[财管班级-拉练集训]2015年注会《财管》习题测试八答案

　　一、单项选择题

　　1.

　　正确答案：B

　　解析：本题考核相对价值评估方法。市盈率模型最适合连续盈利，并且β值接近于1的企业。

　　2.

　　正确答案：B

　　解析：本题考核股权现金流量模型。本年净投资＝净经营资产增加＝经营营运资本增加＋净经营长期资产增加＝（经营流动资产增加－经营流动负债增加）＋（经营长期资产增加－经营长期债务增加）＝（1000－300）＋（1600－400）＝1900（万元）；股权现金流量＝净利润－（1－负债比例）×本年净投资＝（税前经营利润－利息费用）×（1－所得税税率）－（1－负债比例）×本年净投资＝（3480－80）×（1－25%）－（1－60%）×1900＝1790（万元）。

　　3.

　　正确答案：B

　　解析：股权资本成本＝3%＋1.5×（6%－3%）＝7.5%，内在市盈率＝40%/（7.5%－4%）＝11.43.

　　4.

　　正确答案：C

　　解析：在企业价值评估的现金流量折现法下，预测的基期有两种确定方法：一种是以上年实际数据作为基期数据；另一种是以修正后的上年数据作为基期数据。如果通过历史财务报表分析认为，上年财务数据具有可持续性，则以上年实际数据作为基期数据。如果通过历史财务报表分析认为，上年的数据不具有可持续性，就应当进行调整，使之适合未来的情况。

　　5.

　　正确答案：C

　　解析：少数股权价值是现有管理和战略条件下企业能够给股票投资人带来的现金流量的现值。控股权价值是企业进行重组，改进管理和经营战略后可以为投资人带来的未来现金流量的现值。所以选项C的说法不正确。

　　6.正确答案：C

　　解析：市盈率的驱动因素是企业的增长潜力、股利支付率和风险，其中关键因素是增长潜力。A、B选项的说法不正确。市净率的驱动因素有增长率、股利支付率、风险和股东权益净利率。其中，关键因素是股东权益净利率。市销率的驱动因素是销售净利率、股利支付率、增长率和股权成本，其中关键因素是销售净利率。D选项的说法不正确。

　　7.正确答案：B

　　解析：净投资＝经营营运资本增加＋经营长期资产增加－经营长期债务增加＝（经营流动资产增加－经营流动负债增加）＋经营长期资产增加－经营长期负债增加＝（500－150）＋800－200＝950（万元）。根据“按照固定的负债率40%为投资筹集资本”可知：股权现金流量＝税后利润－（1－负债率）×净投资＝（税前经营利润－利息费用）×（1－所得税税率）－（1－负债率）×净投资＝（2000－40）×（1－25%）－（1－40%）×950＝1470－570＝900（万元）。

　　8.正确答案：C

　　解析：按照今年年初净经营资产计算的净经营资产净利率＝15%－5%＝10%

　　今年的税后经营净利润＝10%×今年年初的净经营资产＝10%×今年年初的净投资资本＝10%×5000＝500（万元）

　　今年的实体净投资＝净投资资本增加＝5200－5000＝200（万元）

　　今年的实体现金流量＝500－200＝300（万元）。

　　二、多项选择题

　　1.正确答案：BC

　　解析：价值评估提供的是有关“公平市场价值”的信息，因此选项A的说法正确。价值评估是一种经济“评估”方法，评估是一种定量分析，但它并不是完全客观和科学的，所以，选项B的说法不正确。价值评估认为：市场只在一定程度上有效，即并非完全有效。价值评估正是利用市场的缺点寻找被低估的资产。因此，选项C的说法不正确，正确说法应该是价值评估不否认市场的有效性，但是不承认市场的完善性。企业价值受企业状况和市场状况的影响，随时都会变化。价值评估依赖的企业信息和市场信息也在不断流动，新信息的出现随时可能改变评估的结论。因此，企业价值评估提供的结论具有很强的时效性，选项D的说法正确。

