创业投资的风险控制是创业投资实践中的核心，也是创业投资能否成功的一个重要因素，本文根据创业投资项目的不同阶段有针对性的对不同的风险控制手段进行探讨。将投资项目的阶段性特征与风险控制联系起来考虑，对风险控制研究提供了一个新的视角。

一、引言
　　创业投资的风险控制是创业投资领域一项重大的课题，也是创业投资实践中的重中之重。对风险的控制需要创业投资企业的风险管理人员和创投家们长年累月的对所投资项目进行监控，解决创业企业运行中遇到的问题和总结在各个项目中所遇到的共同难题和解决方法。本文主要对处于种子期以外阶段上的创业企业在创业投资的各个阶段如何进行风险控制进行讨论。

二、项目前期，严格甄别风险
　　1. 通过严格的风险因素分析和盈利分析指标，进行项目筛选排除风险这是创业投资企业所进行的最初的风险控制。因为每个创业企业的投资价值都不一样，各种风险因素由于产生的原因不同，其性质和影响程度也不相同。对于不同行业、不同规模的创业投资项目及同一创业投资项目的不同发展阶段而言，同一风险因素的影响程度也各不相同。创业投资企业只有充分认识自己所面临的风险类型、各种风险的性质，才能了解可能发生的损失，然后在此基础上，估计申请融资企业的风险和盈利能力，做出最合适的投资选择。
　　2. 采取共同投资的方式来降低风险
　　进行共同投资对创业投资的意义主要有三个方面：一是弥补单个投资在资金规模上的不足；二是弥补单个企业在增值服务上的不足；三是更好的主动控制投资风险。
　　共同投资首先需要注意的是共同投资的各方是否具有资源互补性，包括资金、管理、技术支持等，其次是如资源互补，能否有效整合。在实践中，即使创业投资企业间资源能够互补，但如果与其他投资企业的投资政策和投资理念相去甚远，就会在日后产生矛盾。
　　3. 采取组合投资的方式来降低风险
　　组合投资是创业投资企业进行风险管理的一大手段，但为了与创业投资运作中各种主动控制风险的机制相结合，在设计组合投资时应当掌握以下基本策略：
　　（1）跨行业组合投资时，不超出自己所熟悉或比较熟悉的行业范围。对于拟投资的创业企业所处的行业，至少应该有一名以上的基金经理熟悉该行业。
　　（2）不同阶段的组合投资须与自己的投资理念相一致。
　　（3）每个项目尽可能的派驻一个董事。尤其是那些处于创业前期的创业企业，由于发展过程中的不确定因素较多，造成了投资方和企业管理方的信息不对称，派驻董事是非常必要的。
　　（4）每个基金经理在同一时期所管理的创业项目最多不超过10个。这样基金经理才能对所管理的每个创业企业进行充分地了解和监控，降低项目群的风险。

三、项目中期，通过分阶段投资，加强激励等方式控制风险
　　1. 通过分阶段投资于项目来控制风险
　　在项目的运行过程中，由于还不成熟，在技术、市场、管理等各方面都存在着一些不足之处，因而宜采用分阶段投资来有效控制风险。这样，当创业企业发展良好时便可以追加投资，分享资本增值的巨大利润。当创业企业无法继续发展时，便可通过出让股权或合并等方式，收回投资，控制风险。为了真正实现项目中期通过分阶段投资，主动控制创业投资的高风险，同时又能降低投资成本的目的，通常应当把握好以下原则：
　　（1）因企业制宜，在尽可能适时适量满足创业企业资本需求的情况下，充分维护创业投资方的权益。
　　（2）量力而行，重点在于保持所持股份的价值不被稀释。在无法适时适量满足创业企业资本需求的时候，可以帮助创业企业物色新的投资人与自己联合投资，或允许创业企业自主引进新的投资人与自己联合投资。
　　（3）在投资方式上，首期投资尽可能以可转换优先股、可转换债券等方式进行投资，以保证投资方具有优先的收益权和资产清偿权。                       
　　2．对管理的创业企业的组织架构进行优化，注重对员工的精神激励         
　　创业企业发展速度快，扩张能力强，这就要求企业的组织架构富于弹性、敏感性和适应性，既要满足目前企业正常生产经营的需要，又要满足企业日后快速成长的需要。
　　在对创业企业管理层的激励机制中，美国普遍采用期权制。将企业股份的10％～20％做成期权计划，按照不同层次管理人员不同比例的原则，分期赋予员工以预定价格优先购买股份，以此来激发员工的创造力和创新力，赋予员工更大的权力和责任，使被管理者意识到自己也是管理者中的一员。
　　3. 对派驻创业企业的创业投资家进行报酬机制的设计
　　将派驻企业的创业投资家的奖金机制和该企业的股票或期权联系起来，在固定报酬之上给予其一定比例的股票或期权作为奖金，来激发其更大的管理积极性。这样的制度安排使得风险投资家也成为自己资产的代理者，一部分代理成本要由自己承担，一旦出现“偷懒”或决策失误，自己的权益净值也会下降。

四、项目后期，加强项目监控管理风险
　　“三分选项目，七分靠管理”这句创业投资界的老行话，足以说明项目监控的重要性。
　　项目监控不仅仅是为了主动控制投资风险，更重要的是为了获得有关投资项目的准确信息，以便有针对性的为所投资的创业企业提供创业管理服务，为它创造价值。创业投资家为了全面及时地了解所投资企业的情况，他们对每一个投资项目的监控既是全方位的，又是全过程的。
　　总的来说，从全方位角度看，项目监控的全部内容也就不外乎以下五个方面：①企业产品是否仍适应消费者需求？②营销模式是否仍适应市场创新需要？③企业组织和管理团队是否仍适应市场创新需要？④企业财务状况是否达到预期目标？⑤企业发展环境出现了哪些变化？
　　项目监控的基本方法：
　　（1）直接派董事参与经营决策。尽管创业投资公司所持股份不一定能达到控股程度，但通过董事会表决权分配对创业投资企业的倾斜，将大大强化创业投资方的参与决策权。
　　（2）直接了解财务状况，甚至向企业派驻财务总监。对于处于创业后期的创业企业，创业投资公司通常不再派驻董事。但在这种情况下，也会派财务总监进驻企业管理层，以便更准确地了解企业的财务状况。
　　（3）通过中介机构或企业的合作方间接地了解企业的运营状况。对于一些非常专业、很难直接了解的信息，可以通过中介机构或企业的合作方间接了解。
　　（4）加强行业分析，随时评估企业的经营环境。由于所投资企业所处行业的发展动态不仅直接影响所投资企业的经营与发展，而且政策环境等宏观环境也通常是通过影响一个行业来间接影响企业的。

五、结论
　　从长期看，创业投资是关系到新经济发展的重要因素之一，是新经济的“发动机”。创业投资企业能以资金、管理、服务等支持创业企业的发展，它们的发展对整个国家和地区产业和整体经济的发展起到了巨大的带动作用。
　　本文通过将创业投资过程分三个阶段：创业前期、中期和后期，分别提出了有针对性的风险控制手段，当然这三个阶段不是完全隔断的，而是相互交融，相互联系的，同样的，这些风险控制手段也是有一定连续性的，甚至贯穿整个创业投资过程。只有针对适时需要加强风险控制，提高创业投资企业控制风险的能力，才能提高促进我国创业投资事业的发展。

　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　作者单位： 詹奋静   中国农业银行浙江省分行
　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　翁开羽   中国建设银行浙江省分行