在小鱼学习屋里与您聊一聊《财务管理》风险与收益的那些事

2016年中级会计职称考试补报名入口已陆续开通（查看详情>>）！2016年中级会计职称考试与9月10-12日举行，亲爱的小伙伴们你们备考有压力吗？考试时间在一天天的逼近，在备考中有遇到什么搞不懂的问题吗？我们还有哪些知识点没有弄明白？赶紧翻开书本，打开课件看看吧。正小保在这里为大家整理了网校学员死鱼同学，在网校论坛里跟大家分享的《小鱼学习屋——风险与收益》。

各位，大家好，5月30号了，很快的，2016年又要过去一半了。总觉得这时间跟人民币一样，不经用。一转眼过一年，一晃又过了一年，突然发现，我都已人到中年，00后的孩子些，都叫我叔叔了。曾几何时，我还觉得别人应该叫我哥哥才对。

前几天跟版主小蔓聊了聊，小蔓一席话，忽然让我灵光一闪。

我审视着我写的前面几篇东西，有点像讲义，可又不如网校老师写的好。有点像总结，可哪有我这么总结的。所以，一直觉得我写的这些东西，到底是什么？我自己都无法定义。可是小蔓的一句话，忽然让我开朗。从现在起，我转变一下风格，我不再写这种四不像的“讲义”了，我就跟你们聊天。对，我把我后面要写的东西，定义为——聊天。

聊啥呢，今天我们就聊《财务管理》的风险与收益。

大家都熟悉一句话“高风险高收益高回报”。是的，财务管理也是一样，说的也是这个理。高收益对应着的必定是高风险。这一点在资本结构一章中体现得比较鲜明。一个企业的总资产，有两个来源：一个是债务资金，一个是权益资金。财务管理上说，权益资本成本高于债务资本成本，是啥意思？就是说，相对于债权人来说，股东承担的风险较大，因此要求更高的收益，而债权人享受的是固定利息收益，承担的风险较低，因此，收益就低于股权资金。股东和债权人的收益，就是企业付出的资本成本。

不过，本章讲的东西，要抽象一些，主要讲这几个东西：资产收益率有哪些？收益率怎么算？风险是啥玩意？怎么计算和衡量风险？啥玩意叫资本资产定价模型？然后弄出一堆术语，什么方差，标准差，标准离差率，贝塔系数，相关系数，风险溢酬等等一堆烦人的东东，学理科的人可能要好理解一些，要是你学的文科，哈哈，头大了。我呢，中专毕业，又不算文科也不算理科，因为我根本没上过高中，所以对我来说，就没有文理分科，我也不知道把自己划为哪一类，但是，我学会了，也学懂了，CPA也拿下了，所以，你们也没啥可担心的。

我们先来说资产收益率吧。

这个东东非常简单，也挺好理解的，顾名思义，就是企业投入的资产有多少回报，这是一个相对数，所以叫率，用百分比表示。它分为两类，一类叫股息、利息收益，一类叫资本利得。打个比方说，你年初花100元买了一支股票，其间分红20元，年末的时候，这个股票市值150元，那你分红的这20元，就叫股息收益，期末市价比年初高出的50元，叫资本利得。那你的股息收益率就是20%，资本利得率是50/100=50%，总的收益率（20+50）/100=70%。

资产收益率有哪些类型？

三种，实际收益率，预计收益率，无风险收益率。一是实际收益率，就是你已经实实在在拿到手的，这是最为直接，最为可靠的收益，财管上不是有一个“一鸟在手”理论吗，就是说，万鸟在林，不如一鸟在手。第二个是预期收益率，因为是预期的，它只是一个期望值，希望的，盼望的，渴望的，还没实现的，所以要进行计算，计算公式就是收益率乘以它出现的概率，具体怎么计算，我就不细说了，看书听课既可。

