2012年《财务管理》预习：投资项目财务可行性评价指标的测算

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中级会计职称考试《财务管理》预习
第四章 投资管理
第三节 投资项目财务可行性评价指标的测算

一、财务可行性评价指标的类型

　　财务可行性评价指标是用于衡量投资项目财务效益大小和评价投入产出关系是否合理，以及评价其是否具有财务可行性所依据的一系列量化指标的统称。

　　财务可行性评价指标，按照是否考虑资金时间价值分类，可分为静态评价指标和动态评价指标；按指标性质不同，可分为在一定范围内越大越好的正指标和越小越好的反指标两大类；按指标在决策中的重要性分类，可分为主要指标、次要指标和辅助指标。

　　二、投资项目净现金流量的测算

　　投资项目的净现金流量（又称现金净流量，记作NCF_t）是指在项目计算期内由建设项目每年现金流入量（记作CI_t）与同年现金流出量（记作CO_t）之间的差额所形成的序列指标。

　　（一）确定建设项目净现金流量的方法

　　确定一般建设项目的净现金流量，可分别采用列表法和简化法两种方法。列表法是指通过编制现金流量表来确定项目净现金流量的方法，又称一般方法，这是无论在什么情况下都可以采用的方法；特殊方法是指在特定条件下直接利用公式来确定项目净现金流量的方法，又称特殊方法或公式法。

　　（二）单纯固定资产投资项目净现金流量的确定方法

　　从这类项目所得税前现金流量的内容看，仅涉及建设期增加的固定资产投资和终结点发生的固定资产余值，在运营期发生的因使用该固定资产而增加的营业收入、增加（或节约）的经营成本、增加的营业税金及附加。这些因素集中表现为运营期息税前利润的变动和折旧的变动。

　　三、静态评价指标的计算方法及特征

　　（一）静态投资回收期

　　静态投资回收期（简称回收期），是指以投资项目经营净现金流量抵偿原始总投资所需要的全部时间，它有“包括建设期的投资回收期（PP）”和“不包括建设期的投资回收期（PP′）”两种形式。

　　（二）总投资收益率

　　总投资收益率，又称投资报酬率（ROI），是指达产期正常年份的年息税前利润或运营期年均息税前利润占项目总投资的百分比。

　　四、动态评价指标的计算方法及特点

　　（一）折现率的确定

　　在财务可行性评价中，折现率（i_c）是指计算动态评价指标所依据的一个重要参数，财务可行性评价中的折现率可以按以下方法确定：第一，以拟投资项目所在行业（而不是单个投资项目）的权益资本必要收益率作为折现率，适用于资金来源单一的项目；第二，以拟投资项目所在行业（而不是单个投资项目）的加权平均资金成本作为折现率，适用于相关数据齐备的行业；第三，以社会的投资机会成本作为折现率，适用于已经持有投资所需资金的项目；第四，以国家或行业主管部门定期发布的行业基准资金收益率作为折现率，适用于投资项目的财务可行性研究和建设项目评估中的净现值和净现值率指标的计算；第五，完全人为主观确定折现率，适用于按逐次测试法计算内部收益率指标。本章中所使用的折现率，按第四种方法或第五种方法确定。

