注册资产评估师考试《资产评估》预习：企业收益及其预测

第十章 企业价值评估

　　知识点十、企业收益及其预测

　　（一）企业收益的界定

　　1.在进行界定时首先注意以下两个方面：

　　（1）企业创造的不归企业权益主体所有的收入不能作为企业价值评估中的企业收益。

　　例如税收，不论是流转税还是所得税都不能视为企业收益。

　　（2）凡是归企业权益主体所有的企业收支净额都可视为企业的收益。

　　无论是营业收支、资产收支、还是投资收支，只要形成净现金流入量，就可视为企业收益。

　　2.企业收益的表现形式及其选择：

　　（1）企业收益基本表现形式及其选择

　　①企业收益基本表现形式：企业净利润和企业净现金流量

　　净现金流量＝净利润＋折旧及摊销－追加资本性支出

　　②应选择净现金流量作为企业的收益基础

　　因为企业净现金流量是企业收支的差额，不容易被改变，更客观准确。

　　（2）企业收益的其他表现形式：

　　息前净现金流量（企业自由现金流量）、息税前利润、息税前净现金流量等。

　　3.不同口径收益的选择

　　（1）不同口径的收益包含

　　净现金流量（股权自由现金流量）、净利润、息前净现金流量（企业自由现金流量）等的选择。

　　（2）不同口径的收益额，其折现值的价值内涵和数量是有差别的。

　　（3）在假设折现率口径与收益额口径保持一致的前提下，不同口径收益额现值的内涵。

　　①净利润或净现金流量（股权自由现金流量）折现或资本化为企业股东全部权益价值（净资产价值或所有者权益价值）；

　　净利润或净现金流量（股权自由现金流量）——企业股东全部权益价值

　　②净利润或净现金流量加上扣税后的长期负债利息折现或资本化为企业投资资本价值（所有者权益＋长期负债）；

　　净利润或净现金流量＋扣税后的长期负债利息（长期负债利息*（1－所得税税率））

　　——投资资本价值（所有者权益＋长期负债）

　　③净利润或净现金流量加上扣税后的全部利息（企业自由现金流量）折现或资本化为企业整体价值（所有者权益价值和付息债务之和）。

　　净利润或净现金流量＋扣税后全部利息（全部利息*（1－所得税税率））

　　（称之为企业自由现金流量）

　　——企业整体价值（所有者权益价值和付息债务之和）

　　（4）以上三者之间的关系

　　①企业股东全部权益价值（净资产价值或所有者权益价值）＋长期负债

　　＝企业投资资本价值（所有者权益＋长期负债）

　　②企业股东全部权益价值（净资产价值或所有者权益价值）＋企业的付息债务

　　＝企业整体价值（所有者权益价值和付息债务之和）

　　（5）选择什么口径的企业收益作为收益法评估企业价值的基础。

　　①应服从企业价值评估的目的和目标。

　　即需要评估以上三种价值的哪一种。

　　②应在不影响企业价值评估目的的前提下，选择最能客观反映企业正常盈利能力的收益额作为对企业进行价值评估的收益基础。

　　由于以上三种收益额的现值代表的价值各不相同，且存在互相的计算关系，评估时候可以选择以上3中收益额口径中的一种计算出其中的任何一种价值，再利用三种价值之间的关系计算得出需要评估的价值。

　　比如：

　　整体价值（所有者权益价值和付息债务之和）-企业的付息债务＝股东全部权益价值

　　（二）企业收益预测

　　1.企业的收益预测，大致分为三个阶段：

　　（1）对企业收益的历史及现状的分析与判断。

　　（2）对企业未来可预测的若干年的预期收益的预测。（例如：未来3－5年）

　　（3）对企业未来持续经营条件下的长期预期收益趋势的判断。

　　2.企业收益的历史与现状进行分析和判断。

　　（1）对企业收益的历史与现状进行分析和判断的目的。

　　对企业正常的盈利能力进行掌握和了解，以便为企业收益的预测创造一个工作平台。

　　（2）通过对企业收益的历史及现状的分析判断企业的正常盈利能力。

　　①要根据企业的具体情况确定分析的重点。

　　②对财务数据并结合企业的实际生产经营情况加以综合分析。

　　可以作为分析判断企业盈利能力参考依据的财务指标有：企业资金利润率、投资资本利润率、净资产利润率、成本利润率、销售收入利润率、企业资金收益率、投资资本收益率、净资产收益率、成本收益率、销售收入收益率等。

　　利润率指标与收益率指标的区别主要在于：前者是企业的利润总额与企业资金占用额之比，而后者是企业的净利润与企业的资金占用额之比。

　　（3）为较为客观地判断企业的正常盈利能力，还必须结合影响企业盈利能力的内部及外部因素进行分析。

　　①要对影响企业盈利能力的关键因素进行分析与判断。

　　②要对企业所处的产业及市场地位有一个客观的认识。

　　③对影响企业发展的可以预见的宏观因素，评估人员也应该加以分析和考虑。

　　3.企业收益预测的基础

　　（1）企业价值评估的预期收益的基础，应该是在正常的经营条件下，排除影响企业盈利能力的偶然因素和不可比因素之后的企业正常收益。

　　（2）企业预期收益的预测，应以企业的存量资产为出发点，可以考虑对存量资产的合理改进乃至合理重组，但必须以反映企业的正常盈利能力为基础，任何不正常的个人因素或新产权主体的超常行为因素对企业预期收益的影响不应予以考虑。

　　4.企业收益预测的基本步骤：

　　（1）评估基准日审计后企业收益的调整。

　　①调整剔除非正常因素。

　　②研究报表附注，揭示影响企业预期收益的非财务因素。

　　（2）企业预期收益趋势的总体分析和判断。

　　（3）企业预期收益预测

　　①对企业未来前若干年的预期收益进行预测。

　　目前较为常用的方法有综合调整法、产品周期法、实践趋势法。

　　预测内容可见下表：教材P362表10－1（注意，这个是按照老的会计制度给出的，新会计制度的利润表和此表不同）

　　表10－1 企业20××-20××年收益预测表 单位：万元

　　【注意】不论哪种方法测算企业收益都需注意以下基本问题：

　　A.收益预测时应保持企业预测收益与其资产及其盈利能力之间的对应关系。

　　B.要考虑价格需求弹性的制约。

　　C.分析企业所处产业及细分市场的需求、竞争情况。

　　D.科学合理预测企业的销售收入及各项成本费用的变化。

　　E.企业收益预测应与企业未来实行的会计政策和税收政策保持一致。

　　②企业未来持续经营条件下的长期预期收益趋势的判断。

　　常用保持假设：未来保持不变或者一个递增比例。

　　5.预期收益预测完成后对预测结果进行的检验：

　　（1）将预测结果与企业历史收益的平均趋势进行比较。

　　（2）对影响企业价值评估的敏感性因素进行检验。

　　（3）对所预测的企业收入与成本费用的变化的一致性进行检验。

　　（4）企业收益预测应该与评估结果的价值类型联系起来，保证收益预测相对合理。