2014中级经济师考试教材《工商管理》讲义：第八章10

三、价值评估基本方法

(一)资产价值基础法(熟悉)

资产价值基础法是指通过对目标企业的资产进行估价来评估其价值的方法。

目前国际上通行的资产评估价值标准主要有以下三种：

1.账面价值

账面价值是指会计核算中账面记载的资产价值。

这种估价方法不考虑现时资产市场价格的波动，也不考虑资产的收益状况，因而是一种静态的估价标准。账面价值取数方便，但是其缺点是只考虑了各种资产在入账时的价值而脱离现实的市场价值。

2.市场价值

市场价值与账面价值不同，是指把该资产视为一种商品在市场上公开竞争，在供求关系平衡状态下确定的价值。

市场价值法通常将股票市场上与企业经营业绩相似的企业最近的平均实际交易价格作为估算参照物，或以企业资产和其市值之间的关系为基础对企业估值。其中最著名的是托宾的Q模型，即一个企业的市值与其资产重置成本的比率。

Q=企业价值/资产重置成本

企业价值=资产重置成本+增长机会价值

=Q×资产重置成本

Q值的选择比较困难。在实践中，被广泛使用的是Q值的近似值——“市净率”，它等于股票市值与企业净资产值的比率。

3.清算价值

清算价值是指在企业出现财务危机而破产或歇业清算时，把企业中的实物资产逐个分离而单独出售的资产价值。清算价值是在企业作为一个整体已经丧失增值能力情况下的资产估价方法。

(二)收益法(市盈率模型)(熟悉)

收益法就是根据目标企业的收益和市盈率确定其价值的方法，也可称为市盈率模型。

应用收益法(市盈率模型)对目标企业估值的步骤如下：

1.检查、调整目标企业近期的利润业绩。

2.选择、计算目标企业估价收益指标

一般来说，最简单的估价收益指标可采用目标企业最近一年的税后利润。但是考虑到企业经营中的波动性，采用其最近三年税后利润的平均值作为估价收益指标将更为适当。

3.选择标准市盈率

通常可选择的标准市盈率有如下几种：在并购时点目标企业的市盈率、与目标企业具有可比性的企业的市盈率或目标企业所处行业的平均市盈率。

4.计算目标企业的价值

目标企业的价值=估价收益指标×标准市盈率

(三)贴现现金流量法(拉巴波特模型)(掌握)

拉巴波特模型是用贴现现金流量方法确定最高可接受的并购价格，这就需要估计由并购引起的期望的增量现金流量和贴现率(或资本成本)。

拉巴波特认为有五个重要因素决定目标企业价值：销售和销售增长率、销售利润、新增固定资产投资、新增营运资本、资本成本率。

【例题13·单选题】一家钢铁公司用自有资金并购了其铁石供应商，此项并购属于( )。(2009年)

A.混合并购

B.杠杆并购

C.横向并购

D.纵向并购

『正确答案』D

『答案解析』纵向并购包括向前并购和向后并购。向后并购是指向其供应商的并购。

【例题14·单选题】甲公司与乙公司重组后，甲公司存续，乙公司全部资产并入甲公司，并注销乙公司法人资格，此重组采用的是( )方式。(2011年)

A.新设合并

B.吸收合并

C.收购

D.回购

『正确答案』B

『答案解析』本题考查企业重组方式中的吸收合并。如果A、B两家企业重组后，A企业存续，B企业注销法人资格，并入A企业，则称A企业吸收合并了B企业。

【例题15·单选题】某旅游集团公司以本公司旗下的一个酒楼的资产作为出资，新组建一个有限责任公司，集团公司拥有新公司54%的股权，此项重组属于( )。(2009年)

A.资产置换

B.以股抵债

C.分拆

D.出售

『正确答案』C

『答案解析』分拆也称持股分立，是将公司的一部分分立为一个独立的新公司的同时，以新公司的名义对外发行股票，而原公司仍持有新公司的部分股票。

【例题16·多选题】如果一家盈利上市公司的债权人转成了公司的股东，即实施了债转股，由此会使该公司( )。(2011年)

A.利息支出减少

B.债务比率降低

C.股本减少

D.应收账款周转率降低

E.存货周转率降低

『正确答案』AB

『答案解析』本题考查债转股的积极意义。债转股可以使企业减少利息支出，降低债务比率，不会使股本减少，不影响应收账款周转率和存货周转率。

【例题17·多选题】如果控股股东以其对子公司的股权抵偿对子公司的债务，则会使子公司( )。(2010年)

A.其他应收款增加

B.股东权益增加

C.资产负债率提高

D.负债减少

E.总股本减少

『正确答案』CE

『答案解析』本题考查以股抵债的相关内容。子公司应将控股股东的股本冲减债权，所以总股本减少，债权减少，资产减少，负债不变，资产负债率提高(资产负债率=负债/资产×100%)。