注册资产评估师考试《资产评估》预习：金融工具计量

第十二章 以财务报告为目的的评估

　　知识点八、资产评估在金融工具计量中的应用

　　（一）金融工具及其计量

　　1.定义

　　金融工具是指形成一个企业的金融资产，并形成其他单位的金融负债或权益工具的合同。

　　2.金融工具分类

　　 

　　权益工具，是指能证明拥有某个企业在扣除所有负债后的资产中的剩余权益的合同。从发行方看，权益工具通常指企业发行的普通股、在资本公积下核算的认股权等。

　　3.初始确认金融资产或金融负债

　　应当按照公允价值计量；

　　4.后续计量

　　除①持有至到期投资（债券投资）以及②贷款和③应收款项、④在活跃市场中没有报价且其公允价值不能可靠计量的权益工具投资以及⑤与该权益工具挂钩并须通过交付该权益工具结算的衍生金融资产外，企业应当按照公允价值对金融资产进行后续计量，且不扣除将来处置该金融资产时可能发生的交易费用。

　　（二）金融工具评估中的评估对象

　　金融工具可以分为基础金融工具和衍生金融工具。

　　1.基础金融工具

　　包括企业持有的现金、存放于金融机构的款项、普通股以及代表在未来期间收取或支付金融资产的合同权利或义务等，如应收账款、应付账款、其他应收款、其他应付款、存出保证金、存入保证金、客户贷款、客户存款、债券投资和应付债券等。

　　2.衍生金融工具

　　（1）衍生金融工具的认定标准

　　指金融工具确认和计量准则涉及的、具有下列特征的金融工具或其他合同：

　　①其价值随着特定利率、金融价格、商品价格、汇率、价格指数、费率指数、信用等级、信用指数或其他类似变量的变动而变动，变量为非金融变量的，该变量与合同的任一方不存在特定关系。

　　②不要求初始净投资，或与对市场情况变动有类似反应的其他类型合同相比，要求很少的初始净投资。企业从事衍生工具交易不要求初始净投资，通常指签订某项衍生工具合同时不需要支付现金或现金等价物。

　　③在未来某一日期结算。衍生工具在未来某一日期结算，表明衍生工具结算需要经历一段特定期间。但是，“在某一日期结算”不能理解为只在未来某一日期进行一次结算。另外，有些期权可能由于是价外期权而到期不行权，也是在未来日期结算的一种方式。

　　（2）衍生工具与买卖非金融项目的合同

　　如买卖非金融项目的合同，根据企业预期购买、出售或使用要求，以获取或交付非金融项目为目的而签订，那么此类合同不符合衍生工具的定义。但是，当此类合同可以通过现金或其他金融工具净额结算或通过交换金融工具结算，或者合同中的非金融项目可以方便地转换为现金时，这些合同应当比照衍生工具进行会计处理。

　　（3）衍生工具构成

　　远期合同、期货合同、互换和期权，以及具有远期合同、期货合同、互换和期权中一种或一种以上特征的工具。

　　3.常见衍生金融工具

　　常见主要衍生金融工具类型包括远期和期货合约、期权合同、互换合同和混合衍生工具等。

　　（1）远期和期货合约

　　远期合约指在某个将来时刻按确定的价格购买或出售某项资产的协议。它不在规范的交易所市场内进行交易。在签署远期合约时，所选择的交易价格应该使远期合约的价值对双方都为零。

　　期货合约也是买卖双方签订的在确定的将来时间按确定的价格购买或出售某项资产的协议。

　　与远期交易不同，期货交易一般以标准合约为标的，在交易所内进行交易。期货合约品种往往按交割月份划分。此外，期货合约一般允许进行保证金交易。

　　（2）期权合同

　　期权合同主要包括看涨期权和看跌期权。看涨期权的持有者有权在某一确定的时间以某一确定的价格购买标的资产。看跌期权的持有者有权在某一确定时间以某一确定的价格出售标的资产。期权合同中的价格被称为执行价格。合同中的日期为到期日、执行日或期满日。