　　（二）净现值

　　净现值（NPV），是指在项目计算期内，按设定折现率或基准收益率计算的各年净现金流量现值的代数和。

　　（三）净现值率

　　净现值率（NPVR），是指投资项目的净现值占原始投资现值总和的比率，亦可将其理解为单位原始投资的现值所创造的净现值。

　　（四）内部收益率

　　内部收益率（IRR），是指项目投资实际可望达到的收益率。实质上，它是能使项目的净现值等于零时的折现率。

　　（五）动态指标之间的关系

　　净现值NPV、净现值率NPVR和内部收益率IRR指标之间存在以下数量关系，即：

　　当NPV＞0时，NPVR＞0，IRR＞i_c；

　　当NPV=-0时，NPVR=0，IRR=-i_c；

　　当NPV<0时，NPVR<0，IRR<i_c。

　　五、运用相关指标评价投资项目的财务可行性

　　（一）判断方案完全具备财务可行性的条件

　　如果某一投资方案的所有评价指标均处于可行区间，则可以断定该投资方案无论从哪个方面看都具备财务可行性，或完全具备可行性。

　　（二）判断方案是否完全不具备财务可行性的条件

　　如果某一投资项目的评价指标均处于不可行区间，则可以断定该投资项目无论从哪个方面看都不具备财务可行性，或完全不具备可行性，应当彻底放弃该投资方案。

　　（三）判断方案是否基本具备财务可行性的条件

　　如果在评价过程中发现某项目的主要指标处于可行区间（如NPV≥0，NPVR≥0，IRR≥i_c），但次要或辅助指标处于不可行区间（如PP> ，PP′> 或ROI<i），则可以断定该项目基本上具有财务可行性。

　　（四）判断方案是否基本不具备财务可行性的条件

　　　　如果在评价过程中发现某项日出现NPV<0，NPVR<0，IRR<i_c的情况，即使有PP≤  ，PP′≤ 或ROI≥i发生，也可断定该项目基本上不具有财务可行性。

　　（五）其他应当注意的问题

　　在对投资方案进行财务可行性评价过程中，除了要熟练掌握和运用上述判定条件外，还必须明确以下两点：第一，主要评价指标在评价财务可行性的过程中起主导作用；第二，利用动态指标对同一个投资项目进行评价和决策，会得出完全相同的结论。

　　【例题·单选题】下列指标中，属于静态正指标的是（ ）。

　　A.净现值

　　B.净现值率

　　C.静态投资回收期

　　D.总投资收益率

　　【答案】D

　　【解析】静态指标包括总投资收益率和静态投资回收期。正指标包括总投资收益率、净现值、净现值率和内部收益率。所以总投资收益率属于静态正指标。选项A和选项B都属于动态指标，选项C属于反指标。

　　【例题·单选题】下列各项中，不影响项目总投资收益率的是（ ）。

　　A.建设期资本化利息

　　B.运营期利息费用

　　C.营业收入

　　D.营业成本

　　【答案】B

　　【解析】总投资收益率，是指达产期正常年份的年息税前利润或运营期年均息税前利润占项目总投资的百分比。选项A是项目总投资的一部分，选项C、D是息税前利润的一部分，而计算息税前利润时，并不需要扣除利息费用，所以，选项B不影响项目总投资收益率。

　　【例题·判断题】某单纯固定资产投资项目需固定资产投资23000元，建设期为1年，建设期资本化利息为1000元，投产后每年的净现金流量均为9700元，则包括建设期的静态投资回收期为3.47年。（ ）

　　【答案】×

　　【解析】计算静态投资回收期时，分子是“原始投资”，“原始投资”中不包括“建设期资本化利息”，因此，包括建设期的静态投资回收期＝1＋23000/9700＝3.37（年）。

　　【例题·单选题】已知某投资项目的项目计算期是8年，资金于建设起点一次投入，建设期为0，若投产后每年的现金净流量相等，经预计该项目包括建设期的静态投资回收期是2.5年，则按内部收益率确定的年金现值系数是（ ）。

　　A. 3.2

　　B. 5.5

　　C. 2.5

　　D. 4

　　【答案】C

　　【解析】静态投资回收期＝原始投资额/运营期每年相等的净现金流量＝2.5，运营期每年相等的净现金流量×（P/A，IRR，8）－原始投资额＝0，（P/A，IRR，8）＝原始投资额/运营期每年相等的净现金流量＝2.5。

　　【例题·多选题】某投资项目设定折现率为10%，投资均发生在建设期，原始投资现值为100万元，投产后各年净现金流量现值之和为150万元，则下列各选项正确的有（ ）。

　　A.净现值为50万元

　　B.净现值率为50%

　　C.内部收益率小于10%

　　D.内部收益率大于10%

　　【答案】ABD

　　【解析】净现值＝150－100＝50（万元），净现值率＝50/100×100%＝50%，由于净现值大于0，所以内部收益率大于设定折现率10%。