CPI是主要因素
　　CPI与股市走向是一对如影随形的兄弟，从今年上半年的CPI（消费品物价指数）涨势过猛来看，商品和服务价格上涨趋势的势头在短期内很难遏制。下半年CPI等经济指标走向值得关注。
　　随着国际市场一体化，我国的商品和消费品越来越多地受到世界市场的影响，由于2007年全球粮食的减产，而需求却不断上升，粮价上涨的格局将不会在短期改变。由于我国经济的快速发展和海湾局势的紧张，油价的上涨趋势将会持续。资源性产品价格改革和政策性调价因素也将推动CPI进一步上行；房地产市场价格的上升也将带动相关产业链条上的商品价格上涨，进而带动消费物价的上涨；劳动力价格的上涨也将从成本和需求两个方面推动物价上升等等。基于以上因素，今年下半年各月的CPI等指标很难降下来。
　　由于CPI的上涨，反映在股市层面，必然造成股价的顺势增长，虽然长期来看CPI的增长对企业经营未必有利，但股市是对CPI最为敏感的，所以CPI的变动可能为股市带来新一轮的行情。
　　虽然政策面仍在主导股市的走向，从近期长势良好的金融和地产两大板块来看，也都是得意于政策的支持。两大板块受到追捧的主要原因在于经济的高速增长以及实际需求的大幅增加。但金融业的经营状况并没有根本改变，不良资产的增加并没有得到有效遏制，在外资银行的竞争下，其竞争力值得探讨。而房价畸高已经成为影响国家可持续发展的重要方面，几乎成为一个政治问题，其在十七大上的解决方案值得关注。
　　对于股市的方向，政策其实已发出了良好的信号。一个值得关注的迹象是，由于担心公布一些敏感数据引起股市的大起大落，管理层为稳定股市做了一些工作，包括扩大保险资金的投资范围、允许新的基金发行等。这预示着管理层虽然对股市过热心存忧虑，也同样担心股市如“5.30”事件中那样大跌引起的社会恐慌。据有关部门统计，现在我国直接和间接与股市行情利益相关的人达到1.5亿人。
　　虽然很多人预言随着政策对股市的干预，加大了股市走势的复杂性，市场面和政策面的博弈也让一些投资者感到迷茫，但多种利好因素显示，股市在下半年将会朝着良性的方向发展，指数在现有的基础上，应该会有所突破。

牛市格局变没变？
　　牛市格局没有改变，理由在于影响牛市的基本面没有变化，如经济的良好增长态势、企业超出预期的盈利状况、市场环境的逐步改善、资金面的充裕局面、人民币升值推动资产价值重估的进程等。这些都是支撑牛市格局的基本要素。
据权威部门统计，目前沪深全部A股的平均市盈率在45倍左右，沪深300成份股市盈率为41倍左右，如果2007年上市公司业绩比去年增长50%，意味着A股市盈率会降到30倍左右。而根据近1000家上市公司发布的中期业绩预告统计，业绩向好的达到70%左右，随着年报的不断披露，上市公司的业绩情况会逐渐明朗起来。
　　上市公司的业绩是支持股市良好表现的基本条件，没有良好业绩的支持，高股价就会成为无源之水、无本之木。过度透支对于股市的预期，肯定会付出惨重的代价。那么市场的合理价值应该定位在何处呢，相信并没有一致的答案。虽然发达国家的市盈率普遍在10倍左右，但对于我国这个新兴的工业国家而言，30倍的市盈率应该是较为合理的结果。
　　流动性过剩仍是支撑牛市格局的一个重要因素，虽然加息有助于减轻流动性过剩的影响，但在CPI的影响下，投资渠道贫乏仍是一个关键的问题。7月12日，南京银行、宁波银行、蓉胜超微、高金食品发行新股，打新资金高达20129亿元，再次创出新股冻结资金新高。可见，仍有大量资金聚集于股市。虽然有人认为，股市的流动性过剩过多集中于一级市场，而二级市场的流动性过剩并不如想象般那样严重。但不能否认的是，在一级市场投资目标少的时候，这些资金很容易转到二级市场上来，所以资金面的供需关系是支持牛市的关键因素。

交易成本限制了股市活力
　　四年前，由于券商大量挪用客户资金进行委托理财，造成巨额亏损，很多券商都在那次风波中消失。交易手续费是券商收入的主要来源，所以交易量成为券商的生命线。据统计，今年上半年，名列总成交额三甲的中国银河、国泰君安、申银万国三家券商仅股票交易手续费收入总额就超过了百亿元大关，达118亿元。此外，盈利增长势头迅猛的华泰证券手续费收入为29亿元，占营业收入的比例高达79%，广大证券为16.74亿元，占营业收入的28.36%，在券商行业中算较低的。
　　现在对于降低交易手续费的呼声很高，因为券商并没有因为股市的大跌而受影响，股民纷纷亏本时，券商却大赚其钱。据某网站股票频道调查，由于2007年6月一个月的跌幅就相当于过去四年的跌幅，股民由连续五个月的大面积盈利转为大面积亏损，亏损面接近七成。截止6月29日的数据调查显示，6月份盈利的股民仅占24.6%，盈亏持平的占8%，而亏损的股民达到67.4%，“5.30”大跌前开户的新股民几乎全军覆没。在券商发财的时候，七成股民却在赔钱，这种反差多少让人觉得不公，所以投资者要求券商也要为股市暴跌部分“买单”，方式就是降低手续费。
　　与较低的手续费相比，印花税更多的被认为是阻挡牛市行情的罪魁祸首。与欧美发达国家股市的印花税相比，我国证券交易印花税要高出30%到50%，而且还是股票买卖双向收取。这其实已经成为抑制证券交易市场化的重要因素。成交量似乎成了万恶之源，但没有成交量，股市资金就不能按市场引导的方向流动。
　　“5.30”大跌前的股市状态，巨量成交并不是正常的现象，因为当时市场热炒题材股，而完全忽略股票的实际价值，形成了增量资金轮番介入，在高换手中推高股指的局面。新股民大量入市，在经验有限的情况下靠频繁操作来追逐短期利益。当时出台适当的调控政策并没有不妥。不过，在目前的市场条件下，资金都流向蓝筹股，市场已经归于理性，此时如果再以巨额的交易成本教训投资者，只会打击投资者的积极性，限制市场的活力，甚至阻挡中国股市走向成熟的进程。

