注册会计师《财务成本管理》老师带你做习题(7)

2010年注册会计师《财务成本管理》科目
第七章　企业价值评估

　　【考情分析】

　　本章为重点章，主要介绍企业价值评估的方法，是财务估价、投资决策、筹资决策等原理的综合运用。本章题型分布很广泛，以综合题和计算分析题为主，各种题型都有可能涉及。平均分值在15分左右。

　　近三年本章题型、分值分布

　　知识点一——企业价值评估的对象

　　1.单选题：下列关于企业价值评估的说法正确的是（ ）。

　　A.企业价值评估是建立在完善资本市场假设基础之上的

　　B.企业价值评估的信息带有很强的时效性

　　C.提供的是有关“现时市场价值”的信息

　　D.企业价值评估的一般对象是企业整体的市场价值

　　【正确答案】B

　　2.多选题：下列关于企业价值的表述中，正确的有（ ）。

　　A.谋求控股权的投资者认为的“企业股票的公平市场价值”低于少数股权投资者认为的“企业股票的公平市场价值”

　　B.一个企业的公平市场价值，应当是续营价值与清算价值较低的一个

　　C.“公平的市场价值”是资产的未来现金流入的现值

　　D.企业资源的结合方式会对企业价值产生影响

　　【正确答案】CD

　　知识点二——现金流量折现法

　　3.多选题：（2009新制度）下列关于企业价值评估的表述中，正确的有（ ）。

　　A.现金流量折现模型的基本思想是增量现金流量原则和时间价值原则

　　B.实体自由现金流量是企业可提供给全部投资人的税后现金流量之和

　　C.在稳定状态下实体现金流量增长率一般不等于销售收入增长率

　　D.在稳定状态下股权现金流量增长率一般不等于销售收入增长率

　　【正确答案】AB

　　4.单选题：以下关于企业价值评估现金流量折现法的表述中，错误是（ ）。

　　A.预测基数不一定是上一年的实际数据

　　B.实务中的详细预测期很少超过10年

　　C.实体现金流量应该等于融资现金流量

　　D.后续期增长率越高，企业价值越大

　　【正确答案】D

　　7.多选题：（2008）E公司2007年销售收入为5000万元，2007年底净负债及股东权益总计为2500万元（其中股东权益2200万元），预计2008年销售增长率为8%，税后经营利润率为10%，净经营资产周转率保持与2007年一致，净负债的税后利息率为4%，净负债利息按上年末净负债余额和预计利息率计算。企业的融资政策为：多余现金优先用于归还借款，归还全部借款后剩余的现金全部发放股利。下列有关2008年的各项预计结果中，正确的有（ ）。

　　A.经营资产净投资为200万元

　　B.税后经营利润为540万元

　　C.实体现金流量为340万元

　　D.收益留存为500万元

　　【正确答案】ABC

　　经营资产净投资＝净投资资本（净负债及股东权益）增加额＝净经营资产增加额＝2500×8%＝200万元

　　税后经营利润＝5000×（1＋8%）×10%＝540万元

　　实体现金流量＝540－200＝340万元

　　上年末净负债＝2500－2200＝300万元

　　税后利息＝300×4%＝12万元

　　净利润＝540－12＝528万元

　　多余现金＝528－200＝328万元

　　若：借款＝净负债，多余现金用于归还借款（净负债）300万元后，支付股利28万元，则：

　　收益留存＝528－28＝500万元

　　但依据题目所给资料，并不能判定借款和净负债是一致的，所以，不能认为收益留存为500万元。

　　8.综合题：（2009旧制度）F公司是一家商业企业，主要从事商品批发业务，该公司2008年实际和2009年预计的主要财务数据如下（单位：亿元）：

　　其他资料如下：

　　（1）F公司的全部资产均为经营性资产，流动负债均为经营性负债，长期负债均为金融性负债，财务费用全部为利息费用。估计债务价值时采用账面价值法。

　　（2）F公司预计从2010年开始实体现金流量会以6%的年增长率稳定增长。

　　（3）加权平均资本成本为12%。

　　（4）F公司适用的企业所得税率为20%。

　　要求：

　　（1）计算F公司2009年的经营现金净流量、购置固定资产支出（资本支出）和实体现金流量。

　　答案：

　　税后经营利润＝61.6＋23×（1－20%）＝100×（1－20%）80亿元

　　经营现金毛流量＝80＋30＝110亿元

　　净经营性营运资本增加额＝（293－222）－（267－210）＝14亿元

　　经营现金净流量＝110－14＝96亿元

　　购置固定资产支出（资本支出）＝（281－265）＋30＝46亿元

　　实体现金流量＝96－46＝50亿元

　　实体现金流量算法二：

　　经营资产净投资（净经营资产增加额）＝（574－222）－（532－210）＝30亿元

　　实体现金流量＝80－30＝50亿元

　　（2）使用现金流量折现法估计F公司2008年底的公司实体价值和股权价值。

　　【正确答案】

　　实体价值＝50/（12%－6%）＝833.33亿元

　　股权价值＝833.33－164＝669.33亿元

　　（3）假设其他因素不变，为使2008年底的股权价值提高到700亿元，F公司2009年的实体现金流量应是多少?

　　【正确答案】

　　实体价值＝700＋164＝864元

　　实体现金流量/（12%－6%）＝864

　　解得：实体现金流量＝51.84亿元

　　（4）计算F公司2009年的经济利润。

　　【正确答案】期初投资资本＝532－210＝322亿元

　　经济利润＝80－322×12%＝41.36亿元

　　知识点三——相对价值法

　　10.多选题：（2009新制度）应用市盈率模型评估企业的股权价值，在确定可比企业时需要考虑的因素有（ ）。

　　A.收益增长率

　　B.销售净利率

　　C.未来风险

　　D.股利支付率

　　【正确答案】ACD

　　11.多选题：下列说法中，正确的有（ ）。

　　A.修正平均市盈率＝可比企业平均市盈率/（平均预期增长率×100）

　　B.市盈率模型最适合连续盈利，并且β值接近于1的企业

　　C.本期市盈率＝内在市盈率×（1＋增长率）

　　D.利用相对价值法评估时，对于非上市目标企业的评估价值需要加上一笔额外的费用，以反映控股权的价值

　　【正确答案】ABCD

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