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注册资产评估师考试《财务会计》复习：资本结构
第十三章 财务预测与决策
知识点七、资本结构
1.资本结构概念
资本结构是指企业各种长期资金筹集来源的构成和比例关系。它是企业融资决策的核心问题之一。
用以衡量企业资本结构是否最佳的标准主要有：
（1）加权平均资本成本最低，企业为筹资所花费的代价最少；
（2）筹集到的能供企业使用的资本最充裕，能够确保企业长期经营和发展的需要；
（3）股票市价上升，股东财富最大，企业总体价值最大；
（4）企业的财务风险最小。
最佳资本结构应当是在企业风险和报酬相互平衡的基础上求得的，这个资本结构不仅要使企业的股价最高，而且要使企业的资本成本最小。
2.资本结构的决策分析
（1）每股收益分析（EPS分析）
每股收益无差别点是指每股收益不受融资方式影响的销售水平。
每股收益（EPS）无差别点的息税前利润或销售额的计算公式为：
EPS＝（S－VC－FC－I）（1－T）/N＝（EBIT－I）（1－T）/N
式中：EBIT——息税前利润；
S ——销售额；
VC ——变动成本；
FC ——固定成本；
I ——债务利息；
T ——所得税税率；
N ——流通在外的普通股股数。
【说明】教材此公式没有考虑优先股股利，考试一般不会涉及，按照教材公式掌握即可。
在每股收益无差别点上，无论是采用负债融资，还是采用权益融资，每股收益都是相等的。若以EPS1代表负债融资，以EPS2代表权益融资，有：
EPS1＝EPS2
在每股收益无差别点上S1＝S2，则
能使得上述条件公式成立的销售额（S）为每股收益无差别点销售额。
（2）杠杆分析
杠杆分析是指分析企业各种杠杆运用情况对企业息前税前利润（EBIT）和每股收益（EPS）的影响，以及最终对企业资本结构决策的影响。主要的杠杆分析方法有经营杠杆系数分析、财务杠杆系数分析和复合杠杆系数分析。
财务风险是指全部资本中债务资本比率的变化带来的风险。财务杠杆系数是企业一定时期息前税前利润确定的条件下，所计算的每股收益的变动率相当于息前税前利润变动率的倍数。财务杠杆可用如下公式计算：
财务杠杆系数（DFL）
式中：EBIT——息前税前利润；
I——利息费用；
△EBIT——息前税前利润变动额；
△EBIT%——息前税前利润变动率；
△EPS%——每股收益变动率。
3.最佳资本结构的确定
在公司总价值最大的资本结构下，公司的资本成本是最低的。
公司的市场总价值V应该等于其股票的总价值S加上债券的价值B，即：
V＝S＋B
其中：债券价值（B）按面值计算。
股票价值：
S＝（EBIT－I）（1－T）÷ KS
其中KS （权益资本成本）采用资本定价模型计算：
加权平均资本成本＝税前债务资本成本×债务额占总资本比重×（1－所得税税率）＋权益资本成本×股东权益占总资本比重。
KW＝Kb（B/V）（1－T）＋KS（S/V）
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