中级会计职称《财务管理》强化提高：财务可行性评价指标

会计职称考试《中级财务管理》第四章 投资管理

　　知识点四：财务可行性评价指标

　　一、财务可行性评价指标的类型

　　1.财务可行性评价指标的含义

　　财务可行性评价指标，是指用于衡量投资项目财务效益大小和评价投入产出关系是否合理，以及评价其是否具有财务可行性所依据的一系列量化指标的统称。

　　2.财务可行性评价指标的分类

　　一共有5个指标，它们是静态投资回收期、总投资收益率、净现值、净现值率、和内部收益率。按照下面三种分类标准进行不同的分类。

　　 

　　二、静态指标

　　（一）静态投资回收期【记作PP（含建设期）和PP'（不含建设期）】

　　1.含义

　　指以投资项目经营净现金流量抵偿原始投资所需要的全部时间。

　　2.种类

　　包括建设期的回收期和不包括建设期的回收期

　　包括建设期的回收期（PP）＝不包括建设期的回收期（PP'）＋建设期

　　3.计算：

　　（1）公式法

　　①适用条件

　　投资均集中发生在建设期内

　　投产后前若干年内每年的净现金流量必须相等，且其合计大于或者等于原始投资额。

　　②计算公式

　　不包括建设期的回收期（PP'）＝原始投资额/投产后前若干年每年相等的净现金流量

　　（2）列表法

　　①适用条件

　　该方法适用于任何情况。

　　②计算公式如下

　　包括建设期的投资回收期（PP）＝

　　

　　＝最后一次为负值的累计净现金流量对应的年数＋最后一次为负值的累计净现金流量绝对值/下年净现金流量

　　＝（累计净现金流量第一次出现正值的年份-1）＋该年初尚未回收的投资/该年净现金流量

　　（3）两种计算方法使用注意事项

　　①静态投资回收期有两个指标：包括建设期的回收期和不包括建设期的回收期

　　②公式法计算出的回收期为不包括建设期的回收期，列表法计算出的回收期为包括建设期的回收期

　　③如果题目中要求计算静态投资回收期，要注意必须同时计算两个指标。

　　4.决策原则

　　静态投资回收期指标≤基准投资回收期，项目具有财务可行性

　　5.静态投资回收期的优缺点

　　（1）优点：

　　①能够直观地反映原始投资的返本期限；

　　②便于理解，计算也不难；

　　③可以直接利用回收期之前的净现金流量信息。

　　（2）缺点：

　　①没有考虑资金时间价值因素；

　　②不考虑回收期满后继续发生的净现金流量；不能正确反映投资方式的不同对项目的影响。

　　（二）总投资收益率（记作ROI）

　　1.含义

　　又称投资报酬率，指达产期正常年份的年息税前利润或运营期年均息税前利润占项目总投资的百分比。

　　2.计算公式

　　总投资收益率（ROI）＝年息税前利润或年均息税前利润/项目总投资×100%

　　【公式中指标说明】

　　①各年息税前利润不相等时，计算平均息税前利润（简单平均法计算）。

　　②项目总投资等于原始投资加上资本化利息

　　3.决策原则：

　　投资收益率≥基准投资收益率，项目可行

　　4.优缺点

　　（1）优点

　　计算公式简单。

　　（2）缺点

　　①没有考虑资金时间价值因素；

　　②不能正确反映建设期长短、投资方式的不同和回收额的有无等条件对项目的影响；

　　③分子、分母计算口径的可比性较差

　　④该指标的计算无法直接利用净现金流量信息。

　　三、动态指标

　　（一）净现值（记作NPV）

　　1.定义

　　是指在项目计算期内，按基准收益率或设定折现率计算的各年净金流量现值的代数和。

　　净现值等于按照行业基准收益率或设定折现率计算的项目投产后各年净现金流量的现值减去原始投资的现值，实际上就是现金流入的现值减去现金流出的现值。

　　2.计算公式

　　（1）净现值＝各年净现金流量的现值合计

　　

　　（2）由于净现金流量在投资建设期为负数，所以

　　

　　项目从时间的0点到m年年末是建设期

　　从m＋1年到n年,共n－m年是运营期间

　　NFCt是各年的净现金流量，其中建设期的现金净流量是负数

　　3.计算方法（这事实上属于资金时间价值计算的灵活运用）

　　 

　　（1）一般方法（运营期各年净现金流量不相等）

　　参见上面的计算公式

　　（2）特殊方法（各年净现金流量有相等的情况）

　　特殊方法一：建设期为0，投产后各年的净现金流量相等（记作NCF，表现为普通年金形式）：

　　 

　　即m＝0，NCFm＋1到NCFn总共n－m年的净现值都是相等的，所以有

　　

