煤炭带动8月PPI同比大涨9.5% 市场争议PPI后续走势

9月9日，国家统计局发布8月物价指数。

8月全国居民消费价格（CPI）同比上涨0.8%，涨幅连续3个月下行。猪肉价格“七连降”、8月暑期出行活动减弱、燃油价格下行等，是拖累CPI的主要因素。

8月全国工业生产者出厂价格（PPI）同比上涨9.5%，为2009年以来的最高涨幅。PPI的走高，显然超出了市场预期。随着全球经济的稳步复苏，前期宽松政策整体在回收的背景下，不少机构认为大宗商品价格继续大幅上涨的可能性较低，PPI未来走势是回落的。

但是，8月PPI数据的出炉，改变了部分机构的预期。部分机构认为持续到11月份，PPI可能都会保持在9%以上的高位。今年早些时候，PPI上涨更多由铁矿石、有色、钢铁、原油等带动，但8月份PPI回升主要受煤炭带动，煤炭价格已经连涨5个月。当然，围绕煤炭等的“保供稳价”举措也在陆续推出。

疫情影响8月消费复苏

8月CPI同比上涨0.8%，涨幅连降三个月，保持低位运行。

其中，随着猪肉供给的增加，8月猪肉价格环比下降1.4%，猪肉价格已经实现“七连降”，在猪肉收储等政策支持下，8月猪肉价格下降幅度明显收窄。

8月CPI低于市场预期，还受国内散发疫情影响。受多地散发疫情、强降雨及高温天气影响，8月鲜菜和鸡蛋价格环比上涨8.6%和8.4%。与此同时，本该活跃的“暑假消费”受到抑制，8月机票和宾馆住宿等出行类服务消费价格转降。

此外，受国际原油价格影响，8月我国汽油柴油价格转降，8月交通工具用燃料价格环比下降1.3%。8月国际原油价格经历了一波回调，比如布伦特原油价格从7月底的76美元/桶降至8月中旬的65美元/桶。

若刨除食品和能源因素，8月核心CPI同比上涨1.2%，环比持平——8月核心CPI相较7月数据有所走弱。

浙商证券首席经济学家李超认为，8月多地旅游景区暂停开放、线下密闭型消费场所关闭，民航执飞量、主要城市地铁客运量显著回落，飞机票和宾馆价格同比增速均有所回落。从国内的实际情况出发，“清零”政策影响下，疫情复发对居民消费需求的冲击远大于对消费品供给的冲击，因此CPI向上修复动力不足，下调全年CPI预测为0.9%。

当然，对于CPI后续走势也有乐观预期。中国银行研究院研究员范若滢指出，未来CPI涨幅有望低位回升。一方面，随着境内疫情形势好转，疫情对外出就餐与出行类服务消费的负面影响将消退，飞机票、宾馆住宿等价格有望回暖。另一方面，当前能繁母猪、生猪存栏量仍处于高位，叠加高基数效应，未来猪肉价格将保持低位运行，但在国家储备肉收储政策支持下，猪肉价格环比降幅出现显著收窄，7、8月平均降幅为4.2%，明显低于二季度的14.6%，预计四季度猪肉价格有望停止下跌，支持CPI涨幅整体向上。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华对21世纪经济报道记者表示，未来几个月国内物价将整体延续温和走高态势。一是季节性因素。随着肉类需求淡季逐步过去，国内猪肉收储影响，猪肉价格趋稳；二是国内疫情受控、疫苗推广、就业市场整体稳定，经济活跃度逐步提升，内需仍稳步恢复；三是基数效应逐步减弱。

大宗商品价格上涨何时到头？

不同于CPI的走弱，PPI还在坚挺上行。

8月PPI同比上涨9.5%，较上月上行0.5个百分点。PPI的继续走高，也超出市场预期。

具体来看，煤炭是8月PPI走高的主要带动因素，8月煤炭开采和洗选业价格环比上涨6.5%。受需求旺盛叠加供应整体偏紧，煤炭走出一波稳定上行的行情，4月、5月、6月、7月、8月煤炭开采和洗选业价格分别环比上涨2.8%、10.6%、5.2%、6.6%、6.5%。

前期原油、煤炭等价格上涨较多，推动国内中下游行业价格继续上涨，其中8月化学原料和化学制品制造业价格环比上涨1.9%，8月黑色金属冶炼和压延加工业、有色金属冶炼和压延加工业价格环比分别上涨2.2%和1.4%。

李超指出，8月煤炭价格连创新高，连续5个月价格环比大幅度增长，同比涨幅已达到57%。国内生产方面，各地因安全生产要求趋严停产限产频发，陕西全运会、山东环保督查、山西以煤定焦等事件短期内又加剧了供应紧张局面；进口方面，澳煤进口去年12月以来维持0的状况，蒙古因为疫情严重，煤炭出口也受到抑制。发改委下半年新批的煤炭产能短期内难以形成产量，煤炭供应量依然紧张。夏季用电高峰需求量较大，电厂库存维持低位，补库动力较足。

“焦煤期货价格较7月低点涨幅超过5成，这种短期暴涨模式仅用基本面因素难以解释。金融属性发挥作用少不了一些概念，例如：环保政策趋严、短期极端天气、煤矿事故等”，周茂华对21世纪经济报道记者表示。

另外，前期大宗商品“保供稳价”的重点黑色和有色金属，其价格在经历了连续2个月小幅回调之后，8月价格再次回涨。

兰格钢铁研究中心主任王国清对21世纪经济报道记者表示，黑色金属出厂价格上涨主要有两方面因素。一是因钢铁行业减产范围和力度不断扩大，带动7月份市场价格出现较明显回升，为钢厂上调8月份钢材出厂价格奠定一定基础。二是在焦煤、焦炭价格持续上涨，带来钢厂成本上升。据兰格钢铁云商平台监测数据显示，8月份，河北地区焦炭实现7轮涨，累计涨幅达840元/吨。

市场对后势展望显然有分歧。王国清指出，目前焦煤焦炭价格或已至顶，中蒙会面商议增加煤炭过货量，后续焦煤焦炭价格在供应加大保障以及钢铁产量压减需求有所收缩下，供需偏紧逐步有效缓解，有望带动成本实现回归。

周茂华指出，我国煤炭整体供给不存在大幅长期短缺问题，随着一些短期因素影响减弱，国内商品保供稳价政策措施效果释放，预计市场将趋于理性。从趋势看，受全球疫情再度扩散影响，大宗商品价格居高不下，拖累全球商品需求，以及国内保供稳价措施，美联储等央行逐步削减过度宽松政策，都令大宗商品价格上升空间受到抑制，叠加基数效应，国内PPI同比将趋缓态势。

但也有机构认为未来几个月PPI仍将维持高位。巴莱克银行中国首席经济学家常健认为，8月PPI的意外上行，反映了供应限制和建筑业的复苏。预计9月到11月份，PPI同比涨幅仍将维持在9%以上。

范若滢认为，9月PPI涨幅仍将保持高位，美国非农数据不及预期，国内限产导致钢铁、煤炭供给偏紧，大宗商品价格仍将处于高位。上游原材料价格正往中下游传导，对PPI形成支撑，比如化学原料及化学制品制造业价格涨幅在持续扩大。考虑到美联储四季度有望启动缩减政策，大宗商品价格进一步上涨动力趋弱，叠加PPI翘尾因素影响逐渐变弱，PPI涨幅或将在四季度高位回落。