　　期权可分为美式期权和欧式期权，其中美式期权可在期权有效期内任何时候执行，而欧式期权只能在期权到期日执行。需要注意的是，期权虽然赋予其持有者到期行使权利的选择权，但持有者不一定必须行使该权利。

　　（3）互换合同

　　互换是两个公司之间达成的协议，以按照实现约定的公式在将来交换彼此的现金流。

　　（4）混合衍生工具（嵌入衍生工具）

　　衍生工具通常是独立存在的，但也可能嵌入到非衍生金融工具或其他合同中。嵌入衍生工具，是指嵌入到非衍生工具（即主合同）中，使混合工具的全部或部分现金流量随特定利率、金融工具价格、商品价格、汇率、价格指数、费率指数、信用等级、信用指数或其他类似变量的变动而变动的衍生工具。

　　（三）金融工具的评估方法

　　1.评估方法的总体选择

　　存在活跃交易市场的金融工具，活跃市场中的报价应当用于确定其公允价值；金融工具不存在活跃市场的，应当采用合适的评估方法确定其公允价值。

　　2.权益工具的评估方法

　　评估师可以根据实际情况分别采用收益法、市场法和成本法对权益工具的公允价值进行评估。

　　3.不含衍生工具的金融负债的评估方法

　　债务工具的公允价值，应当根据取得日的市场情况和当前市场情况，或其他类似债务工具的当前市场利率确定。

　　（1）固定利率金融负债的评估方法（和第8章非上市交易债券评估方法相同）

　　固定利率金融负债的公允价值通常采用未来现金流折现法确定，即通过一个合适的折现率计算该金融负债预期的未来的现金流的现值。

　　在确定未来现金流时，可参考待估金融工具的合同条款。一般来说，固定利率金融负债的合同内都会明确规定包括利息率、计息时间以及本金偿还计划等条款。通过这些条款，可以明确金融工具未来的现金流量。

　　在确定折现率时，可根据待估金融工具的合同条款和实质特征，采用市场上其他金融工具的市场收益率作为折现率。该折现率是通过分析市场上可类比的其他金融工具（如公司债券）的特征来确定。这些特征包括该金融工具自身的信用等级、剩余期间以及金融工具的计价货币等。

　　（2）浮动利率金融负债的评估方法

　　浮动利率金融负债的公允价值的评估原理与固定利率金融负债相同，也是采用未来现金流折现法，但是在未来现金流的确认上却有所差异。

　　在确定未来现金流时，由于浮动利率金融负债的合同条款往往只规定合同期内的利息率随着某些基础金融变量（如伦敦银行同业拆借利率）的变化而变化，未来现金流无法准确估计。此时，评估师在评估时应首先对那些基础金融变量的变化做出适当的、合理的估计。

　　4.金融衍生工具的评估方法

　　（1）远期和期货合约价值评估

　　合约签署时，投资者购入资产的远期合约，期限为T；远期交割价格为F0，资产现价为S0，合约公允价值V0为0.

　　远期合约处于时刻t时，远期交割价格为Ft，资产现价为St，合约公允价值为Vt；r为t时刻的无风险收益率；T-t为远期合约剩余期限。

　　如果投资者购入资产的远期合约，期限为T；同时在时刻t卖出同一资产的远期合约，期限为T-t.那么在时刻T，投资者以价格F0购入资产，同时以价格Ft卖出资产，投资者的净现金流量为Ft-F0.由于购入或卖出资产的远期合约并不需要发生现金流，因此，在t时刻，远期合约的价值为净现金流的折现值：

　　Vt=（Ft-F0）×e-r（T-t）

　　（2）期权合同

　　目前广泛采用的期权评估方法有布莱克一斯科尔斯模型和Lattice模型。

　　①布莱克一斯科尔斯模型

　　Ⅰ.基本的布莱克一斯科尔斯模型

　　●假设条件

　　没有交易费用和税负；无风险利率是常数；市场连续运作；股价是连续的，即不存在股价跳空；股票不派发现金股息；期权为欧式期权；股票可以卖空且不受惩罚，而且卖空者得到交易中的全部利益；市场不存在无风险套利机会等。

