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2015年注会《财务成本管理》知识点：期权的投资策略
为了帮助广大学员备战2015年注册会计师考试，正保会计网校精心为大家整理了注册会计师考试各科目知识点，希望能够提升您的备考效果，祝您学习愉快！
知识点：期权的投资策略
一、保护性看跌期权
股票加看跌期权组合。做法：购买一份股票，同时购买1份该股票的看跌期权。
最低净收入＝X
最低净损益＝X－S0－P
【特点】保护性看跌期权，锁定了最低净收入和最低净损益，但是，同时净损益的预期也因此降低了——降低风险的同时也降低了收益。
二、抛补看涨期权
股票加空头看涨期权组合。做法：购买一股股票，同时出售该股票一股股票的看涨期权（承担到期出售股票的潜在义务）。
最大净收入＝X
最大净损益＝X－S0＋P
【特点】缩小了未来的不确定性。是机构投资者常用的投资策略（如养老基金）。
【总结】
| 买入期权 | 锁定最低到期净收入（0）和最低净损益（－期权价格） |
| 卖出期权 | 锁定最高到期净收入（0）和最高净收益（期权价格） |
| 保护性看跌期权 | 锁定最低到期净收入（X）和最低净损益 （X－S0－P跌） |
| 抛补看涨期权 | 锁定最高到期净收入（X）和最高净损益 （X－S0+C涨） |
三、对敲
对敲策略分为多头对敲和空头对敲。
多头对敲是同时买进一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格和到期日都相同。
最小净收入＝0
最大净损失＝期权购买成本
组合净损益＝|S－X|－期权购买成本
【特点】股价偏离执行价格的差额＞期权购买成本，才有净收益。适用于预计市场价格将会发生剧烈变动，但是不知道升高还是降低。
【补充】空头对敲的情况
做法：同时售出一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格、到期日都相同。
净损益＝-|X－S|+期权出售收入
【结论】（1）空头对敲组合策略可以锁定最高净收入和最高净损益，其最高收益是期权收取的期权费。（2）空头对敲的最好结果是股价等于执行价格。（3）只要股价偏离执行价格的差额小于期权出售收入之和，空头对敲就能给投资者带来净收益。
【总结】
| 单一期权 | 买入期权 | 锁定最低到期净收入（0）和最低净损益（－期权价格） |
| 卖出期权 | 锁定最高到期净收入（0）和最高净收益（期权价格） | |
| 组合投资策略 | 保护性看跌期权 | 锁定最低到期净收入（X）和最低净损益 （X－S0－P跌） |
| 抛补看涨期权 | 锁定最高到期净收入（X）和最高净损益 （X－S0+C涨） | |
| 多头对敲 | 锁定最低到期净收入（0）和最低净损益 （－C涨－P跌） | |
| 空头对敲 | 锁定最高到期净收入（0）锁定最高净收益（C涨+P跌） |
【三种策略的掌握】
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