2015中级会计职称考试《财务管理》知识点：债券投资

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　　债券要素

　　1.债券面值：债券设定的票面金额，代表发行人借入并且承诺于未来某一特定日偿付债券持有人的金额，包括：票面币种、票面金额。

　　2.债券票面利率：债券发行者预计一年内向持有者支付的利息占票面金额的比率。受计息和付息方式的影响，债券的票面利率不同于实际利率。

　　3.债券到期日：指偿还债券本金的日期。

　　债券的价值

　　1.债券的内在价值

　　1）债券在任何一个时点上的价值，均是以该时点为起点的未来现金流量（利息、到期偿还的面值或中途转售价款）按投资者要求的必要收益率（市场利率）折成的现值总和。

　　2）是投资者为获得必要收益率（折现率）所能接受的最高购买价格。

　　3）债券价值的影响因素：债券面值、债券期限、票面利率、市场利率。

　　2.债券的估价模型

　　债券估价的基本模型——按年付息、到期还本

　　1）计算公式

　　PV＝I×（P/A，i，n）＋M×（P/F，i，n）

　　2）注意问题：投资期限（n）——现在（评估基准日）～到期日的时间间隔

　　①新发行债券：“现在”指到期日

　　②流通债券：“现在”指取得日

　　3.债券期限对债券价值的敏感性

　　1）债券价值随债券期限的变化而波动的原因是债券票面利率与市场利率存在差异，平价债券（票面利率＝市场利率）价值不随债券期限的变化而变动。

　　2）债券期限越短，债券票面利率对债券价值的影响越小，票面利率与市场利率的差异，不会使债券的价值过于偏离债券的面值。

　　3）债券到期时按面值偿还，即随着到期日的临近，债券价值逐渐向面值回归；反过来说，债券距离到期日越远（期限越长），债券价值越偏离于债券面值。

　　①溢价债券的期限对债券价值的敏感性会大于折价债券。

　　②偏离的变化幅度最终会趋于平稳，即超长期债券的期限差异，对债券价值的影响不大。

　　4.市场利率对债券价值的敏感性——反向变动

　　1）长期债券对市场利率的敏感性大于短期债券

　　①原理：期限越长→折现期n越大→折现率i的变动对折现因子（1＋i）－n的影响越大→债券价值对折现率变动越敏感。

　　②市场利率较低时，长期债券的价值远高于短期债券；

　　若：市场利率＜票面利率，债券将溢价发行，则：期限越长，债券价值越高于债券面值，从而导致长期债券的价值远高于短期债券。

　　③市场利率较高时，长期债券的价值远低于短期债券。

　　若：市场利率＞票面利率，债券将折价发行，则：期限越长，债券价值越低于债券面值，从而导致长期债券的价值远低于短期债券。

　　2）市场利率＜票面利率，（溢价）债券价值对市场利率的变化较为敏感；

　　3）市场利率＞票面利率，（折价）债券价值对市场利率的变化并不敏感。

　　债券投资的收益率

　　1.债券收益的来源——投资于债券所获得的全部投资报酬，包括：

　　1）名义利息收益＝面值×票面利率

　　2）利息再投资收益（无须单独考虑）——分期收取的利息将投资于同一项目，并取得与本金同等的利息收益率，同时承担再投资风险。

　　例如，某2年期债券，面值100元，票面利率为10%，每年付息1次，到期归还本金。如果将每期利息进行再投资，则第1年所获利息10元在第2年又获利息收益1元，加上第2年的利息10元，累计获得利息21元；而按照10%的利率水平，100元本金在第2年末的复利终值为121元，其复利息亦为21元。即按货币时间价值的原理计算债券投资收益，已经考虑了再投资因素。

　　3）价差收益（资本利得收益）：中途转让债券的卖价和买价之间的价差收益。

　　2.债券的内部收益率（内含报酬率）

　　1）含义

　　①使“债券投资的净现值＝0”的折现率

　　②使“债券内在价值＝目前购买价格”的折现率

　　2）票面利率VS内部收益率

　　①平价债券：内部收益率＝票面利率

　　票面利率＝折现率＝内部收益率

　　②溢价债券：内部收益率＜票面利率

　　③折价债券：内部收益率＞票面利率