人民币升值和上市公司业绩是股市的两个“轮子”
　　7月的最后一周，由于多重因素的影响，特别是政策的释放和资金面的宽松，股市重新突破4000点，直冲4335点的最高点。7月23日，一天的开户就突破10万户，可见股民的信心正在恢复。
　　人民币升值问题必将成为影响我国经济的核心，为了防止经济过热，不得不提高利率，而提高利率本身就将会对国际游资产生刺激，而如果人民币不升值，面对的压力要小许多，但迫于美国为首的发达国家的压力，人民币升值在下半年持续升值是可以预见的。
　　下半年，人民币很有可能继续走“渐进”升值的路线，外部资金将会通过各种渠道进入我国，对资金面供给产生重要影响。由于人民币升值和高利率，国际游资完全可以通过进入我国而赚取巨额利差，这虽然对我国经济整体来讲未必是好事，但对股市的影响是正面的。
　　“5.30”是一个可以载入中国股市发展史册的日子，虽然它看上去与以往历次股市大跌很相似。不同之处在于，此时中国股市无论从规模，还是投资者的参与人数，还是从股民对股市的认识，都不是以往不可以比拟的。从“5.30”后资金的流向便能看到，虽然在牛市中股民都倾向于投机，但一旦股市发生大的震动，股民反映十分迅速。值得关注的是，并不是那些机构投资者的所谓专家钟情“蓝筹股”，散户的热情丝毫不弱于机构投资者。
　　业绩永远是支撑中国股市发展的核心，但“唯业绩论”也是错误的。按照业内人士段绍译先生的说法，中国股市的发展在业绩支撑方面缺乏足够的动力，因为目前中国股市的平均业绩仍有待提高，按照他的测算，中国股民投资一支股票平均回收期要达到100年。这种说法缺乏根据，因为股票是对“未来”的投资，购买的是“未来”而不是“现在”，价格也不是现在的价格，而是建立在对未来预期基础上的价格。用企业现在的预期未来收益折现加总与股票的现有价格做比较显然并不客观。
　　换句话说，假设这些企业真能成为百年老店的话，它们的未来净资产规模可能根本就无法预测，甚至不敢预测。三十年前，谁都不知道可口可乐的资产要翻几万倍，投资大师巴菲特当年发现了它的价值，长期持有他的股票，于是成就了今天的巴菲特。所以，应抱着乐观的心态看待中国股市投资，因为它未来的发展谁都不能断言，就如同大家无法预测它在一年多时间内涨了四倍一样。
                        
坚守价值投资的策略
　　从世界各国股市的成长来看，业绩都是上市公司发展的根本，80年代日本股市的疯涨时期，也是因为日本企业在世界市场独领风骚；90年代我国台湾地区股市涨了12倍（虽然也是泡沫），但它的增长也是以台湾高科技企业的崛起为支撑的。所以，在我国企业正在进军国际市场、并且表现让人刮目相看的时候，我国股市水涨船高是必然的，这是由经济宏观和微观的良好表现作为支撑的。
　　新一轮的洗礼让中国股民正变得成熟，他们受股市“小道消息”的影响越来越少，可能是从日本投资大师是川银藏“股市是谣言最多的地方”的论断中得到启示。很多投资者认识到“题材股”并不是普通投资者可以享受的。所以，中国股民越来越倾向于独立思考，他们开始有自己的分析和判断，并希望从投资大师那里获得灵感。
　　世界所有著名的投资大师，无论采用什么手法，都坚信价值投资的理念，对于“垃圾股”，他们多是采取敬而远之的态度，而且他们似乎天生就不相信股市可以预测。巴菲特认为，股市预测的唯一价值，就是让风水师从中获利。巴菲特坚持价值投资的理念，所以他一直说自己最看重的就是“个股品质”。巴菲特的惯常投资做法就是买下具有增长潜力但股价偏低的股票并长期持有，每年保持稳定增长，利用股市滚存惊人威力，为自己制造财富。
　　另一名投资大师索罗斯则是以大起大落为理论基础，在市场转折处进出，利用羊群效应逆市主动操控市场进行市场投机，索罗斯最看重的是市场趋势。具体做法是：在将要“大起”的市场中投入巨额资本引诱投资者一并狂热迈进，从而进一步带动市场价格上扬，直到价格走向疯狂。在市场行将崩溃之时，率先带头抛售做空，基于市场已经顶峰，脆弱而不堪一击，故任何风吹草动都可能引发恐慌性抛售，从而进一步加剧下跌幅度，直至崩盘。他在涨跌的转折处进出赚取投资差价。索罗斯虽然是世界最出名的大投机家，但他在选股上一直很苛刻，他说过“我不会把钱投到毫无潜力的股票上去。”
　　吸取投资大师的思想精华，中国股民在下半年应该会有所作为，从大势来看，如果没有政策没有干预，以现在外部环境和观望资金来看，突破5000点是顺势而然。谈多少点才是股市的合理指数是靠不住的，对于投资者而言，坚守价值投资的策略都是必要的。要亲近“蓝筹股”，远离“垃圾股”。