第三种是必要收益率，它由两部分构成：无风险收益率，风险收益率。我也称必要收益率为“纯通风”，呃，夏天到了，女孩子们穿着裙子上街，一阵风来，直灌裙底，凉快吧，这就是纯通风的打扮。纯利率+通货膨胀补偿率+风险收益率。注意，前面两种（纯利率+通货膨胀补偿率），就是无风险收益，一般用短期国债利率代替。国家嘛，一般不会破产，所以你买的国债，基本可以连本带息回收的，你只管放心睡大觉好了，这是没啥风险的。风险收益率其实就是，投资者因为承担了更多的风险，因此要求获得超过无风险收益率的额外的收益。看懂了吗？多读几遍，应该会读懂的。必要收益率=无风险收益+风险收益。拿着钱的人去投资你的企业，为的是啥？不就是想获得一定的收益嘛，这个收益就是人家要求的的必要收益率，这个必要收益率，除了要保证拿到无险收益部分，还有额外的风险收益，要不然，人家不如直接买国债去，投资你干嘛？对吧。风险收益率是多少？这个取决于投资者的心理因素和企业客观因素，客观因素就是投资这个企业的风险大小，心理因素就是投资者的风险偏好，如果是一个喜欢冒险的人，就喜欢高风险高收益的项目，如果是一个不太喜欢冒险的人，就喜欢相对稳定一些的投资，但收益也相对较低。

财管上也把这些人分为三类：风险追求者，风险中性者，风险规避者。大概就是这个意思，或许名称不完全准确。

那么，在我们学习的财务管理当中，是这样决策的：当预期收益率大于必要收益率的时候，这个项目肯定值得投资，可行。反之，不可行。注意哦，这可是考试中计算题的内容哦，这个必要收益率，是用一个叫资本资产定价模型来计算的，后面我会说到它。

资产的风险及其衡量

啥叫资产的风险？它又怎么衡量？在说这些之前，我要先明确一个角度的问题，就是我们站在什么角度来看。首先，我们是一个拿着钱，准备投资的准投资者，或叫潜在投资者，这时我们在选择，买哪个股票？或是我们投资哪个企业？假如我们买了A公司的股票1万股，每股2元，我们花了两万元钱，这个市值2万元的股票，就是我们所称的资产。这个资产的风险大小是多少？那我们就可以通过一些数据来计算它，然后再判断一下，值不值得我投资它。所以，我们站的角度就是投资者，资产就是待选择的股票或者企业，衡量资产风险的东西就是方差、标准差、标准离差率。当然，我们还得明确另一个东西：这里计算的风险，是理论上的，是一些专家通过多年的研究，然后搞出来一堆公式来计算风险，计算出来的都是理论风险，真正的实际风险有多大，鬼知道。看你运气好不好而已，运气好，风险低，运气差，就是高风险了，哈哈。

好吧，我们接着来说怎么计算方差，标准差，标准离差率这些鬼东西了。这些公式不理解没关系，没让你去理解它，这是很多已经死去了的专家，还有一些活着的专家，花了毕生精力研究出来的公式，你知道公式就行了，别去理解了，会耗尽你的精力的。首先计算期望值，其实就是预期收益率，它是用预计的收益率乘以它出现的概率，然后几个概率相乘的结果一加，就出来了。

其次，再来计算方差，这个公式好像是用资产收益率减去第一步计算出来的预期收益率，这个结果平方，再乘以它出现的概率，因为概率有好几种嘛，跟上面第一步一样，把每种概率相乘的结果相加，就是方差了。

第三步：标准差，方差开方就OK了。上一步不是有个平方嘛，这回又开方回去，感觉像是给它还原一样。

第四步：标准离差率：就是标准差除以预期收益率。

好了，计算完了。什么？这就计算完了？是的。那计算出来的这几个东东怎么用？

一、在期望收益率相同的时候，方差、标准差越大，资产的风险越大。反之越小。 这两个东西不适用于比较期望收益率不同方案的风险评价和决策。

二、标准离差率越大，资产风险越大。反之越小。记住一和二都是“越大越大”，越来越大。什么东西越来越大，男人（女人）越喜欢？自己想，但是，风险越大，不一定都不喜欢，还有风险追求者嘛，对于这些人来说，风险越大越喜欢。

