注册资产评估师考试《资产评估》预习：股票投资的评估

第八章 长期投资性资产评估

　　知识点六、股票投资的评估

　　（一）股票投资的特点

　　1.股票投资的定义：

　　股票投资是指企业通过购买等方式取得被投资企业的股票而实现的投资行为。

　　股票投资具有高风险、高收益的特点。

　　2.股票各种形式的价格

　　（1）票面价格：

　　是指股份公司在发行股票时所标明的每股股票的票面金额。

　　（2）发行价格：

　　是指股份公司在发行股票时的出售价格，主要有：面额发行、溢价发行、折价发行。

　　（3）账面价格，又称股票的净值

　　是指股东持有的每一股票在公司财务账单上所表现出来的净值。

　　（4）清算价格：

　　是指企业清算时，每股股票所代表的真实价格。是公司清算时，公司净资产与公司股票总数之比值。

　　（5）内在价格（价值）：

　　是一种理论依据，是根据证券分析人员对未来收益的预测而折算出来的股票现实价格。股票内在价格的高低，主要取决于公司的发展前景、财务状况、管理水平以及获利风险等因素。

　　（6）市场价格：

　　是指证券市场上买卖股票的价格。在证券市场发育完善的条件下，股票市场价格是市场对公司股票的一种客观评价。

　　股票的价值评估，与上述前三种股票价格关系不大，只与股票的内在价格、清算价格和市场价格有关。

　　（二）上市交易股票的价值评估

　　1.上市交易股票定义：

　　上市交易股票是指企业公开发行的，可以在债券市场上交易的股票。

　　2.评估方法及适用条件：

　　（1）在正常情况下，可以采用现行市价法。也就是按照评估基准日的收盘价确定被评估股票的价值。

　　（2）正常情况的含义

　　指股票市场发育正常，股票交易自由，不存在非法炒作现象。

　　（3）依据股票市场价格进行评估的结果，应在评估报告书中说明所采用的方法，并说明该评估结果应随市场价格变化而予以适当调整。

　　（4）不满足正常情况的条件的，应该采用非上市交易股票的评估方法进行评估。

　　（三）非上市交易股票的评估

　　非上市交易股票的评估，一般采用收益法评估

　　1.普通股的价值评估

　　普通股评估分为三种类型：固定红利型、红利增长型和分段式型。

　　（1）固定红利型股利政策下股票价值的评估

　　①适用对象及其股票的特点

　　经营比较稳定、红利分配固定，并且今后也能保持固定的水平。

　　②用公式表示为：

　　P＝R/r （8-6）

　　式中： P－股票评估值

　　R－股票未来收益额

　　r－折现率

　　【注意】和教材第二章48页公式2-14原理一样。

　　（2）红利增长型股利政策下股票价值的评估

　　①适用对象及其特点

　　适合于成长型企业股票评估。

　　本类型假设股票发行企业，没有将剩余收益全部分配给股东，而是用于追加投资扩大再生产。

　　②计算公式为：

　　P＝R/（r-g） （r＞g） （8-7）

　　式中： P--股票的评估值；

　　R--下一年股票的股利额；

　　特别注意：这里的股利是评估基准日后的第一次股利

　　r--折现率；

　　g--股利增长率。

　　注意：这个公式的原理和教材50也公式2-23完全一样

　　③股利增长比率g的测定方法

　　方法一：统计分析法

　　在企业过去股利的实际数据，利用统计学的方法计算出平均增长率，作为股利增长率g

　　方法二：趋势分析法

　　根据被评估企业的股利分配政策，以企业剩余收益中用于再投资的比率与企业净资产利润率相乘确定股利增长率g。

　　即g＝再投资的比率（即税后利润的留存比率）×净资产利润率

　　＝（1－股利支付率）×净资产利润率

　　④举例（特别关注这个例题）

　　③股利增长比率g的测定方法

　　方法一：统计分析法

　　在企业过去股利的实际数据，利用统计学的方法计算出平均增长率，作为股利增长率g

　　方法二：趋势分析法

　　根据被评估企业的股利分配政策，以企业剩余收益中用于再投资的比率与企业净资产利润率相乘确定股利增长率g。

　　即g＝再投资的比率（即税后利润的留存比率）×净资产利润率

　　＝（1-股利支付率）×净资产利润率

　　④举例（特别关注这个例题，例8-5）

　　2.优先股的评估。

　　（1）一般优先股的评估

　　①前提

　　股票发行企业资本构成合理，企业盈利能力强，具有较强的支付能力。

　　②评估方法

　　根据事先确定的股息率（每股股利与每股面值的比例）计算优先股的年收益额，然后进行折现或资本化处理。

　　③公式为：

　　式中：P--优先股的评估值；

　　Ri--第i年的优先股收益；

　　r--折现率；

　　A--优先股的等额股息收益。

　　④举例：

　　某被评估企业持有另一家股份公司优先股500股，每股面值10元，年股息率为10%，评估时，国库券利率为7%，评估人员经过调查分析，确定风险报酬率为2%，该优先股的折现率（资本化率）为9%。根据上述资料，评估结果如下：

　　＝5555（元）

　　（2）如果非上市优先股有上市的可能，持有人又有转售意向的优先股评估。

　　①按照下列公式评估：

　　 

　　式中

　　F－优先股的预期变现价格；

　　n－优先股的持有年限

　　其他符号的含义同前