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浅谈财务预警实证研究的发展
财务预警实证研究是随着证券市场的发展而产生和不断深入的，它以现有的财务指标为基础，建立数学模型来预测企业财务危机发生的可能性，为企业内外利益相关者监测企业财务状况提供一种简便有效的分析工具。
国外证券市场经历了上百年的发展，财务预警实证研究在利益相关者对财务危机预测信息需求的推动下，不断创新和扩展，形成了较为成熟的理论，主要有一元判定模型、多元线性判定模型、多元逻辑回归模型、多元概率化回归模型、人工神经网络模型。
而我国证券市场的发展不过短短十几年，财务预警实证研究处于刚刚起步阶段，主要是借鉴国外的财务预警研究方法，利用我国的数据库资源建立类似的模型。但照搬国外的预警方法，不可避免地存在着一定的不足和缺陷，我国如何借鉴现有的国外理论方法并引入其他创新方法结合我国市场具体情况建立实用的模型是一个理论与现实并重的课题。笔者就财务预警实证研究在我国如何完善和发展提几点看法。
将注册会计师的审计意见纳入模型
我国目前财务预警实证研究大多数只是考虑定量方面的指标，尤其是财务业绩评价指标，很少将定性因素纳入模型并与定量指标相结合。审计意见是注册会计师对企业财务会计报告在重大方面是否公允反映其财务状况的一种职业判断，能够从独特的视角反映公司的经营状况，可作为企业经营状况的指示灯。
将审计意见纳入模型必须基于以下假设：财务危机公司财务包装或者盈余管理的可能性要远远大于财务正常公司，其得到的非标准审计意见也要大于财务正常公司；离财务危机时间越近，财务危机公司出具非标准审计意见的概率越大。由于目前我国注册会计师的审计独立性不够，审计意见与财务危机的相关性不显著，不满足以上严格的假设条件，在这方面的研究前提暂时不具备，但是随着我国公司治理结构的完善，独立审计行业的规范，将审计意见这一定量指标纳入模型必然会起到修正和完善模型的作用。
采用现金流量指标构建预警模型我国目前公司法中规定实行ST、PT制度，上市公司的管理层及有关部门为了保留壳资源，避免出现亏损或连续三年亏损往往会竭尽全力采用盈余操纵手段。财务预警模型的构成指标主要是取自资产负债表和损益表的数据，以权责发生制为基础，容易受到盈余管理的影响，其与财务状况的相关性大打折扣。
现金流量表是上市公司重要会计报表之一，其编制原则和方法具有统一的规定，其主要作用是提供现金流量方面的信息，以实收实付制为基础，能较客观地反映企业真实的财务状况。以现金流量表中的数据为基础构成的现金流量指标也克服了盈余管理的影响，将其纳入模型能够使模型更客观反映企业的财务状况，更好地起到财务危机预警的作用。
利用经济增加值进行财务预警实证研究我国实证研究的数据取自公司会计报表上公布的财务指标，然而传统会计指标只考虑债务资本的成本，不考虑股权资本的成本，并不能说明股东价值是否保值增值，并且会计利润指标的使用对管理者产生误导，倾向于利润操纵和短期行为，不利于企业的长期发展。
经济增加值是从税后净营业利润中扣除包括股权和债权的所有资本成本后的经济利润，它不受公认会计准则的限制。通过对财务会计报表进行适当的调整，它消除了会计报表对企业利润的扭曲，真正成为股东所定义的利润。因此，运用经济增加值进行财务预警实证研究克服了传统会计指标的缺陷，寻找经济增加值与财务危机之间的相关关系在理论上是一种创新和突破。
引入其他财务预警实证研究方法随着学科的交叉发展以及财务危机预警引起实务界和理论界的重视，其他非主流方法将会不断引入该研究领域。主要值得探讨的方法有：（1）功效系数法：选定与财务危机相关的评价指标，设定其满意值和不允许值，并计算各指标的单项功效系数，再根据各指标对企业安全的重要程度，用加权算术平均或加权几何平均的方法得到其综合平均数，即为该公司的综合功效系数，根据其大小判断公司财务危机状况及其程度；（2）主成分分析法：在财务预警实证研究中为了解决指标之间的多重共线性，采用主成分分析法，用少数几个潜在的主成分指标的线形组合来表示多个与财务危机相关的指标，简化实测指标系统。
