和CFA小白聊聊金融常识（五）：如何构建合理的投资组合？

一周一次的CFA常识栏目又来啦！今天带着大家来看看投资组合管理这一考点！投资组合管理旨在是给人了解投资组合业务进行的整个流程，如何配合客户需求，计算回报、厘定风险，运用投资组合管理理论作资产分配、分散风险、并且定时作出检讨如何利用投资组合法，提升保险公司资产管理水平。在一级考试中占有5%-8%的比重，也是不容小觑的哦～

一、了解投资组合理论

投资组合理论是由经济学家马克维茨首次提出的，从理论上论证了进行投资组合的必要性和合理性。投资组合理论的中心假设是：投资者都是追求高收益的，同时在尽可能地回避风险。

构建一个投资组合时，既要考虑预期收益，也要考虑其中的风险。在风险确定的基础上，投资者都会试图让组合的预期收益最大；或者，为了获得确定的预期收益，而让自己承担的风险最小。因此，投资组合理论引入了均值和方差两个概念。均值是指投资组合的期望收益率，是单个标的期望收益率的加权平均；方差反映了投资组合的波动率，也就是风险程度。

投资组合理论帮助投资者在均值和方差之间做出选择，并构建与期望收益和风险承受能力相匹配的投资组合。

二、如何构建合理的投资组合？

首先，明确投资收益目标，有针对性地选择标的。在构建组合之前，先要明确几个问题：组合的预期收益目标是多少？在多长时间内实现这个目标？自身的风险偏好如何？明确了这些问题的答案，才能有针对性地选择标的。

稳健型的投资者，就应该将大部分资金放在能够“保本”的标的上，比如理财产品、货币基金、债券等，并且少做股票、期货等高风险投资；而激进派的投资者会主动追求风险，期望带来更大的效益。

其次，基于投资目标，合理构建组合。有人认为只要投资了不同的标的，就是组合投资了。其实这是不对的。比如有人买了很多支股票，但全都来自同一个行业，这样同质的投资和只买一支股票并无区别，不仅浪费了资金，而且无法起到规避系统性风险的作用。组合投资可以包含不同的市场，比如股市、债市、外汇等等，组合中的标的相关性越低越好。

在确定好资金分配之后，投资者还要选择具体的投资标的以及投资方式。比如在配置股票时，选择哪个行业、什么类型的股票？进场和退出时点如何判断？是自己选股还是委托基金来管理？

另外，不定期动态调整投资组合。市场是在不断变化的，没有一个组合能在任何情况下都实现盈利。所以，对于投资组合我们也需要定期的管理和调整。

一方面，各类资产的价格在不断变化。比如一支基金在短期内上涨了20%，那么投资者就该考虑它是否已经接近了估值的高点，是否需要锁定部分收益，将部分资金转移至其他低配的资产。

另一方面，经济周期也存在着不同的运行阶段。美林时钟就告诉我们，在不同的经济周期，我们选择的资产也应该有所变化。比如在经济衰退时，我们就需要把资金握在自己手中，对抗风险；而在经济复苏时，行业发展很快，这时候就可以适当投资一些股票。

投资市场纷繁复杂，行情轮动异常迅速，单一的投资标的很难一直获得“一招鲜”的效果。然而，不同的投资标的之间或许存在着负相关性，能够在一定程度上削弱甚至抵消风险，避免交易失控。这就是投资组合的作用。CFA考试需要付出巨大的努力和毅力，三分钟热度是走不远的！一个人成长的过程是不断在失败中寻找、把握机会的过程，没有失败就无所谓成功。

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