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注册会计师考试备考指导：2011财管考试计算第3题答案解析
试题如下：
3.C公司是2010年1月1日成立的高新技术企业。为了进行以价值为基础的管理，该公司采用股权现金流量模型对股权价值进行评估。评估所需的相关数据如下：
（1）C公司2010年的销售收入为1000万元。根据目前市场行情预测，其2011年、2012年的增长率分别为10％、8％；2013年及以后年度进入永续增长阶段，增长率为5％。
（2）C公司2010年的经营性营运资本周转率为4，净经营性长期资产周转率为2，净经营资产净利率为20％，净负债/股东权益＝1/1。公司税后净负债成本为6％，股权资本成本为12％。评估时假设以后年度上述指标均保持不变。
（3）公司未来不打算增发或回购股票。为保持当前资本结构，公司采用剩余股利政策分配股利。
提示：
看一下题中的资料：
（2）C公司2010年的经营性营运资本周转率为4，净经营性长期资产周转率为2，净经营资产净利率为20％，净负债/股东权益＝1/1。公司税后净负债成本为6％，股权资本成本为12％。评估时假设以后年度上述指标均保持不变。
其中：根据“经营性营运资本周转率”不变，可知：经营性营运资本增长率＝销售增长率
根据“净经营性长期资产周转率”不变，可知“净经营性长期资产增长率＝销售增长率”
即：经营性营运资本增长率＝净经营性长期资产增长率＝销售增长率
由于“净经营资产＝经营性营运资本＋净经营性长期资产”
所以：净经营资产增长率＝销售增长率＝10％
又根据“净负债/股东权益”不变，可知：净负债增长率＝股东权益增长率
由于“净经营资产＝净负债＋股东权益”
所以“净经营资产增长率＝股东权益增长率”
即“股东权益增长率＝10％”
根据“净负债/股东权益＝1，2010年末净经营资产＝750万元”可知，2010年末股东权益＝750/2＝375（万元），所以，2011年股东权益增加＝375×10％，即2011年股权净投资＝375×10％
根据“净经营资产净利率”不变，可知：税后经营净利润增长率＝净经营资产增长率＝10％
“税后净负债成本”指的是“税后利息率”，根据“税后净负债成本”不变，可知：税后利息费用增长率＝净负债增长率＝10％
由于“净利润＝税后经营净利润－税后利息费用”
所以根据“税后经营净利润增长率＝税后利息费用增长率＝10％”可知“净利润增长率＝10％，即2011年净利润＝127.5×（1＋10％）
通过上述分析可知：2011年股权现金流量＝127.5×（1＋10％）－37.5×10％＝102.75（万元）
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