注册会计师考试：学习财务成本管理第八章需要注意的问题

　　一、折旧的计算

　　在项目投资决策中，折旧的影响体现在对所得税的影响上，原因是折旧可以抵税，增加现金净流量。由于涉及税，所以，一定要按照税法的规定计算年折旧额。

　　举例：假设某个投资项目的固定资产原值1000万元，按照税法的规定，使用年限为10年，直线法计提折旧，残值率为原值的5%；企业实际上是按照使用年限为20年，残值率为1%计提的折旧。则在项目投资决策中，计算折旧抵税的数额时，年折旧额＝1000×（1－5%）/10＝95（万元）

　　二、营业现金流量的计算公式

　　公式1是：营业现金流量＝税后净利润＋折旧

　　公式2是：营业现金流量＝收入×（1－税率）－付现成本×（1－税率）＋折旧×税率

　　其中的：税后净利润＝（收入－付现成本－折旧）×（1－税率）

　　三、固定资产处置的相关现金流量的计算

　　公式：

　　固定资产处置的相关现金流量＝处置净收入＋（处置时按照税法规定计算的折余价值－处置净收入）×税率

　　其中：处置时按照税法规定计算的折余价值＝固定资产原值－处置时按照税法规定累计计提的折旧

　　举例：某项目需要使用现有的一台旧设备，原值为1000万元，按照税法的规定，使用年限为10年，直线法计提折旧，残值率为原值的5%。目前已经使用了4年，企业预计还可以使用8年，处置净收入为80万元。所得税税率为25%，则：

　　处置时按照税法规定计算的折余价值＝1000－95×10＝50（万元）

　　固定资产处置的相关现金流量＝80＋（50－80）×25%＝72.5（万元）

　　如果处置净收入为40万元，则：

　　固定资产处置的相关现金流量＝40＋（50－40）×25%＝42.5（万元）

　　如果企业预计还可以使用5年，则：

　　处置时按照税法规定计算的折余价值＝1000－95×9＝145（万元）

　　固定资产处置的相关现金流量＝80＋（145－80）×25%＝96.25（万元）

　　四、通货膨胀的影响

　　对折现率的影响：

　　1＋r名义＝（1＋r实际）×（1＋通货膨胀率）

　　对现金流量的影响：

　　名义现金流量＝实际现金流量×（1＋通货膨胀率）n

　　其中的n是相对于基期的期数。

　　【例题】假设某方案的第2年的实际现金流量为100万元，年通货膨胀率为10%，则该方案第2年的名义现金流量＝100×（1＋10%）2＝121（万元）

　　五、为什么实体现金流量不包括财务风险而股权现金流量包括财务风险

　　解答：实体现金流量＝股权现金流量＋债务现金流量，计算实体现金流量时，认为债权人也是投资者，债权人投入的资金与股东投入的资金没有任何差别。对于同一个项目而言，不管筹资方式如何，由于投入的资金总量相同，因此，实体现金流量一定相同，与筹资方式无关。财务风险是由于负债的存在而产生的，某现金流量是否包括财务风险指的是该现金流量是否受债务现金流量的影响，对于同一个项目而言，当债务现金流量增加时，由于实体现金流量不变，所以，股权现金流量会等额减少。因此，实体现金流量不包括财务风险，而股权现金流量包括财务风险。

　　六、关于β资产和β权益

　　（1）不考虑所得税时，β资产＝β权益×权益/（负债＋权益）＋β负债×负债/（负债＋权益），由于债权投资的收益比较稳定，系统风险很小，所以β负债很小，如果假设为0，则有：β资产＝β权益×权益/（负债＋权益）＝β权益÷（1＋负债/权益）。考虑所得税时，把（负债/权益）改为“（1－所得税税率）×负债/权益”就得到了卸载可比公司财务杠杆的公式：

　　β资产＝β权益÷[1＋（1－所得税税率）×（负债/权益）]

　　（2）根据β权益＝β资产×[1＋（1－所得税税率）×（负债/权益）]可知，β权益大于β资产，因此，β权益包含的风险一定大于β资产包含的风险。这有助于记忆β权益包含财务风险，β资产不包含财务风险。

　　（3）β权益衡量的是股东承担的风险，由于债务利息在税前支付，而股利只能从税后利润中支付，固定的利息费用是财务风险存在的根源，所以，股东要承担财务风险。由此可知，β权益包含财务风险。

　　（4）由于财务风险是用财务杠杆衡量的，β资产也可以称为不含财务杠杆的β值、无负债的β值，β权益也可以称为含财务杠杆的β值、有负债的β值。