2014中级经济师考试教材《工商管理》讲义：第八章6

第二节 投资决策

一、现金流量的内容及估算

(一)现金流量的定义(掌握)

投资中的现金流量是指一定时间内由投资引起的各项现金流入量、现金流出量及现金净流量的统称。

补充资料：

现金流量中的现金，不是我们通常所理解的手持现金，而是指企业的库存现金和银行存款，还包括现金等价物，即企业持有的期限短、流动性强、容易转换为已知金额现金、价值变动风险很小的投资等。包括现金、可以随时用于支付的银行存款和其他货币资金。

现金流量即指企业一定时期的现金和现金等价物的流入和流出的数量。

通常按项目期间，将现金流量分为初始现金流量、营业现金流量和终结现金流量。

1.初始现金流量

初始现金流量是指开始投资时发生的现金流量，包括：

(1)固定资产投资;

(2)流动资产投资;

(3)其他投资费用;

(4)原有固定资产的变价收入。

初始现金流量=固定资产投资+流动资产投资+其他投资费用-原有固定资产的变价收入。

2.营业现金流量

营业现金流量是指投资项目投入使用后，在其寿命周期内由于生产经营所带来的现金流入和流出的数量。一般按年度进行计算。

●现金流入一般是指营业现金收入

●现金流出是指营业现金支出和缴纳的税金

假设投资项目的每年销售收入等于营业现金收入，付现成本(不包括折旧的成本)等于营业现金支出：

每年净现金流量(NCF)=每年营业收入-付现成本-所得税

=营业收入-(营业成本-折旧)-所得税

=营业收入-营业成本-所得税+折旧

每年净现金流量(NCF)=净利+折旧

3.终结现金流量

终结现金流量是指投资项目完结时所发生的现金流量，包括：

(1)固定资产的残值收入或变价收入;

(2)原来垫支在各种流动资产上的资金的收回;

(3)停止使用的土地的变价收入等。

(二)现金流量的估算举例

【例6(教材例9)】S公司准备上一个新产品的生产项目，项目的经济寿命为5年。项目固定资产投资：厂房为96万元，购置设备为64万元，流动资金净增加额为40万元。采用直线法折旧，无残值。项目终结时建筑物按30万售出。项目建成投产后，预计年销售额增加320万元，每年固定成本(不包括折旧)增加62万元，变动成本总额增加192万元。设税率为33%。试计算现金流量。

根据已知条件：

初始现金流量为：96+64+40=200(万元)

营业现金流量为：

每年的折旧为(96+64-30)/5=26万元

税后利润+折旧=[320-(62+192+26)]×(1-33%)+26=52.8(万元)

终结现金流量为：30+40=70(万元)

【注意】估算投资方案的现金流量应遵循的最基本的原则是：只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量。

二、项目投资决策评价指标(掌握)

(一)非贴现现金流量指标：非贴现现金流量指标是指不考虑资金时间价值的各种指标。

1.投资回收期

投资回收期(PP)是指回收初始投资所需要的时间，一般以年为单位。

投资回收期计算方法：

(1)如果每年的营业净现金流量(NCF)相等，则计算公式为：

(2)如果每年的NCF不相等，那么要根据每年年末尚未收回的投资额计算回收期。

根据例6计算该项目投资回收期

年份	0	1	2	3	4	5
每年净现金流量	（200）	52.8	52.8	52.8	52.8	122.8
年末尚未收回的资金		147.2	94.4	41.6
投资回收期 = 3+41.6/52.8 = 3.79 年

投资回收期法的概念容易理解，计算简便，但这一指标没有考虑资金的时间价值，没有考虑回收期满后的现金流量状况。

【例7】某企业欲购进一台设备，需要支付300万元，该设备使用寿命为4年，无残值，采用直线法计提折旧，预计每年可产生营业净现金流量140万元，若所得税率为33%，则投资回收期为( )年。

A.2.1

B.2.3

C.2.4

D.3.2

『正确答案』A

『答案解析』

2.平均报酬率

平均报酬率(ARR)是投资项目寿命周期内平均的年投资报酬率。

采用平均报酬率时，应事先确定一个企业要求达到的平均报酬率(必要平均报酬率)。