[例2.3.2]某投资方案设计年生产能力为10万台，计划项目投产时总投资为1200万元，其中建设投资为1150万元，流动资金为50万元；预计产品价格为39元／台；销售税金及附加为销售收入的10%；年经营成本为140万元；方案寿命期为10年；到期时预计固定资产余值为30万元，基准折现率为10%，试就投资额、单位产品价格、经营成本等影响因素对该投资方案进行敏感性分析。
解：
（1）绘制的现金流量图如图2.3.2所示。
（2）选择净现值为敏感性分析的对象，根据净现值的计算公式，可计算出项目在初始条件下的净现值。
NPV0＝－1200＋[39×10×（1－10%）－140] ×（P/A，10%，10）＋80×（P/F，10%，10）
＝127.35（万元）
由于NPV0＞0，该项目是可行的。
（3）对项目进行敏感性分析。取定三个因素：投资额、产品价格和经营成本，然后令其逐一在初始值的基础上按±10%、±20%的变化幅度变动。分别计算相对应的净现值的变化情况，得出结果见表2.3.1及如图2.3.3所示。
表2.3.1 单因素敏感性分析表 单位：万元
| 变化幅度 项 目 | -20% | -10% | 0 | ＋10% | ＋20% | 平均＋1% | 平均-1% |
| 投资额 | 367.475 | 247.475 | 127.475 | 7.475 | -112.525 | -9.414% | ＋9.414% |
| 产品价格 | -303.904 | -88.215 | 127.475 | 343.165 | 558.854 | ＋16.92% | -16.92% |
| 经营成本 | 299.535 | 213.505 | 127.475 | 41.445 | -44.585 | -6.749% | ＋6.749% |
由表2.3.1和图2.3.3可以看出，在各个变量因素变化率相同的情况下，产品价格每下降1%，净现值下降16.92%，且产品价格下降幅度超过5.91%时，净现值将由正变负，也即项目由可行变为不可行；投资额每增加1%，净现值将下降9.414%，当投资额增加的幅度超过10.62%时，净现值由正变负，项目变为不可行；经营成本每上升1%，净现值下降6.749%，当经营成本上升幅度超过14.82%时，净现值由正变负，项目变为不可行。由此可见，按净现值对各个因素的敏感程度来排序，依次是：产品价格、投资额、经营成本，最敏感的因素是产品价格。因此，从方案决策的角度来讲，应该对产品价格进行进一步更准确的测算。因为从项目风险的角度来讲，如果未来产品价格发生变化的可能性较大，则意味着这一投资项目的风险性亦较大。
敏感性分析也有其局限性，它不能说明不确定因素发生变动的情况的可能性大小，也就是没有考虑不确定因素在未来发生变动的概率，而这种概率是与项目的风险大小密切相关的。
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解：
（1）绘制的现金流量图如图2.3.2所示。
（2）选择净现值为敏感性分析的对象，根据净现值的计算公式，可计算出项目在初始条件下的净现值。
NPV0＝－1200＋[39×10×（1－10%）－140] ×（P/A，10%，10）＋80×（P/F，10%，10）
＝127.35（万元）
由于NPV0＞0，该项目是可行的。
（3）对项目进行敏感性分析。取定三个因素：投资额、产品价格和经营成本，然后令其逐一在初始值的基础上按±10%、±20%的变化幅度变动。分别计算相对应的净现值的变化情况，得出结果见表2.3.1及如图2.3.3所示。
表2.3.1 单因素敏感性分析表 单位：万元
| 变化幅度 项 目 | -20% | -10% | 0 | ＋10% | ＋20% | 平均＋1% | 平均-1% |
| 投资额 | 367.475 | 247.475 | 127.475 | 7.475 | -112.525 | -9.414% | ＋9.414% |
| 产品价格 | -303.904 | -88.215 | 127.475 | 343.165 | 558.854 | ＋16.92% | -16.92% |
| 经营成本 | 299.535 | 213.505 | 127.475 | 41.445 | -44.585 | -6.749% | ＋6.749% |
由表2.3.1和图2.3.3可以看出，在各个变量因素变化率相同的情况下，产品价格每下降1%，净现值下降16.92%，且产品价格下降幅度超过5.91%时，净现值将由正变负，也即项目由可行变为不可行；投资额每增加1%，净现值将下降9.414%，当投资额增加的幅度超过10.62%时，净现值由正变负，项目变为不可行；经营成本每上升1%，净现值下降6.749%，当经营成本上升幅度超过14.82%时，净现值由正变负，项目变为不可行。由此可见，按净现值对各个因素的敏感程度来排序，依次是：产品价格、投资额、经营成本，最敏感的因素是产品价格。因此，从方案决策的角度来讲，应该对产品价格进行进一步更准确的测算。因为从项目风险的角度来讲，如果未来产品价格发生变化的可能性较大，则意味着这一投资项目的风险性亦较大。
敏感性分析也有其局限性，它不能说明不确定因素发生变动的情况的可能性大小，也就是没有考虑不确定因素在未来发生变动的概率，而这种概率是与项目的风险大小密切相关的。
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