2014年中级经济师金融专业知识：离岸金融市场

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第五节 离岸金融市场

一、离岸金融市场概述

（一）离岸金融市场的涵义

离岸金融市场是指在非居民与非居民之间，从事离岸货币（也称境外货币）借贷的市场。

最初的离岸金融市场就是欧洲货币市场，后来才衍生出欧洲债券市场等其他离岸金融活动。

（二）离岸金融中心

从离岸金融业务与国内金融业务的关系来看，离岸金融中心有三种类型：

（1）伦敦型中心，伦敦和中国香港即属于这一类型。

市场的参与者可以同时经营在岸金融业务和欧洲货币等离岸金融业务，这些特点使得各种金融业务融为一体，非居民之间的交易和居民与非居民之间的交易没有严格的界限，所以又称为一体型中心。伦敦和中国香港即属于这一类型。

（2）纽约型中心。

管理上对境外货币和境内货币严格分账，对居民的存放业务与对非居民的业务分开，所以又称为分离型中心。美国纽约的国际银行业便利；日本东京的海外特别账户，以及新加坡的亚洲货币单位，均属于这种类型。

（3）避税港型中心。

避税港型（tax heaven type）中心的特点是：

（1）资金流动几乎不受任何限制，且免征有关税收；

（2）资金来源于非居民，也运用于非居民；

（3）市场上几乎没有实际的交易，而只是起着其他金融中心资金交易的记账和转账作用，所以又称为走账型或簿记型中心。巴哈马、开曼等岛国，加勒比海的百慕大和巴拿马，以及西欧的马恩岛等，均属于这种类型。

二、欧洲货币市场

（一）涵义

欧洲货币市场是专门从事境外货币存放借贷的市场。广义上，欧洲货币就是在货币发行国境外流通的货币，或者说是在市场所在地流通的外国货币。欧洲货币的词头“欧洲”不是地理范围上的概念，实际上是“境外”的意思。

（二）欧洲货币市场的特点

（1）欧洲货币市场的交易客体是欧洲货币，在美国进行的非居民之间的美元交易也是欧洲货币，从而扩展了欧洲货币的范围。因此，在非居民与非居民之间借贷的境内货币也是欧洲货币。

（2）欧洲货币市场的交易主体主要是市场所在地的非居民，非居民与非居民之间的借贷，成为与国内金融市场相分离的离岸金融市场。传统的国际金融市场是各国金融市场的对外部分，而欧洲货币市场是各国金融市场的在外部分。

（3）欧洲货币市场的交易中介是欧洲银行，欧洲货币市场基本上是以运营网络形式存在的无形市场。

（三）欧洲货币市场的构成

（1）欧洲银行同业拆借市场

在这个市场上，银行同业之间拆借欧洲货币的定期存款。

其他存款还有：

①隔夜存款，即在交易日当天交割的期限只有1天的存款；②隔日存款，即期限也只有1天，但在交易日的次日交割的存款。这两种存款是通过掉期交易实现的。

银行同业拆借实行双向报价制，即同时报出出价和要价利率，对方可以根据需要选择是存款还是借款。出价利率（bid interest rate）是指报价银行从其他银行吸收存款的利率。要价利率（asked interest rate）是指对其他银行贷款的利率。

（2）欧洲中长期信贷市场

中长期贷款的主要形式有银团贷款和双边贷款。

（1）银团贷款

银团贷款是向非银行借款人提供欧洲中长期贷款的主要形式。

银行贷款有两种形式：

一是直接银团贷款，即参加贷款银团的各成员银行直接向借款人提供贷款，贷款的具体工作由贷款协议中指定的代理银行统一进行。

二是间接银团贷款，即由一家或几家大银行为牵头银行向借款人作出贷款安排，具体方式是由牵头银行将贷款分别转售给其他参与银行，他们按各自承担的份额提供贷款，贷款工作由牵头银行负责管理。

（3）欧洲债券市场

国际债券分为外国债券和欧洲债券。

外国债券是指非居民在异国债券市场上以市场所在地货币为面值发行的国际债券。例如，中国政府在日本东京发行的日元债券。在美国发行的外国债券称为扬基债券，在日本发行的外国债券称为武士债券，在英国发行的外国债券称为猛犬债券，在中国发行的外国债券称为熊猫债券。

欧洲债券是指在某货币发行国以外，以该国货币为面值发行的债券。例如，墨西哥政府在东京发行的美元债券就属于欧洲债券。以特别提款权为面值的国际债券也是欧洲债券。

欧洲债券与外国债券存在下面的差别：

第一，外国债券一般由市场所在地的国内金融机构组成的承销辛迪加承销；欧洲债券则由来自多个国家的金融机构组成的国际性承销辛迪加承销。

第二，欧洲债券发行却不必向债券面值货币国或发行市场所在地的证券主管机构登记，不受任何一国的管制。

第三，欧洲债券不受面值货币国或发行市场所在地的法律的限制，因此债券发行协议中必须注明一旦发生纠纷应依据的法律标准。

第四，欧洲债券采取不记名债券形式，投资者的利息收入是免税的。

第五，欧洲债券通常都是每年付息一次，以减少投资者国际分散化付息带来的不便。

（2）欧洲债券市场的结构

欧洲债券市场主要由以下三类参与者组成：其一，发行人。发行欧洲债券需要很高的资信等级。其二，机构投资者起主要作用，在欧洲债券市场上，投资的主要动机是获得高收益，减少甚至逃避税收也是一个重要动机。其三，中介机构。承销是其主要职能。