国外证券市场经历了上百年的发展，财务预警实证研究在利益相关者对财务危机预测信息需求的推动下，不断创新和扩展，形成了较为成熟的理论，主要有一元判定模型、多元线性判定模型、多元逻辑回归模型、多元概率化回归模型、人工神经网络模型。
而我国证券市场的发展不过短短十几年，财务预警实证研究处于刚刚起步阶段，主要是借鉴国外的财务预警研究方法，利用我国的数据库资源建立类似的模型。但照搬国外的预警方法，不可避免地存在着一定的不足和缺陷，我国如何借鉴现有的国外理论方法并引入其他创新方法结合我国市场具体情况建立实用的模型是一个理论与现实并重的课题。笔者就财务预警实证研究在我国如何完善和发展提几点看法。
将注册会计师的审计意见纳入模型
我国目前财务预警实证研究大多数只是考虑定量方面的指标，尤其是财务业绩评价指标，很少将定性因素纳入模型并与定量指标相结合。审计意见是注册会计师对企业财务会计报告在重大方面是否公允反映其财务状况的一种职业判断，能够从独特的视角反映公司的经营状况，可作为企业经营状况的指示灯。
将审计意见纳入模型必须基于以下假设：财务危机公司财务包装或者盈余管理的可能性要远远大于财务正常公司，其得到的非标准审计意见也要大于财务正常公司；离财务危机时间越近，财务危机公司出具非标准审计意见的概率越大。由于目前我国注册会计师的审计独立性不够，审计意见与财务危机的相关性不显著，不满足以上严格的假设条件，在这方面的研究前提暂时不具备，但是随着我国公司治理结构的完善，独立审计行业的规范，将审计意见这一定量指标纳入模型必然会起到修正和完善模型的作用。
采用现金流量指标构建预警模型我国目前公司法中规定实行ST、PT制度，上市公司的管理层及有关部门为了保留壳资源，避免出现亏损或连续三年亏损往往会竭尽全力采用盈余操纵手段。财务预警模型的构成指标主要是取自资产负债表和损益表的数据，以权责发生制为基础，容易受到盈余管理的影响，其与财务状况的相关性大打折扣。
现金流量表是上市公司重要会计报表之一，其编制原则和方法具有统一的规定，其主要作用是提供现金流量方面的信息，以实收实付制为基础，能较客观地反映企业真实的财务状况。以现金流量表中的数据为基础构成的现金流量指标也克服了盈余管理的影响，将其纳入模型能够使模型更客观反映企业的财务状况，更好地起到财务危机预警的作用。
利用经济增加值进行财务预警实证研究我国实证研究的数据取自公司会计报表上公布的财务指标，然而传统会计指标只考虑债务资本的成本，不考虑股权资本的成本，并不能说明股东价值是否保值增值，并且会计利润指标的使用对管理者产生误导，倾向于利润操纵和短期行为，不利于企业的长期发展。
经济增加值是从税后净营业利润中扣除包括股权和债权的所有资本成本后的经济利润，它不受公认会计准则的限制。通过对财务会计报表进行适当的调整，它消除了会计报表对企业利润的扭曲，真正成为股东所定义的利润。因此，运用经济增加值进行财务预警实证研究克服了传统会计指标的缺陷，寻找经济增加值与财务危机之间的相关关系在理论上是一种创新和突破。
引入其他财务预警实证研究方法随着学科的交叉发展以及财务危机预警引起实务界和理论界的重视，其他非主流方法将会不断引入该研究领域。主要值得探讨的方法有：（1）功效系数法：选定与财务危机相关的评价指标，设定其满意值和不允许值，并计算各指标的单项功效系数，再根据各指标对企业安全的重要程度，用加权算术平均或加权几何平均的方法得到其综合平均数，即为该公司的综合功效系数，根据其大小判断公司财务危机状况及其程度；（2）主成分分析法：在财务预警实证研究中为了解决指标之间的多重共线性，采用主成分分析法，用少数几个潜在的主成分指标的线形组合来表示多个与财务危机相关的指标，简化实测指标系统。
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