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2014年注会考试《财管》知识点:现金流量折现模型参数的估计

来源: 正保会计网校 编辑: 2014/01/14 18:46:34 字体:

  为了帮助广大学员备战2014年注册会计师考试,正保会计网校精心为大家整理了注册会计师考试各科目知识点,希望能够提升您的备考效果,祝您学习愉快!

  知识点:现金流量折现模型参数的估计

  一、折现率(资本成本)

  股权现金流量使用股权资本成本折现(本章一般采用资本资产定价模型确定);

  实体现金流量使用加权平均资本成本折现。

  【提示】折现率与现金流量要相互匹配。

  二、预测期的年数

  

  【提示】在企业价值评估实务中,详细预测期通常为5~7年,如果有疑问还应当延长,但很少超过10年。企业增长的不稳定时期有多长,预测期就应当有多长。

  【特别提示】

  (1)从理论上讲,划分预测期和后续期需要考虑“销售增长率”和“投资资本回报率”。但在有关题目中均没有考虑投资资本回报率的情况。

  (2)划分预测期和后续期的基本方法:将永续增长率的第1年作为预测期的最后1年。

  三、各期现金流量

  (一)预测期现金流量确定方法——以预测基期数据为基础

基期含义   基期是指作为预测基础的时期,它通常是预测工作的上一个年度。  
基期数据  基期的各项数据被称为基数,它们是预测的起点。
【提示】基期数据不仅包括各项财务数据的金额,还包括它们的增长率以及反映各项财务数据之间联系的财务比率。  
基期数据确定方法   确定基期数据的方法有两种:
(1)以上年实际数据作为基期数据;
(2)以修正后的上年数据作为基期数据。
【提示】如果通过历史财务报表分析认为,上年财务数据具有可持续性,则以上年实际数据作为基期数据。如果通过历史财务报表分析认为,上年的数据不具有可持续性,就应适当进行调整,使之适合未来的情况。  
  【预测期现金流量确定方法】
编表法   基本思路是:基期的报表及相关假设——编制预计利润表和资产负债表——编制预计现金流量表。
公式法   实体现金流量的确定方法   (1)基本方法
实体现金流量=税后经营净利润+折旧摊销—经营营运资本增加—资本支出
=税后经营利润—(经营营运资本增加+资本支出—折旧摊销)
(2)简化方法:
实体现金流量=税后经营利润—净经营资产净投资
【提示】净经营资产净投资,也称为“实体净投资”。  
股权现金流量的确定方法   (1)基本方法
股权现金流量=股利分配—股份资本发行+股份回购
(2)简化方法
股权现金流量=税后利润—股权净投资(股东权益增加)
如果企业按照固定的负债率(净负债/净经营资产)为投资筹集资本,则股权现金流量的公式可以简化为:
股权现金流量=税后利润—(净经营资产净投资—负债率×净经营资产净投资)
=税后利润—净经营资产净投资×(1—负债率)
【公式推导】
股权现金流量=实体现金流量—债务现金流量
=(税后经营利润—净经营资产净投资)—(税后利息支出—净负债增加)
=税后经营利润—净经营资产净投资—税后利息支出+净负债增加
=税后利润—(净经营资产净投资—净负债增加)
=税后利润—股权净投资(股东权益增加) 
【提示】如果企业不进行外部股权融资,则:
股权现金流量=税后利润-留存收益增加=股利=股利现金流量  

  (二)后续期现金流量的确定

  至此为止,我们研究的是预测期的现金流量问题。接下来,我们研究后续期现金流量问题。

  在稳定状态下,实体现金流量、股权现金流量的增长率和销售收入的增长率相同,因此,可以根据销售增长率估计现金流量增长率。

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