计算出来风险的大小以后，接着就要有一定的风险应对策略。这个风险应对啊，给你们唠嗑唠嗑，在中级财务管理的教材上面，说了四种对策：风险规避、风险减少、风险转移、风险接受。其实，风险应对策略还不止这些，在注册会计师的教材中，有风险承担、风险规避、风险转移、风险转换、风险对冲、风险补偿、风险控制七种策略。在高级会计实务教材中，又说了四种：风险规避、风险降低、风险分担、风险承受。说来说去，还是CPA的最多，不过如果仅仅是中级考试，就记住前面四种就行了。

有一句也是大家都熟悉的话：鸡蛋不要放在同一个篮子里面。假如你骑着自行车，在一条很颠簸的道路上走，一旦篮子从自行车上摔出去，完了，鸡蛋大部分完蛋了，这时就真蛋疼了。这个其实说的就是风险分散。

关于证券组合的风险与收益。在前面，我们说的都是单个资产的风险计算与衡量，这里说的是组合，证券组合也就是资产组合，财管上说的资产，广义来说也是指股市上的证券，股票市场就是证券市场，当然，证券的范围不光是股票，还有别的东西，比如债券。

计算的步骤也大致一样，只是公式有些不同，第一步仍然是计算证券组合的预期收益率，第二步计算两项资产组合收益率的方差，哎呀，这个公式可就不好玩了。这样吧，我给你一个建议，把公式中的每一个符号，全部翻译成中文，然后把一整个公式改编成一个句子来读，读上三五十遍，写个二三十次，就记住了。怎么翻译？“两项资产组合收益率的方差等于第一项资产的比重乘以第一项资产的方差加上第二项资产的比重乘以第二项资产的方差加上2乘以1比重乘2比重乘1方差乘2方差乘相关系数”。

就这样读吧，像念经一样，寺庙里的和尚念的经，远远比这个难记多了，和尚们天天早课，晚课的念，不一样背得滚瓜烂熟？

第三步计算两项资产的标准差，上面那个鬼公式结果开方呗。

接下来，什么是贝塔系数？风险又分类为系统风险和非系统风险，其中，非系统风险是指人数的，或有客观原因造成的风险，是可以通过资产组合来分散的，就如上面装鸡蛋的篮子，可以通过多装几个篮子来分散，万一路不好，把其中一个篮子颠了出去，你仍然还有其他几个篮子的鸡蛋在。可是有些风险是不管你怎么组合，都无法分散的，这就是系统风险，这个风险影响的是市场上所有企业，所有资产，比如国家宏观经济政策、税收变化、企业会计制度等。也一如上面例子中，那条颠簸的道路，这条道路一颠，受影响的是所有篮子，而不会只颠其中某一个或某几个篮子。那么，贝塔系数就是用来衡量系统风险的一个东西，注意，我说的是东西，我之所以用了东西这个词，而没用其他形容词，因为这本身就是一个抽象的东西，这抽象的东西，实在不好用其他的东西来形容。你估且就记住它的名字：贝塔。不是舒克。

贝塔的计算公式：

一、单项资产的贝塔系数等于该资产收益率与市场收益率的协方差，除以该资产方差。再进一步推演，就成为了：资产收益率的标准差除以市场组合收益率的标准差，再乘以资产收益率与市场组合收益率的相关系数。

这个公式，不要问为什么，你不要有这么多为什么好不好？记住它，切记！实在记不住，麻烦你抄在手掌心上进考场，相信你的手掌心一定抄得下这个公式的。

二、证券组合的贝塔系数等于一个资产在组合中的比重乘以该资产的贝塔系数的集合。这个描述实在太烦人，要是没看懂我说的，那看教材吧，很容易就看懂了的。

资本资产定价模型

这下可是到了核心的地方了，这个模型，从中级一直考到高级，再考到注会，后来到资产评估师、税务师、造价师，哎，哪里都有它的影子，其重要性，不用我再多说了吧？

资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model 简称CAPM）是由美国学者夏普（William Sharpe）、林特尔（John Lintner）、特里诺（Jack Treynor）和莫辛（Jan Mossin）等人于1964年在资产组合理论的基础上发展起来的，是现代金融市场价格理论的支柱，广泛应用于投资决策和公司理财领域。

