2019基金从业《私募股权投资》知识点：相对估值法

如何才能在金融市场站稳，自然是将基金从业证书拿下了。2019年基金从业资格考试，你准备好了吗？正保会计网校为您收集整理了基金从业资格考试《私募股权投资》考点：相对估值法，快来学习吧！

知识点：相对估值法★★★

（一）相对估值法概述

1.基本原理

相对估值法的计算公式为：

目标公司价值＝目标公司某种指标×（可比公司价值／可比公司某种指标）

"可比公司价值/可比公司某种指标"被称为倍数，常用的倍数包括：市盈率倍数、企业价值/息税前利润倍数、企业价值/息税折旧摊销前利润倍数、市净率倍数、市销率倍数等。

可比公司是指与目标公司所处的行业、公司的主营业务或主导产品、公司规模、盈利能力、资本结构、市场环境以及风险度等方面相同或相近的公司。

选取若干可比公司，用其可比倍数的平均值或者中位数作为目标公司的倍数参考值。

2.相对估值法的优点和不足

优点：

第一，运用简单，易于理解。

第二，主观因素相对较少。

第三，可以及时反映市场看法的变化。

不足：

第一，受可比公司企业价值偏差影响。

第二，分析结果的可靠性受可比公司质量的影响，有时很难找到合适的可比公司。

（二）市盈率倍数法

市盈率（P/E）倍数反映了一家公司的股权价值相对其净利润的倍数。

市盈率倍数＝股权价值÷净利润

或

市盈率倍数＝每股价值÷每股收益

股权价值＝净利润×市盈率倍数

或

每股价值＝每股收益×市盈率倍数

通常使用最近十二个月的数据。

股权投资基金往往会以平均市盈率为参考标准，而不是简单地跟随市场潮流。

（三）企业价值/息税前利润倍数法

息税前利润（EBIT）是在扣除债权人利息之前的利润，所有出资人（股东和债权人）对息税前利润都享有分配权，因此，息税前利润对应的价值是企业价值（EV）。

息税前利润的计算公式为

息税前利润（EBIT）＝净利润＋所得税＋利息

企业价值，息税前利润倍数法的企业价值计算公式为

EV＝EBIT×（EV/EBIT倍数）

股权投资基金计算目标公司的股权价值，则可以通过价值公式由企业价值得出股权价值。

企业价值/息税前利润倍数法剔除了资本结构的影响。

（四）企业价值/息税折旧摊销前利润倍数法

息税折旧摊销前利润（EBITDA）是指扣除利息费用、税、折旧和摊销之前的利润。

息税折旧摊销前利润的计算公式为

息税折旧摊销前利润（EBITDA）＝息税前利润（EBIT）＋折旧＋摊销

企业价值，息税折旧摊销前利润倍数法的企业价值计算公式为

EV＝EBITDA×（EV/EBITDA倍数）

企业价值/息税折旧摊销前利润倍数法不但考虑了资本结构的影响，还考虑了折旧摊销。对于折旧摊销影响比较大的企业（如重资产企业），比较适合用企业价值，息税折旧摊销前利润倍数法。

（五）市净率倍数法

市净率（P/B）倍数反映了一家公司的股权价值相对其净资产的倍数。市净率倍数的计算公式为

市净率倍数＝股权价值÷净资产

或

市净率倍数＝每股价值÷每股净资产

股权价值＝净资产×市净率倍数

或

每股价值＝每股净资产×市净率倍数

市净率倍数法比较适用于资产流动性较高的金融机构。

（六）市销率倍数法

市销率（P/S）倍数反映了一家公司的股权价值相对其销售收入的倍数。市销率倍数的计算公式为

市销率倍数＝股权价值÷销售收入

或

市销率倍数＝每股价值÷每股销售收入

股权价值＝销售收入×市销率倍数

或

每股价值＝每股销售收入×市销率倍数

股权投资基金投资的创业企业，可能净利润为负数，经营性现金流也为负数，且账面价值比较低。此时，市盈率倍数法、企业价值/息税前利润倍数法、企业价值，息税折旧摊销前利润倍数法、市净率倍数法都无法用来估值，对此类企业，市销率倍数法可能比较实用。

市销率倍数法的一个局限是不能反映成本的影响，因此，主要适用于销售成本率较稳定的收入驱动型企业，如公共交通、商业服务、互联网（尤其电子商务）、制药及通信设备制造公司。

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