会计收益率法的优点

　　(1)评价指标的计算简单、方便。

　　(2)经济意义易于理解，净利润是会计人员较为熟悉的概念。

　　(3)考虑了投资寿命期内所有年份的收益情况。

　　4.会计收益率法的缺点

　　(1)没有考虑货币的时间价值。

　　(2)由于净利润只是会计上通用的概念，与现金流量可能有较大差异，因此会计收益率并不能真正反映投资报酬率的高低。

　　综合以上几种方法，教材例题所示三种方案，

　　使用净现值法计算C方案应当舍去，首选A方案;

　　使用现值指数法计算C方案应当舍去，首选B方案;

　　使用投资回收期法计算首选A方案;

　　使用会计收益率法计算首选B方案。

　　可见，选择什么样的投资方案和选用什么样的评价方法有直接关系。

　　【例题1·单选题】最具一般意义的项目投资的类型是(　)。

　　A.新产品开发或现有产品的规模扩张

　　B.设备或厂房更新

　　C.研究与开发

　　D.勘探

　　『正确答案』A

　　『答案解析』本题考查项目投资的主要类型，A选项所包含的购置固定资产的投资项目是最具一般意义的投资类型。

　　【例题2·单选题】当一项长期投资方案的净现值大于0时，说明(　)。

　　A.该方案不能投资

　　B.该方案可以投资

　　C.该方案的内部报酬率小于其资本成本

　　D.该方案未来现金流的总现值小于初始投资额

　　『正确答案』B

　　『答案解析』本题考察对净现值的理解。当NPV大于零时，表明投资报酬率大于资本成本，这个方案可以增加股东财富(带来正的现金流)，应予采纳。

　　【例题3·单选题】某投资方案的初始投资额为1000万元，投资寿命期为3年，各年的净收益分别为100万元、120万元和80万元，则该方案的会计收益率为(　)。

　　A.6%

　　B.10%

　　C.12%

　　D.30%

　　『正确答案』B

　　『答案解析』本题考核会计收益率。

　　会计收益率=年平均净收益/初始投资×100%

　　= [(100+120+80)/3]÷1000 ×100%=10%。