　　4.决策原则：

　　NPV≥0，项目可行

　　5.净现值指标的优缺点：

　　（1）优点：

　　①考虑了资金时间价值；

　　②考虑了项目计算期全部的净现金流量信息和投资风险。

　　（2）缺点：

　　①无法从动态角度直接反映投资项目的实际收益率水平；

　　②计算过程比较繁琐。

　　（二）净现值率（记作NPVR）

　　1.含义

　　净现值率是指投资项目的净现值占原始投资现值总和的比率，亦可将其理解为单位原始投资的现值所创造的净现值。

　　2.计算公式

　　净现值率＝项目的净现值/原始投资的现值合计

　　

　　所以：

　　 

　　3.决策原则：

　　NPV≥0，则NPVR≥0，投资项目可行。

　　4.优缺点

　　（1）优点

　　①计算过程比较简单。

　　②可以从动态的角度反映项目投资的资金投入与净产出之间的关系；

　　（2）缺点

　　无法直接反映投资项目的实际收益率。

　　（三）内部收益率（记作IRR）

　　1.含义

　　即指项目投资实际可望达到的收益率。实质上，它是能使项目的净现值等于零时的折现率。

　　2.计算公式

　　＝0＝f（IRR）

　　计算折现率i，该折现率即为内部收益率IRR。

　　3.计算方法（事实上都属于内插法）

　　（1）一般方法――内插法（逐次测试法）

　　①计算原理

　　两点决定一条直线，无限短的一条曲线，可以近似的视作一条直线，在同一条直线上的三个点的纵横坐标值形成的三个数对，其坐标值之间存在一种等比的关系。

　　②计算步骤

　　第一步，采用试误的办法，找出两个i1和i2，这两个i计算出的数值，一个比目标值f（IRR）大，记作f（i1），一个比目标值f（IRR）小，记作f（i2），同时这两个数值要尽可能接近于目标值，越接近，则最后计算结果越准确。

　　采用等比的方法，给出等比计算式

　　 

　　注意：这个等式中IRR，i1，i2都必须出现，其中IRR只能够出现一次

　　该等式中，只有一个未知量IRR，从而容易计算出IRR的大小。

　　（2）特殊方法（又叫简便算法）--事实上属于内插法的特殊情形

　　特殊条件：①全部投资均于建设起点一次投入，建设期为零。②投产后每年净现金流量相等。

　　（3）插入函数方法

　　本法的应用程序如下：

　　（1）将已知的各年净现金流量的数值输入EXCEL电子表格的任意一行。

　　（2）在该电子表格的另外一个单元格中插入财务函数IRR，输入净现金流量NCF参数，其函数的表达式为：

　　"＝IRR（NCF0：NCFn）"

　　（3）回车，IRR函数所在单元格显示的数值即为所求的内部收益率。

　　4.决策原则：

　　当该指标大于或等于基准收益率或资本成本的投资项目才具有财务可行性。

　　5.优缺点

　　（1）优点

　　①能从动态的角度直接反映投资项目的实际收益水平；

　　②计算过程不受基准收益率高低的影响，比较客观。

　　（2）缺点

　　①计算过程复杂

　　②当运营期出现大量追加投资时，有可能导致多个内部收益率出现，或偏高或偏低，缺乏实际意义。

　　（四）动态指标之间的关系

　　净现值、净现值率和内部收益率指标之间存在同方向变动关系。即：

　　（1）NPV＞0时，NPVR＞0，IRR＞ic （折现率记为ic）

　　（2）NPV＝0时，NPVR＝0，IRR＝ic

　　（3）NPV＜0时，NPVR＜0，IRR＜ic

　　四、运用相关指标评价投资项目的财务可行性

　　投资决策指标按照重要性分类及其可行性判断如下：

　　主要指标：NPV≥0，NPVR≥0，IRR≥ic，

　　次要指标：PP≤n/2，PP′≤P/2，【n--项目计算期，P--经营期】

　　辅助指标：ROI≥基准投资收益率i。

　　（1）完全具备：六个指标均可行。

　　（2）基本具备：主要指标可行而其他指标不可行。

　　（3）基本不具备：主要指标不可行而其他指标可行。

　　（4）完全不具备：六个指标均不可行。

　　进行财务可行性评价时需要注意的问题

　　（1）主要评价指标在评价财务可行性的过程中起主导作用

　　在对独立项目进行财务可行性评价和投资决策的过程中，当静态投资回收期（次要指标）或总投资收益率（辅助指标）的评价结论与净现值等主要指标的评价结论发生矛盾时，应当以主要指标的结论为准。

　　（2）利用动态指标（净现值、净现值率、内部收益率）对同一个项目进行评价和决策，会得出相同的结论。