CMA考试常考知识点：期权（一）

期权是CMA考试的常试题目，基本上每次必考，都有两三个题目出现，难度不一，起伏较大，老师在此给大家系统的梳理一下，希望各位同学们对此知识能够清晰地把握。

一、期权的定义和相关术语

定义：期权（option）是一种合约，该合约赋予持有人在某一特定日期或该日之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产的权利（而不是义务）。期权合约至少涉及购买人和出售人两方。

相关术语：

1.获得期权的一方被称为期权购买人，出售期权的一方是期权出售人。

2.期权的标的资产包括股票、政府债券、货币、股票指数。

3.到期日：双方约定的期权到期的那一天称为“到期日”（expiration date）或“满期日”（maturity date），在那一天之后，期权失效。

3.如果期权只能在到期日执行，则称为欧式期权（European option）；如果期权可以在到期日或到期日之前的任何时间执行，则称为美式期权（American option)。

4.期权的执行：依据合约购进或售出标的资产的行为称为“执行”。

5.在期权合约中约定的、期权持有人据以购进或售出标的资产的固定价格，称为“执行价格”（exercise）或“敲定价格”（strike price）。

6.期权分为看涨期权（call option）和看跌期权（put option）。

二、期权类型

（一）看涨期权

看涨期权（call option）是指期权赋予持有人（又作购买者、拥有者）在到期日或到期日之前，以固定的价格购买标的资产的权利。

例如，一股每股执行价格为100元的ABC公司股票的3个月后到期的看涨期权，允许其持有人在到期日之前的任意一天，包括到期日当天，以100元的价格购入ABC公司的股票。如果ABC公司的股票超过100元时，期权持有人有可能会以执行价格购买标的资产。如果标的的价格一直低于100元，持有人则不会执行期权。他并不被要求必须执行该期权。期权未被执行，过期后不在具有价值。

看涨期权到期日价值

看涨期权的执行净收入，被称为看涨期权的到期日价值，他等于股票价格减去执行价格的价差。

如果在到期日股票价格高于执行价格（实值状态），看涨期权的到期日价值随标的资产价值上升而上升；如果到期日股票价格低于执行价格（虚值状态），则看涨期权没有价值。

期权到期日价值没有考虑到当初购买期权的成本。期权的购买成本称为期权费（premium也译作权利金），是指看涨期权购买人为获得在对自己有利时执行期权所必须支付的补偿费用。

期权到期日价值减去期权费的剩余，称为期权购买人的损益。

实值期权、虚值期权、平价期权

当期权持有者执行期权能获得利润，称此期权为实值期权（in the money) ， 当执行期权无利可图，称此期权为虚值期权（out of the money)。当执行价格低于资产价值时，看涨期权为实值期权。当执行价格高于资产价值时，看涨期权为虚值期权，没有人会行权，以执行价格购买价值低于执行价格的资产。相反，当执行价格高于资产价值时，看跌期权是实值期权，因为期权持有者以更高的执行价格出售低值资产。当执行价格等于资产价格时，期权称为平价期权(at the money)。

（二）看跌期权

看跌期权（put option）是指期权赋予持有人在到期日或到期日之前，以固定的价格出售标的资产的权利。

例如，一股每股执行价格为100元的ABC公司股票的7个月份看跌期权，允许其持有人在到期日之前的任意一天，包括到期日当天，以100元的价格出售ABC公司的股票。如果ABC公司的股票低于100元时，期权持有人有可能会以执行价格出售标的资产，看跌期权的出售方必须接受。如果标的的价格一直高于100元，持有人则不会执行期权（没有必要以100美元的价格买入市场价值低于100美元的股票）。他并不被要求必须执行该期权。期权未被执行，过期后不在具有价值。

（需要注意的是，投资者不需要持有ABC股票来执行看跌期权，只需到期日由经纪人按市场价格购买得到所需的ABC股票，然后出售给期权卖方，从中可净赚执行价格与市场价格的价差。）

看跌期权在到期日的价值

看跌期权的执行净收入，被称为看跌期权的到期日价值，它等于执行价格减去股票价格的价差。

如果在到期日股票价格低于执行价格，看涨期权的到期日价值随标的资产价值下降而上升；如果到期日股票价格高于执行价格，则看涨期权没有价值。

期权到期日价值没有考虑到当初购买期权的成本。期权的购买成本称为期权费（或权利金），是指看涨期权购买人为获得在对自己有利时执行期权所必须支付的补偿费用。

期权到期日价值减去期权费的剩余，称为期权购买人的损益。

【经典例题 1】以下哪项关于期权的表述是不正确的?

A.期权合约的买家从期权合约的卖家那里收到预先支付的期权定金

B.买入期权的所有者有权从卖家那里购买原生资产

C.卖出期权的所有者有权以一个固定价格出售原生资产

D.期权的卖家从期权合约的所有者那里收到预先支付的期权定金

【正确答案】A

【答案解析】根据定义，期权定金是一个期权的初始购买价格，通常以单位基础标价。期权合约的卖家从期权合约的所有者那里收到预先支付的期权定金。如果买家选择行权时，卖家将履行合约的义务（出售或买入原生资产）。

【经典例题 2】假设S＝股票价格和X＝行权价格，以下哪项关于期权支付的表述是错误的?

A.S>X，卖出期权是溢价状态

B.S－X>0，买入期权是溢价状态

C.S－X＝0，买入期权是平价状态

D.S＝X，卖出期权是平价状态

【正确答案】A

【答案解析】卖出期权，即看跌期权，当股票市场价格下跌，低于行权价格时，这时期权持有者就会行权，即以较低的市场价格买入股票，然后以较高的行权价格卖给期权的卖方。此时期权是溢价状态。相反，当S>X时，卖出期权是折价状态，持有者不会行权。

（未完待续......）

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