上周市场出现调整态势，连续四个交易日收出阴线，其中周五大盘大幅下行，跌破3300点整数位，两市成交进一步减少，终结了连续7周周K线收阳的市道。

　　“稳定”是核心关键词

　　不过，就在上周五股市收盘后，投资者又看到了希望：国家发改委、财政部与央行就下半年宏观经济形势等情况在国新办召开新闻发布会。发布会的信息很丰富，但概而言之，“稳定”是一个核心关键词，政策取向要稳定，股市运行要稳定，经济发展也要稳定。

　　财政部副部长丁学东在国务院新闻办举行的新闻发布会上公开表示，下一步，财政部将继续配合有关部门健全和完善市场内在稳定机制，以保证资本市场，特别是股市稳定健康发展，澄清了市场对于印花税将进一步调整的担心。丁学东表示，去年证券交易印花税从双边1％。征收改为单边征收的政策，从当时来看，降低了交易成本，提振了大家对股市的信心，对促进证券市场、股票市场的发展起了积极的作用。

　　新闻发布会还对市场上出现误解的“动态微调”做了进一步的解释。在会上央行副行长苏宁指出，所谓“动态微调”并不针对货币政策取向，而是对货币政策的操作、货币政策的重点、力度、节奏。他同时强调，下半年，央行不会采取规模控制的办法来控制商业银行的贷款规模。苏宁表示，中国现在还不存在通胀问题，因而货币政策方向不存在变动的内在压力。

　　发改委副主任朱之鑫也作出明确表态，要“保持宏观经济政策的连续性和稳定性，继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策。全面落实和充实完善一揽子计划和相关政策措施,巩固经济企稳回升的势头”。

　　政策面决定资金走向

　　后市趋势在相当大的程度上要看资金。随着市场的开放，国内资金是中流砥柱，国际资金也不可忽视。

　　上周一级市场网上申购冻结了2万多亿元，而二级市场每日有3000多亿元的成交量，有多少资金出去也意味着有多少资金进来，在光大证券发行之日，上证指数小心翼翼地走到了3478点，说明市场不差钱。政策面决定资金去向，所以，关注政策面才是判断资金面状况的重中之重。

　　有机构研究认为，短期海外热钱仍然流入国内，这对于推动市场有积极的作用，但是国际资金相对灵活，容易受到包括美国经济复苏，甚至加息预期等诸多因素的影响，在A股市场相对涨幅已经较大的情况下，其流向的变化将加大市场波动的幅度，成为助推市场上涨或下跌的力量。

　　上涨空间犹存 震荡可能加剧

　　反观7月行情，上证指数震荡上升，其主要波动区间在2947.69点—3454.02点，收在当月的次高点。7月收盘3412.06点，较6月份上涨15.30%，虽然7月29日两市出现了5%以上的下跌，但上证指数全月仍然上涨了15.30%，创下了去年11月份反弹以来的单月最大涨幅。深圳成指也创下了今年以来单月最大涨幅18.19%。有三个特点值得我们注意：首先，连续拉出七根月阳线，收复30月的均线，多方掌握着主动权，连创反弹新高。其次，蓝筹股表现不俗，且局部热点补涨特征较明显。再次，高位出现震荡，尤其是7月29日沪深两市收盘时近五十只股票跌停，说明在高位多空的分歧也逐步加大。

　　上升通道已经顽强地走了9个月，现在上升通道的斜率已经加大了。在这9个月中，还没有发生像样的大级别的调整，即便有调整，也是以当日大跌或暴跌，或者在短短的两、三天中调整到位，然后再创一个新高。

　　去年大熊市时，以3400点为轴心足足盘亘了三个多月，到了股市的成交密集区，出现调整就不足为奇了。

　　平安证券最新的研究报告就认为，由于通胀预期与经济复苏预期的双重刺激，未来市场仍然具有上升的动能，市场仍将保持上升态势。我们认为，只要市场继续保持充足的量能，两市日均成交量水平能够保持在3000亿元以上，市场就能够维持持续上升的态势。由于目前市场整体估值水平已高，未来市场震荡将不可避免，而且震荡幅度会加大。

　　把握复苏行业投资机会

　　对于如何把握今后的投资机会，申银万国、平安证券、招商证券等券商研究报告认为在挑选股票时，需从几个方面来注意。

　　第一，在我国的出口结构中，加工贸易占据半壁江山。2009年以来，进出口增速差逐渐收敛，加工贸易领域去库存基本完成，加工贸易出口增速有望回升。美国新屋开工率回升将使出口占比较高的家具类公司未来订单有增长的预期。中国工程机械产品主要出口到资源国家，2009年以来资源品价格大幅回升，带动资源国家经济快速复苏，其对于中国工程机械产品的需求也开始恢复。此外，出口复苏体现比较明显的还有电子元器件行业。6月台湾电子公司营业收入月度环比增长18%，国内电子公司出现开工上升和定单结构改善的积极信号。因此可重点把握电子元器件、工程机械等受益于出口复苏的行业个股投资机会。

　　第二，关注中游行业的投资机会。在房地产、汽车、纺织等行业逐步复苏的带动下，钢铁的产量在逐步增加，6月份粗钢产量创下历史新高,月产量达到4942.5万吨。房地产开工率回升也将拉动PVC和纯碱等产品销量。同时，相对来说，钢铁、化工、工程机械等板块前期累计涨幅并不大，具备一定的相对估值优势，因此，建议重点关注中游行业的投资机会，瞄准钢铁、化工等中游行业的投资机会。

　　第三，随着中报业绩的纷纷披露，可关注业绩超预期、行业景气度有所回升的行业个股。

　　第四，继续重点关注金融服务和商业零售板块，对于航运等景气度明显回升的行业，也建议超配。

　　第五，基于攻守兼顾的考虑，逐步增加对防御性行业的配置比例，尤其对于电力、医药和食品饮料等具备相对估值优势或者行业景气度得到明显提升的防御性行业，建议适当超配。

　　第六，经济复苏显性化之后产业传导受益的滞后型行业以及外需相关行业。如航运、航空、电子、纺织服装等。

　　综上所述，以出口复苏受益品种为主，兼顾中游行业投资机会。申银万国近期看好的股票有：生益科技（600183）、长电科技（600584）、广州国光（002045）、宝钢股份（600019）、精工钢构（600496）、宜华木业（600978）、山推股份（000680）、辽通化工（000059）、蓝星新材（600299）、金发科技（600143）。