　　2.正确答案：ABD

　　解析：在股价平均法下，根据可比企业的修正市盈率估计目标企业价值时，包括两个步骤：第一个步骤是直接根据各可比企业的修正市盈率得出不同的股票估值；第二个步骤是对得出的股票估值进行算术平均，因此选项C的说法不正确。由于市销率＝每股市价/每股收入，与成本无关，所以，市销率估值模型不能反映成本的变化，选项A的说法正确。“修正平均市盈率”是对“平均市盈率”进行修正，所以，修正平均市盈率＝可比企业平均市盈率/（平均预期增长率×100），选项B的说法正确。净利为负值的企业不能用市盈率进行估值，选项D的说法正确。

　　3.正确答案：ACD

　　解析：企业价值评估的一般对象是企业整体的经济价值。包括两层意思：（1）企业的整体价值；（2）企业的经济价值，由此可知，选项A的说法不正确：“公平的市场价值”是指在公平的交易中，熟悉情况的双方，自愿进行资产交换或债务清偿的金额，也就是资产的未来现金流入的现值，由此可知，选项B的说法正确；企业全部资产的总体价值，称之为“企业实体价值”，由此可知，选项C的说法不正确；股权价值不是指所有者权益的会计价值（账面价值），而是股权的公平市场价值，由此可知，选项D的说法不正确。

　　4.正确答案：AB

　　解析：现金流量折现模型的基本思想是增量现金流量原则和时间价值原则，A选项正确；实体现金流量＝股权现金流量＋债务现金流量，股权现金流量和债务现金是站在投资者的角度上来说的，所以B选项正确；在稳定状态下，实体现金流量增长率＝股权现金流量增长率＝销售收入增长率，选项C、D的说法不正确。

　　5.正确答案：BCD

　　解析：营业现金净流量＝营业现金毛流量－经营营运资本增加，所以营业现金毛流量－营业现金净流量＝经营营运资本增加，所以选项A错误。

　　6.正确答案：AC

　　解析：市净率模型主要适用于拥有大量资产，净资产为正值的企业；目标企业每股价值＝可比企业平均市净率×目标企业每股净资产，或：目标企业每股价值＝可比企业平均市盈率×目标企业每股净利。A、C选项不正确。

　　三、计算分析题

　　1.正确答案：进行价值评估，预计经营利润时，不考虑不具有可持续性的项目，也不考虑债权投资收益，所以，2013年的税后经营利润＝1000×（1－60%－15%－5%）×（1－20%）×（1＋10%）＝176（万元）。

　　2.正确答案：2013年的经营营运资本增加＝（40＋200－80）×8%＝12.8（万元）

　　3.正确答案：2013年的净经营长期资产增加＝（400－120）×5%＝14（万元）

　　4.正确答案：2013年的折旧与摊销＝1000×5%×（1＋10%）＝55（万元）

　　2013年的营业现金毛流量＝176＋55＝231（万元）

　　2013年的营业现金净流量＝231－12.8＝218.2（万元）

　　2013年的资本支出＝14＋55＝69（万元）

　　2013年的实体现金流量＝218.2－69＝149.2（万元）

　　5.正确答案：甲公司在2013年初的实体价值＝149.2×（P/F，10%，1）＋149.2×（1＋10%）×（P/F，10%，2）＋149.2×（1＋10%）×（1＋10%）×（P/F，10%，3）＋149.2×（1＋10%）×（1＋10%）×（1＋5%）/（10%－5%）×（P/F，10%，3）

　　＝149.2×（P/F，10%，1）＋149.2×（P/F，10%，1）＋149.2×（P/F，10%，1）＋149.2×（1＋5%）/（10%－5%）×（P/F，10%，1）

　　＝149.2×（P/F，10%，1）×24

　　＝149.2/（1＋10%）×24

　　＝3255.27（万元）

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