2019年注册会计师考试《财务成本管理》练习题精选（二十三）

1.多选题

　　下列期权投资策略中，锁定了最低净收入的有(　)。

　　A、保护性看跌期权

　　B、抛补性看涨期权

　　C、多头对敲

　　D、空头对敲

　　【正确答案】 AC

　　【答案解析】 保护性看跌期权锁定了最低净收入和最低净损益;抛补性看涨期权锁定了最高净收入和最高净损益;多头对敲锁定了最低净收入和最低净损益;空头对敲锁定了最高净收入和最高净损益。

2.单选题

　　假设ABC公司的股票现在的市价为60元。6个月以后股价有两种可能：上升33.33%，或者降低25%。有1股以该股票为标的资产的看涨期权，在利用复制原理确定其价值时，如果已知股价下行时的到期日价值为0，套期保值比率为0.6，则该期权的执行价格为(　)元。

　　A、59

　　B、60

　　C、62

　　D、65

　　【正确答案】 A

　　【答案解析】 上行股价=股票现价×上行乘数

　　=60×1.3333=80(元)

　　下行股价=股票现价×下行乘数

　　=60×0.75=45(元)

　　设执行价格为x，则：

　　套期保值比率=(80-x-0)/(80-45)=0.6

　　解之得：x=59(元)

3.多选题

　　在其他因素不变的情况下，下列事项中，会导致欧式看涨期权价值增加的有(　)。

　　A、期权执行价格提高

　　B、期权到期期限延长

　　C、股票价格的波动率增加

　　D、无风险报酬率提高

　　【正确答案】 CD

　　【答案解析】 看涨期权的价值=Max(股票市价-执行价格，0)，由此可知，选项A不是答案;欧式期权只能在到期日行权，对于欧式期权来说，较长的时间不一定能增加期权价值，所以，选项B不是答案;股票价格的波动率越大，股票上升或下降的机会越大，对于看涨期权持有者来说，股价高于(执行价格+期权价格)时可以获利，股价低于(执行价格+期权价格)时最大损失以期权费为限，两者不会抵消。因此，股价的波动率增加会使看涨期权价值增加，即选项C是答案;一种简单而不全面的解释是，假设股票价格不变，高利率会导致执行价格的现值降低，从而增加看涨期权的价值。因此，无风险报酬率越高，看涨期权的价格越高，即选项D是答案。

4.单选题

　　关于看涨期权下列说法错误的是(　)。

　　A、看涨期权的价值上限是执行价格

　　B、股票的价格为零时，看涨期权的价值也为零

　　C、看涨期权的价值下限是内在价值

　　D、只要期权尚未到期，期权的价格就会高于其价值的下限

　　【正确答案】 A

　　【答案解析】 看涨期权的价值上限是股价，所以选项A的说法是不正确的。

5.单选题

　　某股票的现行价格为120元，看涨期权的执行价格为100元，期权价格为21元，则时间溢价为(　)元。

　　A、-1

　　B、1

　　C、21

　　D、-21

　　【正确答案】 B

　　【答案解析】 时间溢价=21-(120-100)=1(元)

6.单选题

　　假设A公司的股票现在的市价为40元。一年以后股价有两种可能：上升33.33%，或者降低25%。有1股以该股票为标的资产的看涨期权，在利用复制原理确定其价格时，如果已知该期权的执行价格为20元，套期保值比率为(　)。

　　A、1.45

　　B、1

　　C、0.42

　　D、0.5

　　【正确答案】 B

　　【答案解析】 上行股价=股票现价×上行乘数=40×(1+33.33%)=53.33(元)

　　下行股价=股票现价×下行乘数=40×0.75=30(元)

　　上行时到期日价值=53.33-20=33.33(元)

　　下行时到期日价值=30-20=10(元)

　　套期保值比率=(33.33-10)/(53.33-30)=1

7.单选题

　　某公司今年税前经营利润为2000万元，所得税税率为30%，经营营运资本增加350万元，经营长期资产增加800万元，经营长期负债增加200万元，利息费用60万元。该公司按照固定的负债比率60%为投资筹集资本，则今年股权现金流量为(　)万元。

　　A、986

　　B、978

　　C、950

　　D、648

　　【正确答案】 B

　　【答案解析】 净投资=净经营资产增加=经营营运资本增加+净经营长期资产增加=350+经营长期资产增加-经营长期负债增加=350+800-200=950(万元);根据“按照固定的负债比率为投资筹集资本”可知：股权现金流量=税后利润-(1-负债比率)×净投资=(税前经营利润-利息费用)×(1-所得税率)-(1-负债比率)×净投资=(2000-60)×(1-30%)-(1-60%)×950=1358-380=978(万元)。