　　●以上假设条件下期权的价格计算公式

　　 

　　其中，c为看涨期权的价格；p为看跌期权的价格；S0为所交易金融工具现价；X为期权行权价格；r为无风险收益率；T为期权有效期；σ为金融工具价格波动率（年标准差）。

　　Ⅱ.考虑红利支付的布莱克一斯科尔斯模型

　　在金融工具支付红利的条件下，期权的定价公式为：

　　 

　　其中，d为股票的红利率。

　　5个评估参数的确定

　　金融工具初始价格是可以从市场上直接得到或通过对权益工具的评估间接得到；行权价格和期权有效期可参考期权合同条款；无风险收益率可参考相应的政府债券到期收益率；金融工具的价格波动率可通过对金融工具历史价格的计算或其他方法得到。

　　②Lattice模型

　　Lattice模型通常用于计算期权的公允价值。

　　常见的Lattice模型为双叉树模型、三叉树模型等等。

　　（3）互换合同

　　假设公司A和公司B达成了互换合同，公司B同意向公司A支付由年利率6%和本金100万美元所计算的利息；同时，公司A同意向公司B支付由6个月LIBOR[LIBOR即是London Interbank Offered Rate（伦敦银行同业拆放利率）的缩写。指欧洲货币市场上，银行与银行之间的一年期以下的短期资金借贷利率。所谓同业拆放利率，是指银行同业之间的短期资金借贷利率。]和同样本金所计算的浮动利息。此互换合同相当于公司B向公司A发行了本金100万美元，年利率为6%的公司债券；同时，公司A向公司B发行了以LIBOR为利率的同样本金的浮动利率公司债券。

　　因此，此互换合同的公允价值实际上就是上述固定利率债券以及浮动利率债券公允价值的差额。互换合同的公允价值实际上可以看作一系列债券的组合。

　　（4）混合衍生工具（嵌入衍生工具）

　　嵌入衍生工具是包括该衍生工具和非衍生主合同在内的混合金融工具中的一个组成部分。根据会计准则，如果嵌入衍生工具与主合同分开核算，通常采取整个混合合同的公允价值减去主合同的公允价值这种方法来评估嵌入衍生工具的公允价值。但如果主体不能够可靠地单独计量这项嵌入衍生工具（包括用整个混合合同的公允价值减去主合同的公允价值的方法），则主体应将整个组合合同认定为按公允价值通过损益计量的金融资产或金融负债。

　　通常用于计量嵌入衍生工具公允价值的模型比较复杂，一般都采用Lattice模型进行评估。

　　5.员工持股计划的评估方法

　　（1）员工持股计划的会计计量

　　职工期权激励计划，也称员工持股计划，其确认和计量适用于《企业会计准则第11号——股份支付》（以下简称股份支付准则），在授予日及之后的每个财务报表日以员工持股计划的公允价值为计量基础，将取得的服务计入相关资产成本或当期费用，同时计入资本公积中的股本溢价。

　　（2）员工持股计划的特点（与普通的期权相比）

　　一是企业与员工之间发生的交易；二是以获取员工服务为目的的交易；三交易对价或其定价与企业自身未来价值密切相关。这些特点决定了员工持股计划公允价值评估的特殊性。

　　（3）评估方法

　　①评估模型模型选择

　　员工持股计划的特点决定了并不存在一个活跃市场，无法取得市场报价，需要采用期权定价模型估算其公允价值。实践中，员工持股计划的评估主要还是参考期权的评估方法，一般可以采用布莱克一斯科尔斯模型或Lattice模型计算员工持股计划的公允价值。

　　②评估模型模型运用是考虑行权的限制条件

　　由于员工持股计划在授予后通常不能立即行权，应当履行一定服务期限或达到一定业绩条件才可行权，因此在评估员工持股计划的公允价值时，需要充分考虑服务期限等限制条件。

　　等待期内每个资产负债表日，企业应当根据最新取得的可行权员工人数变动等后续信息作出最佳估计，修正预计可行权的股票期权数量。