2014中级经济师考试教材《工商管理》讲义：第八章4

四、筹资决策方法

(一)定性分析(熟悉)

1.企业财务目标的影响分析

(1)利润最大化目标的影响分析

在以利润最大化作为企业财务目标的情况下，企业应当在资本结构决策中，在财务风险适当的情况下合理地安排债权资本比例，尽可能地降低资本成本，以提高企业的净利润水平。

(2)每股盈余最大化目标的影响分析

应把企业的利润和股东投入的资本联系起来考察，用每股利润来概括企业的财务目标，以避免利润最大化目标的缺陷。

(3)公司价值最大化目标的影响分析

公司在资本结构决策中以公司价值最大化为目标，应当在适度财务风险条件下合理确定债权资本比例，尽可能地提高公司的总价值。

2.投资者动机的影响分析

●债权投资者对企业投资的动机主要是在按期收回投资本金的条件下获取一定的利息收益。

●股权投资者的基本动机是在保证投资本金的基础上获得一定的股利收益并使投资价值不断增值。

3.债权人态度的影响分析

如果企业过高地安排债务融资，贷款银行未必会接受大额贷款的要求，或者只有在担保抵押或较高利率的前提下才同意增加贷款。

4.经营者行为的影响分析

如果企业的经营者不愿让企业的控制权旁落他人，则可能尽量采用债务融资的方式来增加资本，而不发行新股增资。

5.企业财务状况和发展能力的影响分析

在其他因素相同的条件下：

●企业的财务状况和发展能力较差，则可以主要通过留存收益来补充资本;

●企业的财务状况和发展能力越强，越会更多地进行外部融资，倾向于使用更多的债权资本。

6.税收政策的影响分析

通常企业所得税税率越高，借款举债的好处越大。

7.资本结构的行业差别分析

(二)定量方法(掌握)

企业资本结构决策即确定最佳资本结构。最佳资本结构是指企业在适度财务风险的条件下，使其预期的综合资本成本率最低，同时使企业价值最大的资本结构。

1.资本成本比较法

在适度财务风险的条件下，测算可供选择的不同资本结构或筹资组合方案的综合资本成本率，并以此为标准相互比较确定最佳资本结构的方法。

【例4】某公司拟筹资1000万元创建一子公司，现在甲、乙两个备选筹资方案，其相关资料经测算列入下表，甲、乙两个方案的其它情况相同。

筹资方式	筹资方案甲		筹资方案乙
	筹资额（万元）	个别资本成本（%）	筹资额（万元）	个别资本成本（%）
长期借款	160	8	150	7.5
公司债券	240	10	150	11
普通股票	600	15	700	15
合计	1000		1000

对该公司的筹资可作的判断是( )。

A.选择甲方案

B.两个方案无差别，可任选其一

C.选择乙方案

D.资料不全，不能做出决策

『正确答案』A

『答案解析』

筹资方式	筹资方案甲		筹资方案乙
	筹资额（万元）	个别资本成本（%）	筹资额（万元）	个别资本成本（%）
长期借款	160（16%）	8	150（15%）	7.5
公司债券	240（24%）	10	150（15%）	11
普通股票	600（60%）	15	700（70%）	15
合计	1000	12.68% （加权平均）	1000	13.28% （加权平均）

2.每股利润分析法

每股利润分析法是利用每股利润无差别点进行资本结构决策的方法。

每股利润无差别点是指两种或两种以上筹资方案下普通股每股利润相等时的息税前利润点。

测算公式如下：

式中： ——息税前利润平衡点，即每股利润无差别点;

I1, I2 ——两种增资方式下的长期债务年利息;

Dp1, Dp2 ——两种增资方式下的优先股年股利;

N1，N2 ——两种增资方式下的普通股股数。

【结论】

●当企业的实际EBIT大于每股利润无差异点处的息税前利润时，利用报酬固定型筹资方式(负债，优先股)筹资较为有利。

●当企业的实际EBIT小于每股利润无差异点处的息税前利润时，利用报酬非固定型筹资方式(普通股)筹资较为有利。

【例5】利用每股利润分析法计算某公司普通股每股利润无差异点处的息税前利润为80000元，下列说法正确的是( )。

A.当盈利能力EBIT大于80000元时，利用负债筹资较为有利

B.当盈利能力EBIT小于80000元时，利用负债筹资较为有利

C.当盈利能力EBIT大于80000元时，利用普通股筹资为宜

D.当盈利能力EBIT小于80000元时，利用普通股筹资为宜

E.当盈利能力EBIT小于80000元时，利用银行借款筹资为宜

『正确答案』AD

『答案解析』当企业的实际EBIT大于每股利润无差异点处的息税前利润时，利用报酬固定型筹资方式(负债，优先股)筹资较为有利。当企业的实际EBIT小于每股利润无差异点处的息税前利润时，利用报酬非固定型筹资方式(普通股)筹资较为有利。