广发证券中期业绩基本符合预期。广发证券上半年实现营业收入45.8亿元，同比下降10.8%，对广发基金由合并报表改用权益法核算是收入下降的主要原因。按可比口径计算，营业收入将达到54亿元，同比增长5%；实现净利润20.4亿元，同比增长12%，每股收益.02元。2季度，公司约实现净利润10.9亿元，同比增长29%，环比增长14%。

　　经纪份额的快速回升弥补佣金率下降的损失。上半年公司实现经纪佣金净收入32.9亿元，同比增长6.5%。股票基金佣金率由2008年的0.181%下降至0.156%、降幅13.8%，同市场平均基本一致，也明显好于我们早前的预期；经纪份额扭转了2008年下半年快速下滑的趋势，上半年公司股票基金市场份额4.59%，仅略低于去年的4.63%。

　　投资能力充分显现。上半年，公司及时对市场做出反应，虽然证券投资总体减少6%，但权益类证券市值由期初的6.4亿元提升到26.7亿元；实现投资收益8.3亿元、其中二级市场投资收益约6.5亿元、浮盈约4.7亿元，而到目前为止，浮盈继续增加至8亿元左右。

　　业务及管理费率高于预期。上半年业务及管理费用16.9亿元，虽同比下降11%，但管理费率仍达37%、费率同比持平，也高于我们早前预期的34%。

　　受益于IPO的重启以及创业板的设立。广发在中小企业承销领域具备领先优势，目前已有3家IPO过会项目，IPO重启以及创业板的设立将推动承销业务收入环比快速提升，而直投和投资等业务也将从中受益。

　　我们继续维持对广发三宝2009年中期的业绩预期，即成大0.75元、敖东1.12元和公用0.65元，同比分别增长25%左右。