资本资产定价模型就是在投资组合理论和资本市场理论基础上形成发展起来的，主要研究证券市场中资产的预期收益率与风险资产之间的关系，以及均衡价格是如何形成的。

资本资产定价模型简称CAPM，是由威廉·夏普、约翰·林特纳一起创造发展的，旨在研究证券市场价格如何决定的模型。资本资产定价模型假设所有投资者都按马克维茨的资产选择理论进行投资，对期望收益、方差和协方差等的估计完全相同，投资人可以自由借贷。基于这样的假设，资本资产定价模型研究的重点在于探求风险资产收益与风险的数量关系，即为了补偿某一特定程度的风险，投资者应该获得多得的报酬率。

CAPM（capital asset pricing model）是建立在马科威茨模型基础上的，马科威茨模型的假设自然包含在其中：

1、投资者希望财富越多愈好，效用是财富的函数，财富又是投资收益率的函数，因此可以认为效用为收益率的函数。

2、投资者能事先知道投资收益率的概率分布为正态分布。

3、投资风险用投资收益率的方差或标准差标识。

4、影响投资决策的主要因素为期望收益率和风险两项。

5、投资者都遵守主宰原则（Dominance rule），即同一风险水平下，选择收益率较高的证券；同一收益率水平下，选择风险较低的证券。

CAPM的附加假设条件：

6、可以在无风险折现率R的水平下无限制地借入或贷出资金。

7、所有投资者对证券收益率概率分布的看法一致，因此市场上的效率边界只有一条。

8、所有投资者具有相同的投资期限，而且只有一期。

9、所有的证券投资可以无限制的细分，在任何一个投资组合里可以含有非整数股份。

10、税收和交易费用可以忽略不计。

11、所有投资者可以及时免费获得充分的市场信息。

12、不存在通货膨胀，且折现率不变。

13、投资者具有相同预期，即他们对预期收益率、标准差和证券之间的协方差具有相同的预期值。

上述假设表明：第一，投资者是理性的，而且严格按照马科威茨模型的规则进行多样化的投资，并将从有效边界的某处选择投资组合；第二，资本市场是完全有效的市场，没有任何磨擦阻碍投资。

上面蓝色的部分，是我百度的，不看也罢，花时间看了半天，结果啥也没记住，就知道有123456……13条不知所云的假设。财管上面的假设是有很多的，因为很多公式、很多理论，都要建立在一个公平、完善、高效的市场环境这个假设当中。如果没有这个前提假设，那财管就啥理论都不行了，秀才遇上兵，有理也说不清。我们现在的市场，并不完善，并不公平，并不高效，就是一个不讲理的兵。

先来看看这公式吧，必要收益率=无风险收益+贝塔*（市场平均收益—无风险收益）

不管怎么样，记住它！像记住你的名字一样记住它，只要听见“资本资产定价模型”，你的脑子里要第一时间反应出这个公式。不光要记住，还要会颠来倒去的记，比如通过移项来计算贝塔系数。其中，无风险收益，就是国债利率，括号里的（市场平均收益—无风险收益），学名也叫市场风险溢酬，又叫市场平均风险收益率，注意啊，这里和市场平均收益对比，多了风险二字，许多人死在没好好区别这两个东西上。

结合最开始我们说的必要收益率的公式，还记得吗？忘了吧。我就知道你会忘。

我给你再说一遍：必要收益率=无风险收益+风险收益。看看有啥相同的地方？通过对比，是不是可以得出：风险收益=贝塔*（市场平均收益—无风险收益）？这是肯定的，因此，我们就要开始串联记忆了。某资产的风险收益率是市场风险溢酬与该资产的贝塔系数的乘积。即：某资产风险收益率=该资产贝塔系数*（市场平均收益—无风险收益）。

这就是学财管的经验之谈，既要记公式，又要会换算公式，还要记住公式之间的联系，并使它们串联。在笔记本上整理、归纳一下，再大声读，多读多看多写，其实财管并不难，难在于你没用心而已。

好了，今天聊天就聊到这里。没有聊够，想接着聊的，可以在我的签名当中找到号码。2016年5月30日晚上八点。

看的不过瘾？那就进小鱼学习屋聊个够吧！点击查看原帖>>

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