[财管班级-拉练集训]2015年注会《财管》习题测试五答案

　　一、单项选择题

　　1、

　　【正确答案】C

　　【答案解析】

　　本题考核债务资本成本的估计。未来还有10年，会收到20次利息，因此：1000×5%×（P/A，i，20）＋1000×（P/F，i，20）＝950。

　　2、

　　【正确答案】C

　　【答案解析】

　　债券报酬率风险调整模型是普通股资本成本估计的方法，因此是本题的答案。

　　3、

　　【正确答案】C

　　【答案解析】

　　在实务中，往往把债务的承诺收益率作为债务成本。所以，选项C的说法不正确。

　　4、

　　【正确答案】B

　　【答案解析】

　　实务中广泛使用每周或每月的收益率计算贝塔值。年度收益率较少采用，回归分析需要使用很多年的数据，在此期间资本市场和企业都发生了很大变化。

　　5、

　　【正确答案】C

　　【答案解析】

　　不同时间发行的长期政府债券，其票面利率不同，有时相差较大。长期政府债券的付息期不同，有半年期或一年期等，还有到期一次还本付息的。因此，票面利率是不适宜的。应当选择上市交易的政府长期债券的到期收益率作为无风险利率的代表。

　　6、

　　【正确答案】D

　　【答案解析】

　　由于未来保持当前的经营效率和财务政策不变，故股利年增长率＝可持续增长率＝利润留存率×期初权益预期净利率＝40%×10%＝4%，普通股资本成本＝1×（1＋4%）/[10×（1－5%）]＋4%＝14.95%

　　7、

　　【正确答案】B

　　【答案解析】

　　本题考核加权平均资本成本的计算。影响资本成本的外部因素包括：利率、市场风险溢价和税率；内部因素包括：资本结构、股利政策和投资政策。

　　8、

　　【正确答案】A

　　【答案解析】

　　市场风险溢价是影响资本成本的外部因素。因此，选项A是本题的答案。影响资本成本的外部因素包括：利率、市场风险溢价和税率；内部因素包括：资本结构、股利政策和投资政策。

　　9、

　　【正确答案】D

　　【答案解析】

　　公司的目标资本结构，可以用于公司评价未来的资本结构，而账面价值权重和实际市场价值权重仅反映过去和现在的资本结构。所以本题的答案为选项D.

　　10、

　　【正确答案】A

　　【答案解析】

　　债务税后资本成本＝8%×（1－25%）＝6%，股权资本成本＝5%＋0.8×6%＝9.8%，加权平均资本成本＝30%×6%＋70%×9.8%＝8.66%。

　　11、

　　【正确答案】C

　　【答案解析】

　　1075.3854×（1－4%）＝1000×10%×（P/A，i，4）＋1000×（P/F，i，4）

　　即：1032.37＝100×（P/A，i，4）＋1000×（P/F，i，4）

　　用i＝9%进行测算：

　　100×（P/A，9%，4）＋1000×（P/F，9%，4）＝100×3.2397＋1000×0.7084＝1032.37

　　所以：债券税前资本成本＝9%，则债券税后资本成本＝9%×（1－50%）＝4.5%

　　二、多项选择题

　　1、

　　【正确答案】ABC

　　【答案解析】

　　权益投资人要求的报酬率，是一种事前的期望报酬率，而不是已经获得或实际获得的报酬率。所以，选项D的说法不正确。

　　2、

　　【正确答案】ACD

　　【答案解析】

　　债务资本的提供者承担的风险显著低于股东，所以其期望报酬率低于股东，即债务筹资的资本成本低于权益筹资，选项A的说法正确。作为投资决策和企业价值评估中依据的资本成本，只能是未来新借入债务的成本。现有债务的历史成本，对于未来的决策来说是不相关的沉没成本，选项B的说法不正确。一个理性的债权人应该投资于债务组合，或者将钱借给不同的单位，以减少面临的特有风险，选项C的说法正确。由于加权平均资本成本主要用于资本预算，涉及的债务是长期债务，因此，通常的做法是只考虑长期债务，而忽略各种短期债务，选项D的说法正确。

　　3、

　　【正确答案】AC

　　【答案解析】

　　采用风险调整法估计债务成本的前提条件有：公司没有上市的债券，而且找不到合适的可比公司。

　　4、

　　【正确答案】BD

　　【答案解析】

　　到期收益率法需要公司目前有上市的长期债券，可比公司法需要市场上有类似的公司以供比较。

　　5、

　　【正确答案】ABC

　　【答案解析】

　　估计长期平均增长率的方法包括历史增长率、可持续增长率和采用证券分析师的预测。风险调整法是估计税前债务资本成本的方法。

　　6、

　　【正确答案】ABC

　　【答案解析】

　　通常认为，在计算公司股权资本成本时选择长期政府债券比较适宜。其理由如下：（1）普通股是长期的有价证券；（2）资本预算涉及的时间长；（3）长期政府债券的利率波动较小。

　　7、

　　【正确答案】BCD

　　【答案解析】

　　如果名义利率为10%，通货膨胀率为3%，则实际利率＝（1＋10%）/（1＋3%）－1＝6.80%，因此，选项A的说法正确，选项D的说法不正确；如果存在恶性通货膨胀或预测周期特别长，则使用实际利率计算资本成本，因此，选项B的说法不正确；如果第三年的实际现金流量为100万元，年通货膨胀率为5%，则第三年的名义现金流量为100×（1+5%）3，因此，选项C的说法不正确。

　　8、

　　【正确答案】ABC

　　【答案解析】

　　本题考核加权平均资本成本的计算。计算加权平均资本成本时，公司先后发行的同一种股票的资本成本相等。

　　9、

　　【正确答案】ACD

　　【答案解析】

　　市场利率上升，公司的债务成本会上升，因为投资人的机会成本增加了，公司筹资时必须付给债权人更多的报酬，所以选项A的说法正确。公司改变股利政策，就会引起股权成本的变化，所以选项B的说法不正确。税率变化能影响税后债务成本以及公司加权平均资本成本，并间接影响公司的最佳资本结构，所以选项C的说法正确。公司的资本成本是各种资本要素成本的加权平均数，由此可知，公司的资本成本反映现有资产的平均风险，所以选项D的说法正确。

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