编织“期货大网” 防范市场风险

[中国证券报]编织“期货大网” 防范市场风险

在7月13日开幕的“期货市场服务‘强富美高’新江苏线上论坛周”主论坛上，多位嘉宾表示，随着改革开放及产业政策的助力，A股即将步入新一轮上行周期。同时建议，针对下半年可能出现的科技股泡沫、石油二次探底、信用危机等“黑天鹅”，要加强对期货工具的理解和运用，编织好一张“捕鹅大网”，为实体经济发展保驾护航。

历史性机遇

展望2020年下半年，多位嘉宾认为，流动性宽松叠加中国经济的率先复苏，A股有望迎来持续上涨格局；同时受益于新老基建的逐步开启，大宗商品也将迎来较好的投资机会。

中国民生银行研究院院长黄剑辉表示，国内疫情防控效果良好，各地复工复产进度不断加快；财政与货币政策持续发力，特别国债、专项债、降准、LPR下调等政策不断落实落地；要素市场化改革，新型城镇化，新基建等中长期政策利好将逐步显现。

对于A股，不少嘉宾表示，当前宏观环境尚处于复苏早期，企业盈利上行处于起步阶段，随着改革开放及产业政策的助力，A股即将步入新一轮上行周期。

白石资产(上海)管理有限公司总经理王智宏表示，在流动性宽松的环境下，本就处于估值历史底部的A股，有望在估值回归、估值扩张的推动下进入慢牛。

近期煤炭、有色等大宗商品板块也开始发力，形成股期共振、联袂上扬的良好局面。对此，国投安信期货能源首席分析师高明宇以煤炭为例分析，动力煤期货与煤炭股之间存在阶段性共振行情，特别是在煤价上行趋势明显、涨幅较大时。

警惕“黑天鹅”

乐观预期之下，不少嘉宾亦提醒“黑天鹅”可能已若隐若现。

王智宏列出六只“黑天鹅”：第一，科技股泡沫会否出现。对比2000年前后出现的全球科技股泡沫，他认为现在美股基本上具备了这个特征。

第二是危机。目前欧美日资本市场一派繁荣，从股票市场、债券市场、大宗商品和房地产市场都一派繁荣，好像什么也没有发生。但要注意到，美国除了失业率以外，倒闭的企业非常多，而且疫情没有得到遏制，甚至存在二次暴发的可能。因此，不排除由实体经济危机传导到金融机构的危机。

第三，美国大选期会否存在进一步封城、甚至封国也是个“黑天鹅”事件。

第四，美国总统选举会否引发全球贸易摩擦再度升温。

第五，信用危机。首先是在美联储历史上，此次货币政策工具运用透支，美元信用动摇，导致全球信用出现危机的可能性较大；其次，从最早始于希腊的欧洲债务危机以来，欧洲五国迄今为止整体债务情况都没有从根本上得到解决。

第六，石油价格会不会二次探底。尽管5月份以来石油市场表现非常亮丽，但在4月9日出现的所谓欧佩克减产安排仍在博弈之中，达成的协议安排非常脆弱。

用期货管理风险

每次“黑天鹅”出现的时候，总是期货、期权等衍生品施展拳脚的时候。

大连商品交易所副总经理王玉飞表示，今年以来，新冠肺炎疫情冲击、原油价格大幅波动、全球贸易摩擦，对江苏的钢铁、化工和油脂油料产业均造成了不同程度的影响，原材料和产品价格波动增大，给企业的生产经营带来了较大的不确定性，更加需要期货市场充分发挥好价格发现和套期保值的功能，为江苏经济发展保驾护航。

面对疫情对实体经济的冲击，江苏证监局一级巡视员许加林认为，期货市场的避风港作用更为凸显。她表示，境内的各期货经营机构，积极汇聚“期货力量”，通过创设口罩期权、手套期权等有效措施，在保障防疫物资生产和管理风险等方面，展现出了硬核实力。

谈及衍生品工具对产业的具体价值，杭州热联集团股份有限公司副总裁劳洪波用了八个字来表示——“雪中送炭、锦上添花”。

但为什么很多实体企业用不好衍生品？他分析，主要的原因并不在企业。交易所提供的只是标准价格，还需要有一个“加长”和“加厚”的过程，才能满足实体企业的需要。

他进一步向记者解释，所谓加长，就是交易所的标准价格要加上基差，才是企业需要的特定的现货价格；所谓加厚，就是企业需要的不仅仅是价格，还要包含物流、资金流、信息流。

2020年07月14日

中国证券报